国金证券股份有限公司甘坛焕 , 王奔奔近期对太极集团进行研究并发布了研究报告《太极集团：去库存抓动销，经营有望企稳回升》，给予太极集团增持评级。

太极集团 ( 600129 )

2026 年 3 月 27 日，公司发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现收入 105.0 亿元（同比 -15.23%），归母净利润 1.21 亿元（同比 +352.38%），扣非归母净利润 0.44 亿元（同比 +13.32%）。

公司 2025 年 Q4 实现收入 24.12 亿元（同比 +23.57%），归母净利润 -0.45 亿元，主要系资产减值损失 0.63 亿元（25 年开发支出减值损失约 0.49 亿元）、公允价值变动收益 -0.24 亿元等影响。

经营分析

虽工业收入承压，但去库存抓动销成果显著。25 年公司医药工业实现收入 52 亿元，同比 -26.11%；医药商业实现收入 62.10 亿元，同比 -7.86%；中药材资源板块实现收入 11.83 亿元，同比 +12.39%；大健康及国际业务实现收入 1.54 亿元，同比 -66.68%。公司为降低社会库存，以动销为主要考核指标，终端动销取得实效，藿香正气口服液终端销量同比增长 47%，头部及百强连锁销售突破 1 亿元；通天口服液、鼻窦炎口服液、散列通动销呈双位数增长。加强学术建设，医疗销售拓展。公司 8 个核心品种成功进入 6 项诊疗指南、2 项专家共识、1 项医学教材、1 项诊疗方案。同时，公司在 OTC 基础上强化医疗销售，鼻窦炎口服液、通天口服液院内销售分别同比增长 40.5%、35.2%；在院线准入方面，新增医疗机构准入超 1.6 万家次，其中三级医院超 800 家。

毛利率待修复，销售费用率优化明显。25 年各领域表现：呼吸系统用药收入 16.6 亿元，同比 -23.5%，毛利率为 51.0%，同比 -8.5pct；消化及代谢用药收入 14.9 亿元，同比 -20.6%，毛利率为 40.8%，同比 -16.8pct；神经系统用药收入 5.9 亿元，同比 -3.15%，毛利率为 68.7%，同比 -7.2pct；心脑血管用药收入 4.9 亿元，同比 -3.55%，毛利率为 61.1%，同比 -6.5pct。库存消化后，核心产品有望恢复增长，毛利率具备修复空间。25 年公司销售费用率为 15.69%，同比 -10.85pct，主要系公司结算模式发生变化以及销量下降所致。

盈利预测、估值与评级

基于公司发展现状，我们预计公司 26-28 年收入分别为 111.37/120.02/128.40 亿元，分别同比增长 6.06%/7.78%/6.98%。将 26-27 年归母净利润预测由 5.8/7.3 亿元调整至 3.0/4.6 亿元，同时预计 28 年归母净利润为 6.3 亿元。26-28 年 EPS 分别为 0.54/0.84/1.14 元，现价对应 PE 分别为 30/19/14 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策力度加强风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

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