3 月 26 日盘后，江西铜业（SH600362，股价 44.21 元，市值 1531 亿元）披露 2025 年年报。该年报显示，江西铜业 2025 年实现营收约 5446.23 亿元，同比增长 5.42%；实现归属于上市公司股东的净利润约 71.30 亿元，同比增长 2.41%；实现扣非净利润约 91.48 亿元，同比增长 11.3%；基本每股收益 2.07 元，同比增长 2.99%。公司拟派发末期现金红利 0.6 元 / 股（2025 全年累计派发 1.0 元 / 股）。

（图片来源：江西铜业年报）

据 Wind（万得）金融终端数据，4 家机构对江西铜业 2025 年归母净利润的一致预测值约为 86.73 亿元。这意味着，公司最终交出的 71.30 亿元的成绩单未能达到机构预期。

多个重点项目如期建成投产

纵向来看，2025 年 5446.23 亿元的营收和 71.30 亿元的归母净利润，均创江西铜业单年新高。不过，分季度来看，公司 2025 年四季度实现营收 1485.77 亿元，环比增长 6.82%，但归母净利润录得 11.07 亿元，环比下滑 40.14%。

报告期内，江西铜业主营产品产量均录得增长：阴极铜产量达 238.04 万吨，同比增长 3.86%；黄金产量为 118.93 吨，同比微增 0.57%；白银产量达 1383.18 吨，同比增长 13.92%；硫酸产量 703.43 万吨，同比增长 16.44%；" 自产铜精矿含铜 " 产量达 26.99 万吨，大幅增长 35.15%（含第一量子矿业公司当年权益产量）。

同时，江西铜业多个重点项目如期建成投产，包括德兴铜矿铜钼分离系统技改、江铜国兴 26 万吨阴极铜技改扩建、宏源 15 万吨阴极铜扩建等，优势产业规模进一步扩大。新兴产业方面，公司华东锂电铜箔、上饶光伏焊带、高效永磁电机等项目产能逐步释放，积极抢占新能源、半导体等新兴赛道，培育新的利润增长点。

资源战略方面，报告期内，江西铜业海外资源布局加速，联合第一量子矿业公司在哈萨克斯坦开展钻探研究，力争实现资源增储新突破。此外，公司南美办事处正式运营，并新设沙特、哈萨克斯坦等海外机构，拓宽海外资源获取渠道。

报告期内，江西铜业新增科研项目 117 项（同比增长 200%），全年新增专利 358 项（同比增长 80.8%）。年报还显示，在智能制造与绿色低碳方面取得显著成效，如贵冶通过国家智能制造能力成熟度（CMMM）四级评估，为有色金属行业首家。

报告期内现金流量净额 -69.14 亿元

尽管业绩创单年新高，但据 Wind 金融终端汇编的数据来看，4 家机构对江西铜业 2025 年营收和归母净利润的一致预测值分别为约 5128.14 亿元和 86.73 亿元，因此按照公司披露的数据来看，营收超出这些机构分析师的一致预期 6.2%，但 71.3 亿元的归母净利润比这些机构分析师一致预期低了 17.79%。

（图片来源：Wind）

《每日经济新闻》记者注意到，虽然江西铜业归母净利润录得 2.41% 的小幅增长，但公司报告期内经营活动产生的现金流量净额却录得 -69.14 亿元（上年同期为净流入 24.28 亿元）。公司称，主要原因为金属价格上涨导致存货资金占用增加。  

分行业来看，作为公司营收重要组成部分的贸易业务，在 2025 年出现了显著下滑。数据显示，2025 年公司贸易收入为 1452.19 亿元，同比下降 22.63%。这表明公司在传统大宗商品贸易领域的规模正在快速收缩，进而拖累了整体营业收入的增长速度。

年报还显示，由于矿端供应偏紧向冶炼端深度传导，铜精矿加工费（TC）自 2025 年 2 月起进入负值区间，全年维持在 -40 美元 / 吨左右的低位，这给江西铜业的冶炼端带来了较大成本压力。

公司还提及，报告期内铜加工行业出现竞争加剧（内卷严重）。例如，传统铜棒、铜板带及普通铜管受地产、传统行业等需求疲软影响，产量下滑。高铜价也进一步挤压了部分加工企业的利润。

记者还注意到，江西铜业利润表中 " 公允价值变动收益 " 科目出现大幅亏损，本期产生 -25.14 亿元的变动损失（去年同期为正收益 1.45 亿元），公司解释称，这主要是衍生金融工具公允价值变动所致。

每日经济新闻