美国经济正面临多重压力叠加冲击。随着中东冲突持续、油价急剧攀升，叠加劳动力市场结构性疲软，华尔街主要机构近期大幅上调美国经济衰退概率，部分预测已接近 50%。

3 月 25 日，据 CNBC 报道，穆迪分析（Moody's Analytics）模型显示，未来 12 个月美国陷入衰退的概率已升至 48.6%；高盛将预测上调至 30%；Wilmington Trust 给出 45% 的概率；EY Parthenon 则估计为 40%，并警告称，若中东冲突进一步扩大或延长，这一概率可能迅速攀升。相比之下，正常情况下任意 12 个月内发生衰退的基准概率约为 20%。

美联储主席鲍威尔上周在政策会议后的新闻发布会上，对 " 滞胀 " 的定性予以驳斥，并维持基准利率在 3.5% 至 3.75% 区间不变。然而，随着通胀压力与就业市场下行风险同步上升，政策制定者面临的两难困境正在加剧，市场对经济前景的担忧情绪也在持续蔓延。

战争冲击：油价飙升成衰退最直接导火索

中东冲突的持续是本轮衰退预期升温的核心驱动因素。历史数据显示，自大萧条以来，除新冠疫情外，几乎每一次美国经济衰退之前都伴随着油价冲击。

据 AAA 数据，过去一个月油价每加仑上涨 1.02 美元，涨幅达 35%。穆迪分析首席经济学家 Mark Zandi 表示，" 油价上涨的负面影响来得又快又猛。如果油价在阵亡将士纪念日前后（每年 5 月的最后一个星期一）、乃至整个第二季度维持在当前水平，将把我们推入衰退。"

Zandi 同时指出，其 " 基准情景 " 仍是交战双方找到外交出路，霍尔木兹海峡恢复石油流通，经济得以避免最坏结果。但他也坦言，" 那条通道越来越窄，越来越难以看到另一端。"

消费者信心同样受到明显冲击。NerdWallet 3 月调查显示，65% 的受访者预计未来 12 个月内将发生衰退，较上月上升 6 个百分点。

就业市场：结构性隐患比表面数据更令人担忧

除能源价格外，劳动力市场的深层裂痕是经济学家的另一重要关注点。

数据显示，美国经济 2025 年全年仅新增 11.6 万个就业岗位，2 月份更净减少 9.2 万个。尽管失业率维持在 4.4%，但这主要源于裁员减少，而非招聘扩张。

更值得警惕的是就业增长的结构性失衡。过去一年，医疗健康相关领域新增就业超过 70 万个，而剔除这一板块后，其他领域就业岗位合计减少逾 50 万个。

Wilmington Trust 首席经济学家 Luke Tilley 表示，"我认为通胀风险远低于美联储官员的判断，而劳动力市场下行风险则被低估了。" 安联高级美国经济学家 Dan North 也指出，" 依靠单一引擎运转，绝非可持续之道。"

就业是消费支出的核心支撑，而消费支出占美国经济增长的三分之二以上。劳动力市场的持续疲软，将直接威胁经济扩张的根基。

消费与资产：财富效应退潮或加剧增长放缓

当前经济的另一隐忧在于，消费支出的韧性部分依赖于资产价格上涨所带来的财富效应，而这一支撑正在动摇。

Wilmington Trust 的 Tilley 估计，过去两年消费增长中有 20% 至 25% 来自股市上涨带来的财富效应。然而自冲突爆发以来，道琼斯工业平均指数已累计下跌逾 5%，高收入群体的消费意愿和信心随之承压。

从宏观数据看，亚特兰大联储 GDPNow 模型显示，美国经济一季度增速有望达到 2%，但这是在去年四季度仅增长 0.7% 的低基数之上实现的——而四季度的疲软部分源于政府停摆的拖累。经济学家原本预期四季度拖累效应将在一季度形成反弹，但目前来看，反弹幅度相当有限。

鲍威尔上周明确拒绝使用 " 滞胀 " 一词，称当前形势与 1970 年代 " 失业率两位数、通胀极高 " 的情形不可同日而语。但部分经济学家认为，当前局面或可称为 " 轻度滞胀 " ——程度虽不及彼时，但对增长和政策的挑战同样不容忽视。

潜在缓冲：战争若结束，经济或仍有支撑

尽管风险上升，多位经济学家仍认为美国经济尚未走到悬崖边缘，并指出若地缘局势缓和，经济存在修复空间。

2025 年通过的 " 大而美 " 法案预计将通过降低监管负担、提振税收返还等方式刺激增长，为消费者应对高价格提供一定缓冲。持续上升的生产率也被视为经济的有利因素。

安联经济学家 North 表示，" 经济底部仍有支撑，这让我非常不愿意使用‘衰退’这个词。但我确实认为，今年我们正在经历一次放缓。"