3 月 27 日，开创性完成港股 18A 首单反向收购的新公司亿腾嘉和发布 2025 年业绩报告，公司销售收入 24.9 亿元人民币，三年持续领跑 20 亿量级，核心增长逻辑坚挺；全年净利润 4 亿元人民币，实现连续三年稳健增长；且公司账面现金及现金等价物 10.5 亿元人民币，较 2024 年末 1.1 亿元人民币实现跨越式增长，其中合并为亿腾嘉和带来 8.9 亿现金，整体现金储备充足，能够为研发创新注入充沛动能。2025 年，公司毛利率达到 68.2%，销售及分销开支较上一年度下降为 24.1%，研发开支增至 6.5%，财务费率大幅下降至 5.6%，财务成本自 2024 年 2.5 亿元下降 45.6% 到 2025 年 1.4 亿元。

01：研发与商业化双轮驱动新战略

亿腾嘉和着重推动商业化产品重大的进展和核心管线的重要突破。销售端，3 款原研经典产品为公司带来高度稳定现金流收入，4 款创新产品亦成为强劲增长引擎，其中两款新上市乳腺癌产品在 2025 年双双纳入国家医保目录；研发端，公司已建立起大分子抗体药物研发平台和小核酸药物研发平台，创新双引擎确保可持续性的研发输出，研发版图迅速扩张，约有十款管线产品在研，其中三款处于临床阶段。

02：新老结合的 7 款商业化产品构成了兼顾确定性现金流与中长期增长潜力的组合

经典原研产品稳可信 ® 作为 MRSA 感染治疗的 " 金标准 "，2025 年销售收入 12.4 亿元，在万古霉素市场所占份额为 78.7%；因其为特殊使用级抗生素，未纳入第十一批国家药品集中采购名录，未来市场空间及竞争优势依旧可观。儿科呼吸道感染治疗领先品牌希刻劳 ® 全年销售收入 8.1 亿元，其干混悬剂在头孢克洛零售渠道销售中占比 83.2%，在头孢克洛类剂袋规格中亦有约 75.0% 的市场份额。亿瑞平 ® 作为最新一代 ICS 雾化吸入剂，疗效更佳、抗炎作用持久、副作用更小，与希刻劳在儿童市场具有良好的协同效应。

在创新药方面，唯思沛 ® 是中国上市首个可以降低心血管事件风险的降甘油三酯药物，获得全球 80 余部及中国 20 余部指南 / 共识积极推荐。中国每年约有 160 万台 PCI 手术，有着巨大的临床需求，2025 年唯思沛覆盖 1,500 名心内科 PCI 手术医生，惠及约 2 万名 PCI 术后患者，在院外渠道，唯思沛 ® 是京东双十一原研血脂用药第 4 名。

稳可达 ® 切入围术期及慢病管理等刚性使用场景，具备稳定放量的产品特征，2025 年成功转入医保常规目录乙类。

景助达 ® 和汝佳宁 ® 为两款针对 HR+/HER2- 治疗的乳腺癌创新药，在商业化和临床治疗中都有非常强的协同效应。景助达 ® 是目前获批的唯一同时具备纯口服投予、覆盖绝经前后全人群、填补 CDK4/6i 耐药治疗空白三种优势的晚期乳腺癌治疗方案，成为乳腺癌领域唯一纳入医保的 HDAC 抑制剂；而汝佳宁 ® 是 2025 年纳入国家医保目录的三款 CDK4/6i 产品中唯一拥有晚期一线和晚期二线适应症的产品。

亿腾嘉和的这些原研经典产品和创新产品，共同构成了兼顾确定性现金流与中长期增长潜力的产品组合，为公司向 Biopharma 平台演进提供了更具韧性的业绩基础。

03：加大自主创新投入，研发管线加速推进

业绩报告显示，2025 年公司围绕肿瘤、自身免疫、心血管、炎症等治疗领域着重推动自主研发，拥有 3 款临床阶段及多款临床前产品管线，其中不少有同类最佳（BIC）潜力。更值得注意的是，亿腾嘉和现有大分子抗体药物研发平台，具备靶点发现、抗体早期筛选、设计与优化、体外活性鉴定、体内药效与药代动力学分析到成药性评估的全链条研发能力布局双 / 多抗、T 细胞衔接器、抗体偶联药物及纳米抗体等多种分子形式，以及小核酸药物研发平台，以序列设计、化学修饰和靶向递送三大核心技术模块为基础，布局 siRNA 和 ASO 等多种小核酸药物类型，并针对性开发了双靶点小核酸平台。两个研发平台引擎持续输出创新成果，为公司产品的全生命周期组合提供源头动能。

