信达证券股份有限公司姜文镪 , 李晨近期对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《仙鹤股份：浆纸同涨，盈利中枢有望向上》，给予仙鹤股份买入评级。

仙鹤股份 ( 603733 )

事件：Suzano 宣布 2026 年 4 月份亚洲市场桉木浆报价涨价 20 美元 / 吨，欧美市场涨价 50 美元 / 吨，4 月 1 日执行。

点评：浆纸同涨落地，纸企盈利有望扩张。阔叶浆自 25 年 7 月底部 490 美金已提价 150 美金至 640 美金，本轮纸浆提价节奏清晰，海外浆厂挺价态度明确。我们判断，25Q4 起高价原材料逐步入库，纸企成本压力增加，因此 25 年 12 月起特纸公司针对部分品种发布提价函；26 年春节后受益于旺季小阳春，纸类提价品类拓宽、频率加快，我们预计本轮提价落地幅度可观，浆纸同涨助力纸企吨盈利呈现逐步扩张态势。

浆纸协同优势放大。截至 25H1，公司造纸产能超 200 万吨，制浆产能超百万吨。25 年密集投产，产能利用率以及纸浆配套均处于稳步提升态势。我们预计，26 年浆纸匹配持续优化，且高开工率、浆线成本优化、浆纸配套提升助推内生盈利改善；叠加浆纸同涨周期，公司成本管控有望优于行业，盈利扩张幅度有望优于行业。此外，我们预计广西二期已开工建设，且公司新增四川竹浆纸规划，未来浆纸产业布局持续深化，有望进一步夯实龙头地位。

盈利预测 & 投资评级：我们预计公司 26Q1 利润体量约 3 亿，26Q2 提价落地后盈利呈现扩张态势；我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 10.4、15.3、17.4 亿元，对应 PE 估值分别为 15.6X、10.5X、9.3X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能爬坡不及预期，竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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