3 月 31 日午间，四环医药（00460.HK）发布 2025 年度业绩，公司成功扭亏，医美成核心引擎，战略转型成效显著。

数据显示，四环医药去年全年总收入 26.18 亿元（人民币，下同），同比增长 37.7%；毛利 18.02 亿元，同比增长 45.1%，毛利率升至 68.8%；去年公司拥有人应占溢利 1.80 亿元，同比由亏转盈；公司拟派末期股息每股人民币 0.96 分（相当于每股 1.09 港仙）。

具体来看，医美业务爆发式增长，去年该业务实现收入 14.85 亿元，同比大增 99.6%，营收占比首超 50%，成为第一增长支柱。核心单品乐提葆覆盖 8000+ 医美机构，去年年内销量破 120 万瓶，市占率提升至 22%；童颜针、少女针、动能素冻妍 ® 等新品快速上量，组合营销带动规模持续提升。

创新药板块高速增长，去年该业务收入 1.76 亿元，同比激增 206.3%。轩竹生物三款新药商业化落地，核心产品纳入医保快速放量；惠升生物糖尿病产品持续扩容，司美格鲁肽推进减重适应症，打开长期成长空间。

财务层面持续优化，去年四环医药研发开支 2.91 亿元，同比下降 38.5%，核心成果进入收获期；截至去年末公司现金及现金等价物加上理财等合计 43.97 亿元，资金充裕，财务结构稳健。

另一方面，四环医药财报中亦透露一些不足。去年公司仿制药收入 9.56 亿元，同比下降 13.0%，持续收缩；截至去年末，公司应收账款、存货分别同比增长 36.2%、48.1%，资金占用压力上升；此外，医美行业监管趋严，竞争加剧或影响公司后续的业绩增速。

3 月 31 日截至收盘，公司股价微涨 1.49%，报 1.36 港元 / 股，市值 126.9 亿港元，市场对公司业绩已有预期。

有分析认为，整体来看，四环医药 " 医美 + 创新药 " 双轮驱动格局成型，业绩拐点明确，短期增长确定性较强，但长期需关注创新药盈利兑现与运营效率提升。