GB268（PD1/CTLA-4/VEGF 三抗）是潜在同类最佳（BIC）产品。该分子具有 " 化繁为简 " 的差异化设计，其各个臂的活性基于生物学特征进行了调整与摸索，以达到有效性和安全性的平衡。传统 CTLA-4 抗体在增强抗肿瘤免疫的同时，往往伴随着较高的免疫相关不良反应（irAE），这成为限制其临床应用的主要瓶颈。GB268 的设计精髓在于，其 CTLA-4 端的抗体具有部分阻断功能，并且 CTLA-4 的阻断高度依赖于 PD-1 的表达。这一独特设计旨在达到 " 增效减毒 " 的平衡：既能解除 CTLA-4 对 T 细胞活性的抑制，在 PD1/VEGF 协同基础上进一步放大抗肿瘤免疫效应，又避免了完全阻断可能引发的过度免疫激活，从而有望显著提升临床安全性。食蟹猴毒理实验中，GB268 的 HNSTD 为 200mg/kg，在临床前验证了差异化 CTLA-4 抗体设计带来的优异安全性。此外，在临床前小鼠肿瘤模型中，GB268 表现出比 PD1/VEGF 双抗，PD1/CTLA-4 双抗，以及三个靶点单抗联用更优的抗肿瘤活性。GB268 作为同时靶向 PD-1、VEGF 和 CTLA-4 的 IO 3.0 三特异性抗体，有望在 PD-1/VEGF 双抗基础上进一步提升疗效，覆盖包括肺癌、结直肠癌、肝癌、胃癌、乳腺癌等主要瘤种在内的广泛实体瘤患者群体，成为肿瘤免疫治疗领域新的巨星。EDP268 于 2025 年 7 月获 NMPA 临床批件，目前处于临床 Ι 期扩展阶段。

EDP167（ANGPTL3 siRNA）是靶向 ANGPTL3 的国产原研 siRNA 药物。临床 Ι 期旨在评估单次皮下注射 EDP167 在中国健康成人及轻度血脂异常受试者中的安全性、耐受性、药代动力学和药效学研究已顺利完成，研究中观察到非常积极的疗效信号，令其有望成为同类最佳（BIC）的全面降低致动脉粥样硬化血脂谱的药物，相关数据将在今年召开的国际心血管年会上披露。EDP167 的作用机制不依赖于低密度脂蛋白受体（LDLR），而是靶向 ANGPTL3，通过解除 ANGPTL3 对 LPL 和 EL 的双重抑制实现降脂，能同时减低 TG 和 LDL-C。现实中对于 LDL-C 与甘油三酯（TG）同时升高的混合型高脂血症患者，即使接受他汀或 PCSK9 类药物治疗，仍有相当比例无法达到指南推荐的降脂目标，而 EDP167 就是一个能够叠加在现有治疗之上达到进一步降低 LDL-C 与 TG 水平的药物，它不仅具备明确的临床价值，为降脂治疗提供了一条全新路径，也意味着可适用于更广泛的人群。

EDP167 的 HoFH 适应症 II 期临床已于 2026 年 2 月启动，有机会成为首个获批 HoFH 适应症的国产原研 siRNA 药物。另一个适应症——混合型高脂血症计划于 2026 年 Q3 启动 II 期临床研究，目前在该适应症的国产 siRNA 药物中，研发进度位列第二，处于第一梯队。

GB261（CD3/CD20 双抗），低 CD3 结合亲和力且维持 Fc 端功能（ADCC 和 CDC），提高安全性的同时以多种机制更好地杀死肿瘤细胞。GB261 在 B 细胞淋巴瘤患者中完成临床 1/2 期剂量爬坡，显示出具有高度优势的安全性 / 有效性平衡，预计于 2026 年 Q2 启动 II 期临床入组。2024 年 GB261 成功出海，将大中华区以外的全球权益授权给美国 Candid Therapeutics，2025 年亿腾嘉和携手 Candid Therapeutics 在全球范围内启动多项自身免疫性疾病临床研究。

EDP001（CD3/CD19/CD19/BCMA）是亿腾嘉和对于前沿自免领域的探索，它是一款靶向 CD3/CD19/CD19/BCMA 的高度创新性的四特异性 T 细胞衔接器（Tetra-specific TCE），增强特异性的同时克服抗原逃逸‌。临床前研究显示，对原代 B 细胞表现出极高效的杀伤作用并具有较低的细胞因子释放，提示药物安全窗大，有同类最佳（BIC）潜力，相关数据将于 2026 年 AACR 年会发表。

公司预计 2026 年完成 1 个 IND 申请及 3-5 个 PCC 分子，2027 年完成 3 个 IND 申请和 3-5 个 PCC 分子。

总结：

在现金流普遍承压的行业周期中，亿腾嘉和用高质量盈利与充沛现金构筑价值基石，赋能研发创新，构建起覆盖研发、临床、生产、供应链及商业化的全价值链能力，并形成了稳定的现金流基础，使其在当前行业环境下具备了承接研发资产、放大创新价值的现实能力。

这种兼顾研发深度与商业确定性的模式重新定义了中国 Biopharma 的成长范式。