■ 2025 年归母净利润创新高

■周磊新任东方证券执行董事、董事长

■不只是高增的利润，各能让股东欣喜的是高分红

  作者 | 文哲

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

2025 年牛市助推东方证券业绩大增，以及优化分支机构布局等管理举措，归母净利润创十年新高，分红比例亦同步攀升。

不过部分业务拖累整体表现，港股投行竞争力和市场份额有一定提升空间。目前公司估值相对较低，因此高分红将显著提振股东信心。

净利创 10 年新高

港股股权业务待突破

2025 年牛市行情让券商们终于过了一个 " 肥年 "，业绩集体大涨。东方证券 2025 年实现营收 153.58 亿元，同比增加 26.18%；实现归属于母公司股东的净利润 56.34 亿元，同比大幅增加 68.16%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润 55.07 亿元，同比增长 69.85%。归母净利润创 2015 年大牛市结束以来的新高。

各业务板块下，财富及资产管理业务实现营业收入 69.89 亿元，同比增长 31.32%。投行及另类投资业务营收 16.05 亿元，同比增长 18%。但国际及其他业务营收 19.5 亿元，同比下降 36%。年报还显示 " 国际化等业务收入同比增长 "，因此 " 其他业务 " 可能是拖后腿的主要因素。

东证国际是东方证券的国际化业务平台，下设各香港证监会颁发牌照的子公司。年报显示 2025 年公司股权投行业务完成 " 沪上阿姨 " 港股 IPO，港股上市承销总额同比增长 1.2 倍——需要说明的是，2024 年港股 IPO 募资额为 881.47 亿港元，2025 年增长到 2856.93 亿港元，较 2024 年同比增 224%。东证国际的港股 IPO 承销规模增速落后于市场平均。

东方证券 2025 年报

而且沪上阿姨作为一家新消费赛道茶饮企业，港股 IPO 募资额约 2.73 亿港元，在火热的 2025 年港股市场，不算突出。

与此同时，不少券商港股业务收入大增。总部位于上海的龙头券商国泰海通旗下国泰君安国际是其主要的国际化平台之一，2025 年营收同比增长 115%，净利润从 3.2 亿元增至 12.33 亿元，增幅达 280% 以上。

6 年 4 易董事长

今年 3 月 20 日晚，东方证券公告，周磊正式担任东方证券执行董事、董事长（法定代表人）、薪酬与提名委员会委员等职务。1978 出生的周磊正值当打之年，有望为东方证券的经营管理注入新的理念。

需要注意的是，公开信息显示，周磊 2014 年就担任爱建信托总经理，当时只有 36 岁，是信托业最年轻的总经理之一。

爱建信托 2025 年报

这是 2020 年以来东方证券董事长的第四任董事长，分别是潘鑫军、金文忠、龚德雄、周磊。相比之下，同在上海的国泰海通 2015 年以来历经万建华、杨德红、贺青、朱健 4 位董事长。相对较为稳定的组织体系，更利于券商保持战略和经营的稳定，减小管理磨合成本。

至于总裁，2022 年东方证券时任总裁金文忠专任董事长。其还担任过东方证券承销保荐董事长，在投行业务方面有较深的从业和管理经验。接任总裁的鲁伟铭则长期从事固收业务，2024 年 12 月不再任总裁。2024 年底，副总裁卢大印开始主持总裁工作，他长期负责东方证券的信息 IT 建设工作，2021 年 11 月至 2025 年 1 月担任公司首席信息官，也曾是公司经纪业务总部副总经理，是比较少见的信息业务负责人出任券商一把手的情形。

接下来各方的关注点将聚焦于新总裁的正式到任。目前副总裁卢大印主持工作一年多，卢副总裁能否 " 扶正 "，还是另有其人？

分支机构减少 9 家

大财富战略加速优化

经纪业务方面，去年东方证券部门和分支机构调整力度较大。2024 年报显示 24 年末，东方证券旗下有 179 个分支机构，到 2025 年末缩减只剩 170 家，优化幅度较大。在此之前数年，东方证券分支机构一直保持 179 家的规模，因此 2025 年大力撤销分支机构，凸显强烈的战略调整意味。

