国金证券股份有限公司夏昌盛 , 舒思勤 , 洪希柠 , 方丽近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《利润增速超 40%，境外收入占比提升》，给予广发证券买入评级。

广发证券 ( 000776 )

业绩简评

2026 年 3 月 30 日，广发证券发布 2025 年业绩。2025 年广发证券实现营业收入 354.93 亿元，同比增长 34.33%；归母净利润 137.02 亿元，同比增长 42.18%，业绩符合预期；ROE10.16%，同比增加 2.72pct。25Q4 实现归母净利润 27.67 亿元，同比减少 4%，环比减少 38%。分业务条线来看，2025 年公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为 44%/14%/12%/-5%/60%，占比分别为 27%/2%/22%/6%/35%。境外业务收入同比翻倍，占营收比重提高 2.5pct 至 7.6%。全年分红 0.6 元每股，对应分红率约 34%。

经营分析

经纪及信用业务：2025 年公司经纪净收入 95.97 亿元，同比增长 44%，主要受益于市场日均股基成交额同比增长 70% 至 2 万亿元，公司代理买卖股票金额市占率同比提高 0.2pct 至 4.05%。代销金融产品收入同比增长 67%，2025 年末母公司口径投顾人数 4,849 人，排名行业第三，代销金融产品保有规模同比增长 43% 至 3,700 亿元。2025 年公司利息净收入 22.25 亿元，同比减少 5%，两融利息收入同比增长 16%，公司融出资金同比增长 34% 至 1,390 亿元，市占率为 5.47%，小幅下降 0.09pct。

投行业务：2025 年公司投行净收入 8.84 亿元，同比增长 14%。2025 年，公司境内股权承销规模 188 亿元，同比增长 117%，香港市场股权承销规模在中资券商中排名第 5；债权承销规模 3,189 亿元，同比增长 8%，排名行业第 9。

资管业务：2025 年公司资管净收入 77.03 亿元，同比增长 12%。

截至 2025 年末，易方达基金、广发基金非货币基金管理规模为 18,179/10,151 亿元，同比增长 27%/21%，排名行业第 1、3，易方达、广发基金对广发证券利润贡献度合计为 17%。其中，广发基金净利润高速增长 38%。

投资业务：2025 年公司实现投资净收入（投资收益 - 对联营及合营企业的投资收益 + 公允价值变动收益）123.78 亿元，同比增长 60%。金融资产规模扩张主要由交易性金融资产、权益 OCI 增长驱动，2025 年末同比增速分别为 49%/37%。

盈利预测、估值与评级

广发证券大资管业务优势稳固，国际业务收入高速增长。预计 2026-2028 年归母净利润增速为 14%/10%/10%，BPS 为 18.60/20.33/22.24 元，现价对应 PB 为 0.98/0.89/0.82 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.87。

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