开源证券股份有限公司诸海滨近期对海达尔进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：2025 年服务器滑轨业务实现同比增长，具备布局完善 + 深厚专利积累》，给予海达尔增持评级。

海达尔 ( 920699 )

2025 年预计营收 3.71 亿元（-11.15%）， 归母净利润 6494.37 万元（-20.21%）

公司发布 2025 年业绩快报，预计 2025 年公司实现营收 3.71 亿元， 同比减少 11.15%，归母净利润 6494.37 万元，同比减少 20.21%，扣非归母净利润 6307.90 万元，同比减少 15.97%。受家电领域下游竞争加剧影响， 我们下调 2025 年盈利预测， 维持 2026-2027 年盈利预测预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.65（原 0.84） /0.97/1.11 亿元，对应 EPS 分别为 1.42/2.13/2.43 元 / 股，对应当前股价的 PE 分别为 26.9/18.0/15.7X， 我们看好液冷服务器快速增长 + 多款高价值服务器滑轨新品有望放量， 维持 " 增持 " 评级。

中国 AI 服务器 + 液冷服务器市场加速扩张， 市场环境深化本土化进程

AI 服务器： 根据 IDC 数据， 2025 上半年中国加速服务器市场规模达到 160 亿美元，同比 2024 上半年增长超过一倍。预计到 2029 年中国加速服务器市场规模将超过 1,400 亿美元。 2025 上半年从服务器出货台数角度看浪潮、新华三、宁畅居前三名，占有约 43% 的市场份额。 液冷服务器： IDC 数据显示，中国液冷服务器市场在 2024 年继续保持快速增长，市场规模达到 23.7 亿美元，与 2023 年相比增长 67.0%。其中，冷板式解决方案市场占有率进一步提高。 从厂商销售额角度来看， 2024 年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的市场份额。 根据 IDC 预计， 2024-2029 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 46.8%， 2029 年市场规模将达到 162 亿美元。

公司服务器滑轨产品类别布局完善， 具备深厚的研发积淀与专利积累

公司具备深厚的研发积淀与专利积累，通过持续加码研发投入，历经 6-7 代产品的迭代，不仅实现了技术的升级，更将自主核心专利深度嵌入客户产品，显著提升了客户的替换成本与长期依存度。公司服务器滑轨产品类别布局完善，产品主要分为五类：滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、 L 型、托盘型、方管型，其中，托盘型和方管型目前处于研发阶段。 服务器滑轨客户方面， 公司核心客户包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等国内主流服务器生产商，同时，公司也在逐步拓展新客户。

风险提示： 募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

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