信达证券股份有限公司赵雷近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《收入表现亮眼，成长趋势明显》，给予妙可蓝多买入评级。

妙可蓝多 ( 600882 )

事件：公司发布 2025 年年报。2025 年，公司实现营业收入 56.33 亿元，同比 +16.29%；归母净利润 1.18 亿元，同比 +4.29%；实现扣非归母净利润 1.58 亿元，同比 +235.94%。其中，25Q4 公司实现营业收入 16.76 亿元，同比 +34.13%；归母净利润 -5744 万元，同比 -301.01%；实现扣非归母净利润 3789 万元，同比 +347.78%。

点评：

奶酪增长带动 25Q4 收入提升，全年营收超股权激励计划目标值。分产品看，25Q4 液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为 9053 万元、13.13 亿元和 2.63 亿元，同比 -24.56%、+38.98%、+56.08%。奶酪主业高增长带动整体收入同环比均提升。全年角度看，液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为 3.65 亿元、46.15 亿元和 6.23 亿元，同比 -9.08%、

22.84%、+17.44%，公司全年营收超过股权激励计划目标值。

25Q4 毛利率略提升，并购基金减值干扰净利润。公司 25Q4 实现 26.76% 的毛利率，同比 +0.31pct。费用端看，25Q4 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别 -0.05pct、-2.86pct、+0pct 和 +0.05pct，管理费用率同比明显下降。受董事柴琇未能履行并购基金事项向公司作出足额补偿的承诺，导致公司对并购基金出资所形成的其他非流动金融资产全额确认公允价值变动损失，公司 25Q4 归母净利润受到影响。根据公司公告，柴琇已于 2026 年 1 月 23 日被免职。若加回该项减值，公司全年归母净利润可达 2.8 亿元，也已超过股权激励计划中的目标值。

BC 双轮驱动，持续降本增效。公司去年在 C 端持续推出多款创新产品，包括后生元成长奶酪杯、奶酪小三角、奶酪坚果脆等，覆盖不同人群与不同渠道；B 端国产原制马苏里拉奶酪的推出填补了国产产品市场空白，马苏里拉、奶酪片、黄油、稀奶油等核心产品同步放量，为客户提供一站式专业乳品解决方案。同时，公司全面启动各项降本增效战略举

措，全年各项费用率同比均呈现不同程度下降，组织效率与人均产出实现双提升。

盈利预测与投资评级：成长趋势明显，期待今年高增。当前乳制品行业正形成由液奶消费向奶酪消费转型、B 端乳制品消费不断扩张的中长期产业趋势，公司作为行业中奶酪赛道的领头羊，成长趋势明显。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 为 0.62/0.90/1.17 元，分别对应 2026-2028 年 31X/21X/16XPE，维持对公司的 " 买入 " 评级。

风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.16。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。