国金证券股份有限公司姚遥 , 张嘉文近期对联泓新科进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，锂电材料等新材料业务进入收获期》，给予联泓新科买入评级。

联泓新科 ( 003022 )

3 月 27 日公司披露 2025 年年报，2025 年实现营收 63.38 亿元，同增 1.1%；实现归母净利润 3.06 亿元，同增 30.4%。其中 Q4 实现营收 17.69 亿元，同增 36.0%、环增 6.8%；实现归母净利润 0.73 亿元，同增 30.7%、环增 2.2%。业绩符合预期。

经营分析

新能源电池材料：新材料稳定供应，逐步贡献利润增量。2025 年公司碳酸酯溶剂、UHMWPE、VC 等产品投产放量，新能源电池材料贡献收入 4.55 亿元，收入占比提升至 7.2%。公司 UHMWPE 装置保持高负荷稳定运行，产品全产全销，与头部主要客户稳定合作；碳酸酯溶剂产品质量优异，稳定供应电解液头部客户；4000 吨 / 年 VC 装置于 25 年 12 月建成投产，以自产 EC 为主要原料，技术优势和产业链优势突出。公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池及相关材料的开发，持续增强竞争力。

新能源光伏材料：盈利维持较高水平，新增装置投产有望带动业绩增长。2025 年公司 EVA 装置全部生产高附加值产品，产销量创新高，光伏材料业务贡献收入 17.3 亿元，毛利率 27.76%、维持较高水平。公司 20 万吨 / 年 EVA 装置于 25 年 12 月投产，10 万吨 / 年 POE 装置预计于 26Q2 投产，有望进一步丰富光伏材料布局，增强公司核心竞争力，带动光伏材料业绩增长。

特种材料：产品结构优化带动盈利能力提升。2025 年公司 EOD 产品结构持续优化，高附加值特种表面活性剂产品销量同比增长约 12.6%，高端应用产品销量及毛利贡献比例提升。

新材料进入业绩释放期，煤油相对优势有望带动盈利增长。公司产品涵盖新能源光伏、新能源电池、特种精细化学品、生物可降解材料、电子材料等多个领域，新增装置投产放量有望带动业绩持续增长。3 月原油价格拉动公司部分产品价格快速上涨，而公司主要原材料煤炭价格相对平稳，煤油相对优势明显放大，有望带动公司盈利增长。

盈利预测、估值与评级

调整 2026-2027 年盈利预测至 5.84、7.83 亿元，新增 2028 年预测 8.53 亿元，2026-2028 年同比增速分别为 91%/34%/9%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

新产能释放不及预期、产品价格波动加剧、成本大幅波动。

最新盈利预测明细如下：

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