甲骨文公司的信用违约互换价差升至历史峰值，折射出华尔街对科技巨头借债扩张 AI 基础设施这一趋势日益深化的忧虑。

据 ICE Data Services 数据，甲骨文五年期信用违约互换（CDS）利差周五收盘上涨 7.2 个基点至 198.18 个基点，创历史新高，超越 2008 年 12 月此前的历史峰值。

在大型科技公司竞相举债构建 AI 基础设施的背景下，甲骨文已成为整个华尔街衡量 AI 信用风险的核心参照标的。

摩根大通分析师在上周五的研报中指出，投资者当前关注的重心已从营收增长动能转向甲骨文何时能将基础设施投资转化为持续稳定的盈利与现金流。该行对甲骨文债券给予中性评级，并认为其债券交易表现可能难以在 2027 年之前出现持续改善。

CDS 创新高：AI 借债浪潮下的信用风险信号

甲骨文 CDS 利差的持续走阔，已超越全球金融危机期间的高点，成为市场对 AI 资本扩张信用风险担忧的最新注脚。

Janus Henderson Investors 全球多元信贷主管兼基金经理 John Lloyd 表示：

" 甲骨文的 CDS 已成为信贷市场衡量 AI 风险的代理指标。持续走阔并非对甲骨文基本面的否定判断，而是市场对 AI 基础设施融资所需杠杆规模的一种反映。"

值得注意的是，此次 CDS 走阔发生在油价上涨、股价下跌的宏观背景之下，投资者对高债务负担科技企业的风险敞口愈发审慎。

债务规模庞大：投资级债券市场最大非银发行人

甲骨文为支持 AI 投资而大举举债，目前已成为彭博美国投资级企业债券指数中规模最大的非银行发行人。

其债券存量约达 1200 亿美元。

今年 2 月，甲骨文完成一笔 250 亿美元的债券发行，创下市场需求纪录；去年 9 月，公司另行发售 180 亿美元债券。除公司层面的直接借贷外，甲骨文还与多个数据中心项目形成关联融资。

在流动性方面，据 S&P 道琼斯指数固定收益可交易产品及大宗商品主管 Nicholas Godec 援引 DTCC 数据称，甲骨文互换合约是投资级 CDS 市场中流动性最强的品种，周均交易量超过 8.3 亿美元。

盈利转化时间表成关键：市场等待 2027 年

尽管 CDS 走阔更多反映的是市场对 AI 融资模式的整体担忧，而非甲骨文自身信用基本面的恶化，但投资者的耐心仍有边界。

摩根大通信贷分析师明确指出，在甲骨文证明能够将大规模基础设施投入切实转化为可持续盈利能力之前，其债券表现难以获得持续提振，这一拐点预计最早出现在 2027 年。

这一判断意味着，在相当长的时间窗口内，甲骨文的信用风险溢价或将维持高位。

随着 Meta、Alphabet 等更多科技巨头也开始被纳入信用风险指数，市场对 AI 债务风险的定价与对冲需求仍在扩张。