国金证券股份有限公司樊志远 , 戴宗廷近期对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《25 年收入利润稳健增长，看好 IDM 模式和双品牌战略的竞争优势》，给予扬杰科技买入评级。

扬杰科技 ( 300373 )

2026 年 3 月 30 日公司披露 2025 年年报，25 年公司实现营收 71.30 亿元，同比 +18.2%；实现归母净利润 12.6 亿元，同比 +25.6%，主要系公司加大高附加值产品研发投入推动高端产品量产爬坡，并通过垂直整合模式提升自制芯片比例以增强盈利水平。25Q4 单季度实现营收 17.8 亿元，同比 +10.7%；实现归母净利润 2.9 亿元，同比 -14.5%。

经营分析

公司营收稳健增长，盈利能力短期略有下降。分业务来看，公司器件收入高增，硅片业务承压。25 年半导体器件实现收入 62.6 亿元，同比 +20.2%，主要系新能源汽车、Ai 等新兴领域需求旺盛，拉动功率器件市场扩容；25 年公司半导体芯片收入 5.3 亿元，同比 +6.3%；半导体硅片 25 年实现收入 1.7 亿元，同比 -9.78%，主要系全球终端厂商引入国内供应商寻求降本方案，行业竞争加剧。2025 年公司的综合毛利率为 34.3%，同比提升 1.2pcts；25Q4 公司的单季度综合毛利率为 32.0%，环比下滑 5.3pcts。25 年公司的销售、管理及研发费用率分别为 4.1%/5.5%/6.6%。

深化双品牌、双循环战略，双轮驱动加速国际化。依托行 " 双品牌 "+" 双循环 " 及品牌产品差异化相结合的业务模式，加速向集团化与国际化转型。在产品端，公司聚焦汽车电子、AI 数据中心及清洁能源等高景气赛道，推动 SiC、IGBT 及 MOSFET 等高端产品迭代升级，首条 SiC 芯片产线及车规级模块项目顺利量产并获主流 Tier1 客户订单；在运营端，通过构建数字化供应链与精益管理体系，显著提升交付效率并优化成本结构；在全球布局上，越南海外封装基地实现量产，车规级晶圆工厂建设稳步推进。

盈利预测、估值与评级

考虑到下游景气度逐步复苏，我们预测公司 26~28 年归母净利润分别为 15.9/21.5/27.8 亿元，分别同比 +26%/+35%/+29%，对应 EPS 分别为 2.93/3.96/5.11 元，公司股票现价对应 PE 估值为 25/18/14 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

终端需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 110.16。

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