国金证券股份有限公司满在朋 , 房灵聪近期对振华重工进行研究并发布了研究报告《港机订单加速提升，海工景气共振上行》，给予振华重工增持评级。

振华重工 ( 600320 )

3 月 30 日，公司发布 2025 年报。2025 年公司实现收入 362.60 亿元，同比 +5.24%，其中 25Q4 收入 102.54 亿元，同比 +12.76%。2025 年公司实现归母净利润 7.32 亿元，同比 +37.17%，其中 25Q4 归母净利润 2.08 亿元，同比 +106.63%。

经营分析

全球港机需求持续上行，2025 年公司新签订单加速提升。需求端，根据克拉克森预测，25-27 年全球海运贸易量将持续增长至 221/226/233 百万箱，有望带动全球港机新增需求同步提升。同时，近期中东地区地缘冲突升级，若霍尔木兹海峡的通航效率长期受制，预计将催化中东地区海湾国家通过新建、扩建大型枢纽港口，以规避潜在的航运咽喉风险，有望在中长期为港口机械带来新一轮增量需求。此外，港机更新周期约 20-25 年，2000-2008 年全球贸易繁荣期交付的港机即将迎来更新周期。随着船舶的逐步大型化，以及智慧码头、智慧港口的兴起，港机的大型化、智能化升级需求逐步释放，看好港口机械需求持续上行。公司是全球港机龙头，岸桥全球市场占有率 70%。2025 年公司持续深化与国内外客户合作，成功落地摩洛哥 MARSAMAROC 卡萨布兰卡岸桥、巴西 BTP 码头轮胎吊等项目。2025 年公司港口机械业务全年新签订单 46 亿美元，同比 +14.97%，较 24 年增长提速，有望带动公司未来港口机械收入加速提升。

海工行业景气度上行，看好公司海工收入长期提升。在海上油气领域，油气行业经过十多年的成本压降，开发项目成本线普遍在 30-50 美元 / 桶之间，当前多数油气项目可实现较好的经济性开发。根据《中国海洋能源发展报告 2025》，2025 年全球海洋油气勘探开发投资预计达 2175.5 亿美元，已连续 5 年保持增长，预计 2026 年同比增长 3% 以上。上游勘探开发保持高景气度，有望带动海工装备需求持续上行。公司是国内海工龙头，具备海洋工程 EPCI 总承包能力，具备自升式钻井平台、海上特种船舶的设计制造能力，疏浚船、起重船、铺管船国内市场占有率约 70%。受益上游资本开支上行，公司未来海工领域收入有望长期提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 26-28 年公司收入为 393/430/475 亿元，归母净利润为 9.87/13.08/17.51 亿元，对应 PE 为 16X/12X/9X，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预期风险、汇率波动风险

最新盈利预测明细如下：

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