日本通胀持续降温，令日本央行加息路径愈发复杂。

日本总务省周二公布数据显示，2 月消费者价格指数（CPI）同比涨幅降至 1.3%，为 2022 年 3 月以来最低水平，连续第四个月回落，并跌破日本央行 2% 的政策目标。

与此同时，剔除生鲜食品的核心 CPI 涨幅降至 1.6%，低于市场预期的 1.7%，亦为近四年来首次跌破 2% 目标。

通胀放缓主要受政府燃料补贴政策拖累，但中东冲突引发的能源价格飙升构成新的上行风险，令日本央行在评估通胀走势时面临更大不确定性。日本央行上周维持基准利率于 0.75% 不变，同时警示中东局势带来的通胀上行风险。

核心通胀跌破目标，加息时机更难把握

2 月核心 CPI 同比上涨 1.6%，低于 1 月的 2.0%，为 2022 年 3 月以来首次跌破日本央行 2% 目标，也未达到经济学家预测的 1.7%。

剔除生鲜食品和能源的核心 CPI 同比上涨 2.5%，较 1 月的 2.6% 小幅回落。该指标被日本央行视为衡量内需驱动型通胀的更优参考指标。

据路透报道，分析人士预计，受政府燃料补贴效应持续影响，核心 CPI 在未来数月将维持在 2% 以下。政府本月推出的汽油价格管控措施，据分析师估算可能将核心 CPI 压低多达 0.5 个百分点。

日本央行行长植田和男此前表示，若央行对潜在通胀将稳定在 2% 目标附近更有把握，将准备继续加息。他上周还表示，央行将于今年夏季前公布一项新的价格指标，剔除燃料补贴等一次性政策因素的影响，以更准确衡量潜在通胀走势——部分分析人士认为此举旨在为进一步加息提供依据。

政府政策与能源冲击，双向扰动通胀走势

通胀降温的背后，政府主动干预是重要推手。首相高市早苗在竞选期间承诺暂停征收 8% 的食品税两年，政府亦推出多项措施以缓解居民生活成本压力，包括燃料补贴等，这些举措在压低通胀数据的同时，也令日本央行难以准确评估潜在通胀水平。

日本央行此前预计，受上述政策影响，消费者价格同比涨幅可能在今年上半年跌破 2%。央行对 2026 财年（4 月 1 日起）核心 CPI 和核心 " 核心 CPI" 的预测分别为 1.9% 和 2.2%。

与此同时，中东冲突带来的能源价格冲击构成反向压力。据 CNBC 报道，穆迪分析公司日本及前沿市场经济学主管 Stefan Angrick 表示，中东冲突是 " 令人不安的意外 "，大宗商品价格飙升可能引发供给冲击，推高通胀，" 对于日本这样的能源和食品进口国而言，这是坏消息 "。他同时指出，若冲突相对较快结束，对经济的冲击或较为有限，但若战事持续，打击将更为沉重。

经济增长乏力，加大政策权衡难度

通胀放缓叠加经济增长疲弱，进一步制约日本央行的政策空间。数据显示，日本经济去年第四季度同比仅增长 0.1%，较第三季度 0.6% 的增速大幅放缓，勉强避免陷入技术性衰退。

日本央行于 2024 年结束长达十年的超宽松货币政策，并多次上调利率，包括去年 12 月的加息，理由是日本在持久实现 2% 通胀目标方面取得稳步进展。然而，当前通胀数据的持续回落，令市场对央行下一步加息时机的判断更趋谨慎。

日本政府各项价格干预措施持续扰动通胀数据，使央行在衡量潜在通胀走势时面临更大挑战。植田和男推出新价格指标的举措，被部分分析人士解读为央行试图在政策噪音中寻找更清晰的加息依据。