国金证券股份有限公司李阳 , 陈伟豪近期对麦加芯彩进行研究并发布了研究报告《风电新高、结构优化，新业务进入收获年》，给予麦加芯彩买入评级。

麦加芯彩 ( 603062 )

业绩简评

2026 年 3 月 30 日，公司披露 2025 年报，2025 年收入 17.1 亿元，同比 -20.0%，归母净利润 2.1 亿元，同比 -0.3%，扣非净利润 1.8 亿元，同比 +1.6%。其中，单 Q4 收入 3.6 亿元，同比 -51.3%，归母净利润 0.4 亿元，同比 -36.8%，扣非净利润 0.4 亿元，同比 -39.3%，在集装箱涂料受行业周期性冲击的背景下（尤其 Q4 高基数），公司依靠风电涂料的强劲增长和内部结构优化，实现业绩稳定。

经营分析

风电涂料突破新高，收入结构优化。分板块看，2025 年新能源行业涂料收入 6.5 亿元，同比 +66.4%，实现历史新高，快于风电新增装机增幅（根据 GWEC、国家能源局和 BloombergNEF，全球 +44%，国内 +50%）；海洋装备行业涂料收入 10.5 亿元，同比 -39.2%，主要系集装箱行业周期波动影响。价格方面，2025 年新能源行业涂料、海洋装备行业涂料均价同比 -2.2%、-2.5%，环比前三季度均价分别 -0.2%、-1.6%，已有企稳趋势。高附加值的风电涂料占比提升，推动公司综合毛利率同比 +3.1pct 至 23.8%。

船舶 / 光伏 / 变压器等业务进入收获之年。根据公司财报，（1）船舶涂料：2025 年是 " 认证收获年 "，取得中国、美国、挪威三家船级社认证，并实现了境内境外销售进展，2026 年计划实现境内外市场的批量销售；（2）光伏玻璃涂层：经过 2025 年的产线建设、产品打磨、客户导入之后，争取在 2026 年实现境内外市场批量销售；（3）变压器涂料：2025 年启动，研发和销售团队快速反应，目前已经实现客户导入，2026 年继续增加客户导入，实现批量销售。经营质量高，股东回报稳定。2025 年公司经营性现金流净额 2.2 亿元，同比 +1.7 亿元，净现比 1.06。截至年末，货币资金 + 交易性金融资产 12.9 亿元，有息负债（短期借款 + 长期借款）0.4 亿元，珠海工厂转固后短期预计不会有大规模的资本开支。公司具备较好的股东回报能力，2025 年拟现金分红 1.8 亿元（包含中期分红的 0.7 亿元），过去两年的股利支付率分别为 82%、87%。

盈利预测、估值与评级

公司风电涂料正从国内龙头迈向全球，集装箱涂料全球前二地位稳固；船舶涂料、光伏涂料、变压器涂料等新兴业务齐头并进。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.9、3.9、5.1 亿元，当前股价对应 PE 为 18.5、13.7、10.4 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；风电与集装箱行业周期性波动；新业务拓展不及预期；限售股解禁的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 67.19。

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