东吴证券股份有限公司孙婷 , 罗宇康近期对光大证券进行研究并发布了研究报告《2025 年年报点评：业绩稳增，经纪业务为主要驱动》，给予光大证券买入评级。

光大证券 ( 601788 )

投资要点

事件：光大证券发布 2025 年业绩。2025 年公司实现营业收入 108.5 亿元，同比 +13.1%；归母净利润 37.2 亿元，同比 +21.8%；对应 EPS0.73 元，ROE5.6%，同比 +1.0pct。第四季度实现营业收入 26.6 亿元，同比 -16.6%，环比 -13.1%；归母净利润 10.5 亿元，同比 -2.0%，环比 +5.1%。

经纪业务系业绩增长主要驱动力：1）2025 年公司实现经纪业务收入 39.8 亿元，同比 +33.1%，占营业收入比重 36.7%。2025 年全市场日均股基交易额 19814 亿元，同比 +67.2%。2）2025 年公司两融余额 556 亿元，较年初 +30%，市场份额 2.2%，较年初 -0.1pct；全市场两融余额 25407 亿元，较年初 +36.3%。3）2025 年公司积极推动买方投顾服务，以 " 全 E 投 "" 全明星 "" 金算法 " 为代表的核心产品为客户场内证券交易提供高质量服务，服务客户资产突破 1000 亿元，收入同比增长 157%。

投行业务收入下行，债券承销规模排名靠前：1）2025 年公司投行业务收入 7.7 亿元，同比 -5.8%。2）2025 年公司股权业务承销规模同比 +69.3% 至 17.1 亿元，排名第 32；其中 IPO2 家，募资规模 8 亿元；再融资 3 家，承销规模 9 亿元。截至 2026 年 3 月 26 日公司 IPO 储备项目 7 家，排名第 17，其中两市主板 2 家，北交所 4 家，创业板 1 家。3）2025 年公司债券业务承销规模同比 -4.9% 至 4155 亿元，排名第 11；其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为 1672 亿元、739 亿元、528 亿元。

资管业务收入稳健提升，光大保德信 AUM 大幅增长：2025 年公司资管业务收入 9.0 亿元，同比 +14.0%。截至 2025 年末公司受托资产管理规模 2732.8 亿元，同比 -12.2%。截至 2025 年末，光大保德信资产管理总规模 1350 亿元，较 24 年末 +44%；其中公募资产管理规模 1192 亿元，较 24 年末 +57%。

自营投资收益同比小幅下降：2025 年投资收益（含公允价值）23.5 亿元，同比 -5.8%；Q4 单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）5.1 亿元，同比 -60.4%。

盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计 2026-2027 年公司归母净利润分别为 41/43 亿元（前值分别为 36/38 亿元），对应同比增速分别为 9%/7%，对应 EPS 分别为 0.88/0.94 元 / 股；预计 2028 年公司归母净利润 45 亿元，对应同比增速 5%，对应 EPS0.99 元 / 股。当前市值对应 PB 估值分别为 0.94x/0.90x/0.86x。公司聚焦主业稳健发展，看好持续强化竞争力，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）交易量持续走低；2）权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.84。

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