太平洋证券股份有限公司张世杰 , 李珏晗近期对日联科技进行研究并发布了研究报告《日联科技深度报告：工业检测国产替代龙头，横纵拓展打造平台型企业》，给予日联科技买入评级。

日联科技 ( 688531 )

报告摘要

国内工业 X 射线智能检测龙头，新签订单增速靓丽，业绩迈入高成长通道。公司是国内工业 X 射线智能检测领域的龙头企业，专注工业 X 射线检测装备及核心部件 X 射线源的研发、生产与销售，下游应用于集成电路与电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴领域。受益下游多个领域的旺盛需求驱动，以及公司在核心部件 X 射线源全谱系覆盖、3D/CT 检测 +AI 检测软件等技术的持续突破，公司产品市场地位显著增强，业绩及新签订单增速靓丽。公司 25 年预计实现营业收入 10.71 亿元，同比增长 44.88%，预计实现归属于母公司所有者的净利润 1.75 亿元，同比增长 21.81%。

下游半导体及电子制造等领域需求旺盛，公司针对 PCB 制程工艺提升前瞻性布局。根据沙利文数据，24 年全球工业 X 射线检测设备市场规模 574 亿元，预计到 30 年，全球市场规模有望突破千亿元，25-30 年复合增长率约 9.9%。行业增长主要受益于 AI 市场爆发，以及先进制程下半导体及电子制造领域等高景气领域的强劲需求共同驱动。半导体及电子制造领域的 X 射线检测设备市场由国际巨头主导，国产替代空间巨大。公司持续进行设备开发迭代，实现下游领域 3D/CT 检测技术全覆盖，设备价值量持续提升，产品市场竞争力不断增厚。

核心部件微焦点 X 射线源国产突破，横纵拓展向平台型企业跃进。微焦点射线源作为 X 射线检测设备高端市场的最核心部件，24 年全球 / 中国市场规模分别为 52.4/15.8 亿元，预计到 30 年将增长至 137.9/50.3 亿元，年复合增长率 16.3%/20.0%。公司是国内唯一一家实现 X 射线源基础理论研究、关键材料掌控、复杂制备工艺、可靠性验证等方面全覆盖，且系列化封闭式热阴极微焦点射线源实现大批量生产，开管射线源及一体化大功率小焦点射线源实现小批量出货，闭管射线源自制率提升至 94.3%，助力毛利率优化。公司于 25 年通过投资并购新加坡 SSTI、珠海九源、创新电子，完成对高端半导体检测诊断与失效分析设备赛道的补齐，以及全球化渠道网络的扩张，加速构建平台型工业检测企业。

盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年营业总收入分别为 10.71、16.41、23.82 亿元，同比增速分别为 44.88%、53.15%、45.15%；归母净利润分别为 1.74、3.16、4.54 亿元，同比增速分别为 21.09%、81.98%、43.74%，对应 25-27 年 PE 分别为 61X、33X、23X，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 97.39。

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