具体到省市，东方证券去年一方面缩减东北、华北、西南等市场的分支机构，辽宁营业部数量从 10 家变为 9 家，山东 9 家剩 8 家，山西 7 家变 6 家，广西营业部裁减 1/3、6 家只剩 4 家，天津 2 家淘汰了 1 家、剩下 1 家营业部，吉林营业部也从 2 家减少为 1 家。

另一方面，东方证券去年广东、浙江的营业部数量从 14 家增至 15 家，北京从 4 家增到 5 家，福建 5 家的基础上增加 1 家。

东方证券分支机构调整的主线是人力、组织、财力等资源向高价值的东部经济强省和一线城市倾斜。2025 年东方证券设立上海、北京、福建、深圳四地分公司，并推进其他分公司的筹备工作，强化区域市场布局，还从分支降租减租、加强费用管控等多方面入手，挤压低效无效开支，有效改善营业部的盈利表现，强化 ROE 导向。

东方证券 2024 年末的分支机构分布情况

东方证券 2025 年末的分支机构分布情况

站在 " 破净 " 门槛

高分红受股东欢迎

不只是高增的利润，各能让股东欣喜的是高分红。公司拟每 10 股派 2 元，合计派发现金红利 16.87 亿元。加上 2025 年中期分红 10.12 亿元，2025 年全年总分红 27 亿元，相当于归母净利润的 47.91%。全年分红总额比 2024 年度的 14.78 亿元增长八成以上，现金分红比例也创 2021 年度以来的新高。

更高的分红有助于挽回股东的信心。东方证券的二级市场走势和估值不算突出。2025 年东方证券 A 股复权后涨幅 5.4%，2026 年至 3 月 27 日下跌 16.4%，最新 PB ( LF ) 估值只有 0.99，排 A 股券商后 1/5 分位，也是 50 多家 A 股券商中 12 家估值破净的之一。

和大股东申能集团旗下的兄弟上市公司对比，东方证券的股价和估值同样较弱。申能集团还是中国太保、申能股份的大股东。2025 年 -2026 年 3 月 27 日，中国太保、申能股份的复权后涨幅分别是 12%、2%，2026 年 -3 月 27 日的阶段性涨幅分别是 -11.4%、18.4%，中国太保 A 股最新 PB 为 1.18 倍，申能股份 PB 为 1.23 倍，高于东方证券。

股价低位震荡，让不少持有时间较长的投资者无法享受浮盈的喜悦。2017 年东方证券实施定增募资 110.5 亿元，发行价 14.21 元。浙能资本控股有限公司斥资近 30 亿元、认购 2.09 亿股，是本次定增的最大买方。浙能资本是浙江省能源集团的全资子公司。

wind 显示浙能资本 2021 年下半年减持到 1.39 亿股，2022 年参加配股获配 3880 多万股、总持股增加到 1.77 亿股，配股每股价格 8.46 元、总成本约 3.3 亿元，现在是东方证券第 6 大股东。浙能资本总经理任志祥还是东方证券的现任董事。

即便考虑到 2022 年低价参与配股后的持股总成本摊低，浙能资本持股东方证券 8 年多的投资收益也不算突出。

年报显示近几年股东持续流出，普通股东户数 2022 年底 23.66 万户，2024 年末 20 万，2025 年末仅剩 17.16 万，2026 年 2 月末最新股东户数为 18.25 万户。

因此 2025 年东方证券分红豪掷 27 亿元，浙能资本获得分红 5000 多万元，将大幅改善长期投资者的持股体验，提升投资收益。东方证券也承诺坚持 " 以投资者为本 " 的价值导向，将股东回报作为核心目标，持续实施稳定、可预期的现金分红政策，因此未来的分红力度值得期待。

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