开源证券股份有限公司张宇光 , 张恒玮近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：结构升级巩固龙头优势，业绩稳增彰显经营韧性》，给予青岛啤酒增持评级。

青岛啤酒 ( 600600 )

结构升级优化，业绩增长稳健，维持 " 增持 " 评级

2025 年实现收入 324.7 亿元，同比 +1.0%；归母净利润 45.9 亿元，同比 +5.6%。Q4 收入 31.1 亿元，同比 -2.3%；归母净利润 -6.9 亿元，同比 -6.4%，全年业绩整体符合预期。公司经营韧性较强，产品结构优化升级，业绩增长稳健，我们维持 2026-2027 年盈利预测，并新增 2028 年预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 49.9、53.1、56.0 亿元，同比分别 +8.7%、+6.5%、+5.4%，当前股价对应 PE 分别为 17.0、16.0、15.2 倍，维持 " 增持 " 评级。

全年量增价稳结构升级，高端化战略稳步推进

2025 年啤酒实现收入 318.3 亿元，同比 +0.8%，其中销量 764.8 万吨，同比 +1.5%，吨价 4246 元 / 吨，同比 -0.4%。分档次看，2025 年主品牌 / 中高档以上产品分别实现销量 449.4/331.8 万吨，分别同比 +3.5%/+5.2%，中高端以上产品销量明显快于整体销量增速。公司产品结构持续优化，高端化战略进展较好，白啤、超高端系列等单品保持快速增长。

山东与华北基地市场韧性凸显，华东区域实现较好增长

分区域看，2025 年山东 / 华北 / 华南 / 华东 / 东南区域分别实现营收 223.2/78.6/34.2/25.9/6.7 亿元，同比 +1.0%/+0.8%/+1.2%/+3.8%/-0.8%。山东基地市场与华北市场依托品牌壁垒与精细化运营保持稳健增长；华东区域通过结构升级与渠道拓展实现较快增长；华南、东南区域受消费复苏偏弱等影响，营收略有承压。

成本下行带动毛利率提升，销售费用率下降，净利率稳步提升

2025 年毛利率同比 +1.61pct 至 41.84%，主要受益于部分原材料价格回落，叠加产品结构升级共同拉动。销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别同比 -0.51pct/+0.13pct/+0.06pct/+0.51pct，销售费用率主要系部分区域业务宣传费用减少，其他费用率相对保持平稳。整体 2025 年归母净利率同比 +0.55pct 至 14.53%，盈利水平实现稳步提升。

风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券陈文倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.08%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 47.5 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 78.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。