本文来源：时代财经 作者：周立

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从昔日资不抵债的陶瓷企业，到如今手握千亿订单的船舶制造新贵，在 " 资本大佬 " 陈建华的掌舵之下，*ST 松发（603268.SH；又称 " 松发股份 "）再度加码船舶行业。

3 月 24 日晚间，*ST 松发发布《2026 年度向特定对象发行股票募集说明书（申报稿）》（以下简称 " 募集说明书 "），拟向不超过 35 名特定对象发行股票，募集资金总额不超过 70 亿元。

这笔巨资将全部投向船舶制造产能扩张——如投资绿色智能高端船舶制造一体化、恒力造船绿色船舶制造曲组配套升级项目、绿色高端船舶制造项目配套 3 号 -6 号码头项目，项目合计投资 135.09 亿元。

*ST 松发表示，对于上述定增，上交所决定予以受理并依法进行审核。" 本次发行尚需通过上交所审核，并获得中国证监会同意注册的决定后方可实施，最终能否获批存在不确定性。"

此次大规模定增，是公司转型后的关键一步。其背后，是一场堪称 " 点石成金 " 的资产重组。

2018 年，陈建华、范红卫夫妇以其掌舵的恒力集团有限公司（下称 " 恒力集团 "）为载体，斥资超 8 亿元成功入主松发股份。彼时，松发股份解释称，陈建华的入主有助于 " 增强公司的核心竞争力，提高公司的持续盈利能力 "。

但事实上，松发股份营收自 2019 年开始连续 5 年下滑，归母净利润更是自 2021 年开始连亏 4 年。在此期间，2023 年 6 月，松发股份筹划收购安徽利维能控股权的资本运作，以望进军锂电行业，但这一重大资产重组事项最终以失败告终。

转机出现在 2025 年，陈建华将旗下的恒力重工 100% 股权注入上市公司，战略性退出陶瓷行业，全面转型船舶及高端装备制造，这也成为 *ST 松发扭亏为盈的关键。

3 月 9 日，*ST 松发披露重组后首份年报，2025 年实现营业收入 216.39 亿元，同比增长 274.95%；归母净利润为 26.55 亿元，同比增长 1083.05%，时隔 4 年首次扭亏为盈。

其中，重组注入的恒力重工业绩表现尤其亮眼。  2025 年，恒力重工实现扣非归母净利润 25.79 亿元，超额完成当年 11.27 亿元的业绩承诺。根据此前签署的《业绩补偿协议》，恒力重工承诺 2025 年至 2027 年累计扣非净利润不低于 48 亿元，这意味着首年便完成了三年目标总额的半数以上。

业绩暴增的背后，是强劲的订单获取能力。

*ST 松发的募集说明书中提到，公司产品获国内外知名航运公司一致认可，在手订单呈爆发式增长，订单金额超千亿元人民币，2025 年公司实现新接订单 115 艘。根据 Clarksons（克拉克森）和国际船舶网的报告，2025 年公司新签订单量位居中国第二、全球第二。

进入 2026 年，这一势头有增无减。据时代财经不完全统计，截至目前，*ST 松发年内已公布新船订单 77 艘，合同总金额折合人民币超 498.86 亿元。其中，超大型油轮（VLCC）表现尤为突出—— 2026 年接单量占全球市场份额超 80%，大幅领先韩国竞争对手，订单全部来自 Seatankers、Dynacom、EPS 等国际知名船东。

海量的订单也催生了巨大的产能扩张需求，这也正是 *ST 松发抛出巨额定增计划的原因。

*ST 松发在募集说明书中提到，本次定增将进一步优化公司财务结构，增强资本实力，降低公司财务风险，同时募投项目的建设实施将大幅提升公司在手订单履约保障能力，确保在手订单按期高质量交付，增强公司接单能力，保障公司业绩长期稳定增长。

值得注意的是，这已是公司近一年内第二次大规模募资。  2025 年 8 月，*ST 松发曾募集配套资金 39.32 亿元，用于绿色高端装备制造项目和国际化船舶研发设计中心建设。

然而，伴随高速扩张而来的是债务的快速攀升。 

截至 2025 年末，*ST 松发账面货币资金 72.15 亿元，而短期借款、长期借款分别为 58.87 亿元、36.44 亿元，同比增长 220.35%、142.53%。与此同时，公司 2025 年末资产负债率为 80.86%，虽同比下滑，但仍处较高水平。

公司在年报中坦陈，造船行业由于船舶造价较高，建造周期较长，船东一般采用分期预付建造款的方式，因此船舶建造企业的负债主要包括合同负债等项目，资产负债率普遍较高，存在一定的偿债风险。

值得一提的是，在这轮转型与扩张中，机构投资者的关注度持续升温。2025 年年报披露的股东结构显示，全国社保基金 103 组合现身 *ST 松发前十大流通股东，巴莱克银行有限公司、法国巴黎银行则在去年第四季度新进成为前十大流通股东。

二级市场上，自置入恒力重工资产后，*ST 松发股价持续走高。截至 3 月 25 日，公司股价报收 120.65 元 / 股，总市值达 1171 亿元，较提出重组前（彼时市值 17.51 亿元）暴涨逾千亿元。

从一家濒临退市的陶瓷企业，到千亿市值的造船新贵，陈建华、范红卫夫妇完成了一场华丽的资本逆袭。如今站在新的起点上，*ST 松发能否凭借 70 亿定增顺利扩产，将海量订单转化为持续盈利，同时化解高负债压力，将是市场下一步关注的焦点。