国金证券股份有限公司李阳 , 赵铭近期对科达制造进行研究并发布了研究报告《年报点评：海外瓷砖继续涨价，几内亚再下一城》，给予科达制造买入评级。

科达制造 ( 600499 )

2026 年 3 月 27 日公司发布年报：全年公司收入 173.9 亿元，同比 +38%，归母净利润 13.1 亿元，同比 +30%，扣非归母净利润 12.0 亿元，同比 +30%。其中 25Q4 收入 47.8 亿元，同比 +19%，归母净利润 1.6 亿元，同比 -47%（主因参股蓝科 Q4 表现偏弱，建材机械相对承压），扣非归母净利润 1.4 亿元，同比 -52%。公司扣除股份支付影响后的归母净利为 14.3 亿元，同比 +41%。

经营分析

（1）海外建材实现量价齐升：全年实现收入 81.85 亿元、同比 +74%，毛利率 35.26%、同比 +4pct。①瓷砖业务量价齐升，产量实现 2.05 亿平，销量 2 亿平、同比 +16%，是海外建材板块收入重点，毛利率同比大幅改善、充分体现价格策略优化的效果。②玻璃，产量超 35 万吨，随着产能利用率提升等因素，盈利能力已逐步改善。③洁具，产量超 270 万件，全年已实现盈亏平衡。④加速扩产，凸显海外建材成长性。2025 年 6-7 月肯尼亚伊新亚陶瓷、科特迪瓦陶瓷项目相继投产，同时公司启动科特迪瓦陶瓷二期、基苏木陶瓷二期，并筹划几内亚陶瓷项目，后 3 个项目估计 2026-27 年陆续投产。此外，南美洲秘鲁玻璃预计 2026 年投产，加纳玻璃项目已在今年启动。⑤重组特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）推进中，公司持股比例将从 48.45% 提升至 100%，增厚上市公司归母净利润，引入优质股东、深度绑定上市公司利益。

（2）蓝科锂业（不并表、贡献投资收益）：全年碳酸锂销量 4.12 万吨，净利润 7.3 亿元（单吨净利 1.77 万元），贡献归母净利 3.18 亿元。25Q4 销量 0.96 万吨，贡献归母净利 0.47 亿元，单吨净利 1.11 万元，Q4 利润表现偏弱。

（3）锂电材料：全年人造石墨销量 11.44 万吨，锂电材料收入 23.84 亿元、同比 +170%，毛利率同比 +11pct，已实现盈利。

盈利预测、估值与评级

假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 30.39、36.53 和 39.15 亿元，不考虑重组情况下，我们预计 2026-2028 年盈利预测分别为 22.97、26.92 和 29.06 亿元，对应 PE 分别为 14、12、11 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

重组进展不及预期；欧元波动的风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。