蒙牛的经营拐点到了吗？

从营收上看，该公司依旧在波动期。3 月 25 日晚，蒙牛披露业绩。在 2025 年，其营收同比下滑 7.25% 至 822.45 亿元，降幅超过 64 亿元。

具体来看，占据蒙牛最大收入来源的液态奶收入同比下滑 11.1% 至 649.4 亿元。冰淇淋收入同比增长 4.2% 至 51.75 亿元，奶酪业务同比增长 21.9% 至 43.2 亿元，奶粉及其他乳制品业务同比增长 8.7% 至 66.47 亿元。

从利润来看，上任两年的蒙牛集团总裁高飞，继续 " 卸包袱 "。

在 2025 年，蒙牛就部分已停止使用且短期内无重启计划的闲置生产设施及若干还款能力存在不确定性的金融及合约资产（主要涉及若干客户的应收账款及若干委托贷款）作计提减值拨备，共计计提减值拨备金额约 23.199 亿元。

在 2024 年，蒙牛对贝拉米相关现金产生单位分别录得之商誉及无形资产减值亏损 11.547 亿元及 34.901 亿元；以及拨回过往年度已确认的与贝拉米相关税项亏损及暂时性差异有关的递延税项资产及负债人民币 6.634 亿元（此影响所得税费用），综合对 2024 年业绩影响为 39.814 亿元。在 2025 年，蒙牛未再对任何商誉及无形资产进行减值拨备。

受前述各种减值影响，蒙牛在 2025 年归母净利润为 15.45 亿元，上年同期为 1.05 亿元，同比增长 1378%。

此外，蒙牛正在全方位地控制成本。比如，于 2025 年末，蒙牛共聘用雇员超 38000 名，在 2024 年末雇员超 41000 名，一年中雇员减少近 3000 人。在 2023 年末，蒙牛雇员为 46064 名，其中包括妙可蓝多雇员约 2556 名。

以上种种，都在为蒙牛冲刺利润拐点奠定基础。

3 月 26 日，蒙牛乳业报收 16.32 港元 / 股，涨幅 2.64%。

营收下滑

客观上，蒙牛收入下滑有着行业性因素。

据欧睿数据，2024 年我国液态奶行业规模为 3442 亿元，对应 2011-2021 年 CAGR 为 7.2%。此后，液态奶行业需求阶段性承压，2022-2024 年 CAGR 为 -4.2%。尼尔森 IQ 数据显示，在 2025 年，乳品全渠道增速为 -8.6%。

如此市场环境下，乳业巨头纷纷承压。在 2025 年第三季度，伊利营收同比下滑 1.70% 至 286.31 亿元。

但蒙牛也并非没有增量。

比如，其鲜奶收入实现双位数增长，在大卖场、O2O、京东、天猫、拼多多份额第一，并持续拓展会员店、零食量贩、头部茶饮咖啡增量机会。

可是，据 21 世纪经济报道记者了解，蒙牛在跟头部茶饮咖啡企业谈判时，相当被动，最终产品售价不高。

在奶粉市场，蒙牛旗下贝拉米高端产品线 " 白金有机 A2" 加速越南等东南亚市场拓展，收入增长超 20%。

此外，蒙牛旗下迈胜推出能量 / 电解质 / 运动恢复产品组合，获近亿元 A 轮融资。特殊营养医学项目年内有望商业化上市。

然而，以上种种动作并未改变蒙牛营收下滑局面。

全面降本

在增长承压下，蒙牛将重心之一放到了控制成本上。

高飞在业绩会上，把此种动作称为" 精益化的运营 "。种种调整是有作用的。2025 年，蒙牛毛利率同比增长 0.3pct 至 39.9%，主要推力来自原奶价格持续下行，带来成本红利。但要看到，在当年下半年，蒙牛毛利率同比下滑 0.88pct，这或许受到了特仑苏主动降价影响。

高飞在业绩会上提到，蒙牛在总体上销量下降了 4%，综合的价格下降了约 3%，销量的下降对收入的影响略微明显一些。

此外，在 2025 年，蒙牛销售及经销费用减少 6.4% 至 216.122 亿元。其中，蒙牛产品和品牌宣传及行销费用同比上升 4.2% 至 74.105 亿元。

由于年内的提质增效举措，蒙牛行政费用下降 1.9% 至 41.495 亿元；其他费用中的教育附加费、城市维护建设税及其他税项为 4.823 亿元，同比下降 5.8%；蒙牛业务经营费用总额（包括销售及经销费用、行政费用及教育附加费、城市维护建设税及其他税项）同比下降 5.7% 至 262.440 亿元。

然而，就算蒙牛持续强化行销费用的优化和固定成本管控，可随着营收下滑，其规模经济效益仍被削弱。结果是，蒙牛在 2025 年经营利润（毛利减业务经营费用）同比下降 9.5% 至 65.644 亿元。

而前文提到的雇员减少近 3000 人，就是蒙牛 " 精益化运营 " 中的一部分。受此推动，蒙牛雇员总成本下降了 3.97 亿元。

还要看到，在 2025 年，蒙牛资本支出同比下滑 30.4% 至 24.945 亿元。其中，资本支出用于新建和改建生产设备及相关投入 24.527 亿元，股权投资 0.418 亿元。

去向何方？

对于未来，高飞则显得乐观。

他在业绩会上披露，今年一季度，蒙牛整体运营态势积极，预计将实现高单位数增长。具体来看，液奶预计增长高单位数，鲜奶、奶粉和奶酪预计实现高双位数增长，冰淇淋保持个位数增长。

在 2025 年 9 月上任的蒙牛新任首席财务官沈新文也提到，2026 全年，蒙牛目标是收入中个位数增长，同时兼顾经营利润扩张。" 我们一直强调要做有利润的收入和有现金流的利润。" 他说。

展望中长期，高飞称蒙牛目标是聚焦收入增长，同时提升经营利润率。

为解决以往依赖常温白奶对收入利润的影响，蒙牛将通过 " 一体两翼 " 战略优化业务结构。具体而言，是指在核心乳制品业务持续推进同时，向营养健康及国际市场拓展。

在创新业务上，未来，蒙牛会聚焦在 " 一老一少 "、运动人群等领域的核心痛点，加大在医学营养、特医食品及运动营养领域的投入。

在国际化上，蒙牛已拥有艾雪冰淇淋、贝拉米奶粉、Burra Foods 等资源，在东南亚及澳洲市场积累了一定基础。

据蒙牛副总裁陈易一介绍，蒙牛国际化已走过从 0 到 1 的起步期、从 1 到 10 的探索期，未来要实现从 10 到 100 的规模化爆发。" 尽管海外收入在蒙牛总营收中的占比尚不足 10%，但每年增速高于集团平均增长。" 他称。