伊朗战争进入第三周，全球原油市场出现罕见的 " 期现脱钩 "：布伦特原油基准期货飙升逾 50% 至约 112 美元 / 桶，但现货市场真实成本远不止于此——航空煤油等成品油价格已突破 200 美元 / 桶。

凯雷集团能源路径首席策略官 Jeff Currie 直言：

" 期货市场已与实物市场完全脱节，我们正面对一场巨大的供应冲击。"

期货之所以未能反映现货的全部涨幅，很大程度上源于美国为压制油价而密集动用的一系列政策工具。

但这些工具正在快速耗尽。

现货市场：消费者承受的冲击远超期货所示

霍尔木兹海峡近乎完全关闭，叠加中东能源设施遭袭，实物原油供应严重收缩。亚洲炼厂被迫从数千英里外以高昂溢价抢购船货。

传导链已逐级显现：航空煤油突破 200 美元 / 桶，欧洲主要航空公司表示额外成本将转嫁乘客；卡车运输企业开始承压；部分地区已削减船用燃料采购。

IEA 将此次事件定性为有史以来最大规模的石油供应中断。

高盛估算，约 1700 万桶 / 日的波斯湾原油流量正受冲突影响。实际通胀冲击远超期货价格所反映的程度，正对各国央行及面临 11 月中期选举的特朗普政府构成压力。

美国 " 稳油价 " 工具箱：几近见底

过去两周，布伦特原油两度逼近 120 美元—— 2022 年以来未见的水平——迫使华盛顿密集出牌：

释放战略石油储备（SPR）——已宣布一轮大规模释放。美财长贝森特周四在 Fox Business 上表示，正考虑再释放一轮，尽管其物流可行性已受到质疑。

解除俄罗斯海上石油制裁——试图增加替代供应来源。

考虑放松对伊朗石油制裁——贝森特随后的这一表态令本已疲惫的交易员深感震惊：在与德黑兰交战的同时考虑解除其石油制裁，多年来一直对伊朗交易如履薄冰的全球交易员对此表达了错愕。

疑似干预期货市场——市场广泛猜测美国在直接干预期货交易，贝森特予以否认。与此同时，剧烈波动推高持仓成本，客观上限制了交易者头寸规模，对期货形成一定压制——但相较于霍尔木兹海峡中断的冲击，效果有限。

价格冲击可能进一步加剧

高盛和花旗本周警告，若冲突持续，期货价格未来数周可能突破 2008 年创下的 147.50 美元 / 桶的历史纪录。

值得注意的是，期货与现货长期大幅偏离在历史上并不常见，这意味着二者之间的价差终将收敛——而方向未必是现货回落。