国金证券股份有限公司赵中平近期对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《浆价上行利好公司盈利修复，产能扩张支撑长期增长动能充沛》，给予仙鹤股份买入评级。

仙鹤股份 ( 603733 )

事件简评

3 月初以来，多家纸企发布调价函。自 3 月 5 日起，太阳纸业、五洲特纸、华泰纸业、江河纸业等对旗下白牛皮纸产品价格提价 300 元 / 吨。玖龙纸业启动春节后第三轮调价，东莞、太仓、重庆等十大基地的瓦楞纸、牛卡纸等 18 个品类每吨涨 50 到 150 元。造纸行业迎来新一轮密集涨价潮，行业整体盈利空间有望持续修复。

经营分析

浆价有望进入温和修复区间，利好公司盈利水平稳步提升。2026 年 2 月，阔叶浆 / 针叶浆外盘报价分别为 600/710 美元 / 吨，较 25 年底 +30/+10 美元 / 吨，较 25 年的最低点分别 +100/+30 美元 / 吨。上游纸浆价格已进入温和修复区间，或为公司产品提价提供坚实成本基础。公司格拉辛、热转印、食品医疗包装等核心品类市占率领先，下游家居、食品等核心客户终端指定采购，价格传导顺畅，客户粘性强、订单稳定，公司具备较强议价能力，浆价上行背景下可保障盈利水平稳步提升。

广西和湖北基地产能加速释放，成长动力充沛。2025 年内，公司广西年产 250 万吨纸基新材料和湖北年产 250 万吨纸基项目逐步投产，广西及湖北基地所产的自制浆性能水平已基本达到进口纸浆水准，公司正逐步深化林浆纸一体化水平，在熨平原材料价格波动、弥补公司产业链短板、增加产能规模的同时，不断向上游挖掘出更多的盈利空间，有望成为公司新的利润增长点。

高壁垒产品 & 全球客户突破 & 本地化布局多重优势加持，海外市场有望持续贡献业绩增量。公司于欧盟市场上聚焦格拉辛、热转印和食品医疗包装纸，东南亚市场上主打食品包装和家居装饰原纸，覆盖高增长高壁垒领域，深度切入当地核心客户供应链。国内基地产能扩张叠加浆自给率提升，全产业链支撑海外市场开拓，增强价格竞争优势，有望持续贡献业绩增量。

盈利预测、估值与评级

预计 2025-2027 年公司营业收入 129.14/153.87/178.87 亿元，同比 +25.70%/+19.15%/+16.25%，归母净利润 10.13/12.65/15.10 亿元，同比 +0.93%/+24.85%/+19.36%。预计 2025-2027 年公司 EPS 为 1.43/1.79/2.13 元，当前股价对应 PE 分别为 11/9/8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧；原材料价格上涨；新投放产能利用率不足。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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