在 2025 年全球经贸秩序震荡与国内新旧动能转换深化攻坚的复杂变局中，商用车巨头中国重汽（香港）有限公司（以下简称 " 中国重汽 "，03808.HK）于 3 月 27 日交出了其 2025 年成绩单。

在国内商用车行业存量竞争加剧、价格战持续发酵的行业背景下，中国重汽 2025 年实现营业收入 1095.41 亿元，同比增长 15.2%；本公司权益股东应占溢利达 70.19 亿元，同比增长 19.8%，基本每股收益 2.57 元，同比提升 20.1%。

《每日经济新闻》记者注意到，在新能源转型的浪潮下，中国重汽的新能源重卡与轻卡销量分别增长了 248.9% 与约 220%。但同时，其整体毛利率与重卡主业营运溢利率也双双下滑。

销量狂飙，毛利率承压

从整体营收盘面来看，中国重汽在 2025 年打了一场漂亮的规模战。

回顾期内，中国重汽收入为 1095.41 亿元，同比增加 144.79 亿元。这一显著的收入上升主要归功于重卡及轻卡销量双双实现了超过 20% 的强劲增长。其中，重卡分部总收入达到 971.79 亿元，同比上升 13.7%；轻卡及其他分部实现总收入 145.50 亿元，同比大增 30.4%。

财报数据显示，中国重汽毛利达到了 165.19 亿元，同比上升 11.1%。但同期的毛利率却降至 15.1%，轻微减少了 0.5 个百分点。对于毛利率的下降，中国重汽在财报中坦言，这主要是受区域结构变化及车型结构影响所致。

进一步剖析核心业务，重卡分部作为中国重汽的绝对主力，其盈利空间正在受到挤压。2025 年，中国重汽重卡销售为 29.21 万辆，同比大幅增加 20.0%。但在巨大的销量基数下，重卡分部的营运溢利率仅为 8.3%，同比减少了 0.4 个百分点。这同样归因于区域结构及车型结构变化的影响。

《每日经济新闻》记者注意到，追本溯源，国内商用车市场的残酷竞争是当前局面的外部推手。

中国重汽在业绩报告中提到，2025 年，国内商用车市场进入存量竞争阶段，传统燃油车需求持续承压，同时新能源转型加速，导致价格战愈演愈烈，利润空间被压缩。此外，各地 " 以旧换新 " 等政策落地节奏和力度不一，市场需求释放不均衡，而路权政策持续向新能源倾斜，进一步挤压燃油商用车市场空间。

  对于上述市场波动风险，中国重汽在应对中提到，在复杂市场环境下，本集团积极应对，精准分析市场分化底层逻辑和对国内政策红利的有效把握，实现销量和市场份额逆增长。

值得注意的是，在开支方面，中国重汽的销售及分销成本也有所攀升。回顾期内，分销成本为 42.38 亿元，同比增加 23.2%，分销成本占产品收入的比重也同比增加了 0.3 个百分点至 3.9%。

这也表明，为了在激烈的价格战和存量市场中维持销量狂飙，企业付出了更高的市场营销代价。

出海版图扩张，研发保持高投入

面对传统燃油车市场的红海竞争，中国重汽将破局的希望寄托在了 " 出海 " 与 " 新能源 " 这两大引擎上。

在国际业务方面，中国重汽的增长势头强劲。2025 年，本集团出口重卡（含联营出口）达到了 15.34 万辆，同比增长 14.4%。海外收入达到了人民币 443.47 亿元。

中国重汽在业绩报告中的信息显示，其重卡出口销量和收入再创历史新高，连续二十一年稳居中国重卡出口首位。在非洲、东南亚等优势市场，中国重汽稳住了基本盘；同时，通过加快附属公司注册、配件中心库运营和本地化工厂落地等措施，在深耕市场与突破高壁垒市场方面取得了显著成效。

不仅如此，轻卡及其他分部的出口收入也达到了 14.37 亿元，同比增幅为 76.3%，其中轻卡出口量及轻型车出口量分别同比增长了 161% 及 64%。

在新能源赛道上，中国重汽同样迎来了爆发式增长。回顾期内，本集团新能源重卡销量同比大增 248.9%，市场占有率达到 11.8%。其中，新能源自卸车市场占有率同比增长 5.8%，增速位列行业第一。轻卡板块的新能源表现同样亮眼，新能源轻卡销量同比增长约 220%，远超行业平均水平，新能源仓栅车市场占有率更是位居行业第二。

《每日经济新闻》记者注意到，出海的辉煌与新能源的销量上扬之外，其业务结构中仍存在短板与分化。轻卡及其他分部虽然收入实现了 30.4% 的高增长，销售了 12.31 万辆轻卡，但该分部依然未能摆脱亏损，营运亏损率为 1.5%（尽管较上年同期亏减了 0.4 个百分点）。

相比之下，体量较小的金融分部反而成为利润率的 " 高地 " ——回顾期内，金融分部收入为 7.44 亿元，同比增加 20.6%，而其营运溢利率则高达 25.7%，同比大幅上升了 5.9 个百分点。

此外，为了维持技术领先和转型步伐，中国重汽在研发上持续保持高投入。回顾期内，行政开支为 51.24 亿元，其中研究及开发费用占据了 56.6% 的比重，占比较上年同期增加了 1.6 个百分点。

面对未来的不确定性，中国重汽在回馈股东方面依然展现了诚意。董事会建议派发截至 2025 年 12 月 31 日止年度末期股息每股 0.88 港元或人民币 0.78 元，合计约 24.30 亿港元或人民币 21.54 亿元。

总结而言，中国重汽千亿营收与破纪录的销量，证明了其深厚的行业底蕴与强大的市场开拓能力，但毛利率的连降也敲响了价格战反噬利润的警钟。未来，如何在保持出海优势与新能源增速的同时，切实修复传统主业的利润率，尽快扭转部分业务板块的亏损局面，将是这家商用车巨头能否真正实现高质量发展的关键考题。

每日经济新闻