花旗以 DDR5 DRAM 现货价格近期明显走软为由，将美光科技目标价大幅下调 17%，但维持买入评级及全部盈利预测不变，认为 AI 驱动的存储需求长期逻辑未受根本动摇。

据追风交易台，花旗分析师 Atif Malik 在 3 月 31 日发布的研究报告中将美光目标价从 510 美元下调至 425 美元，降幅 17%。截至 3 月 30 日收盘，美光股价报 321.80 美元，较新目标价仍存约 32% 的上涨空间。

据报告数据，主流 DDR5 16GB DRAM 现货价格近期下滑约 6%，此轮回落主要归因于市场对谷歌 TurboQuant 技术的顾虑。该技术被认为可能压缩 AI 推理对内存的消耗，由此引发市场对存储需求前景的担忧。

美光及同业已开始与超大规模云计算厂商就 3 至 5 年战略性长期协议展开谈判，协议框架涵盖锁定基础采购量、预付款安排及基于市场条件的季度价格调整机制，预计将对合同价格形成有效支撑。

DRAM 现货价格承压，直接触发目标价下修

年初至今主流 DRAM 现货价格整体呈下行走势，DDR5 16GB 产品跌幅尤为突出，近期下跌约 6%。

花旗分析师据此将对美光的估值基准从 6 倍下调至 5 倍周期底部市盈率，并以 2027 年预期峰值每股收益为基础，得出 425 美元的新目标价，与 DRAM 历轮上行周期中 5 至 6 倍的历史估值底部区间相符。

值得注意的是，该行维持对美光的全部财务预测不变：2026 财年核心每股收益预测为 58.46 美元，2027 财年为 94.55 美元。当前股价对应 2026 年预期市盈率约 5.5 倍、2027 年约 3.4 倍，处于历史相对低位。

长期协议为合同价格提供结构性支撑

尽管现货市场承压，但合同价格面临的下行风险相对可控。

报告指出，美光及其存储同业正就 3 至 5 年战略性长期协议与超大规模云计算厂商展开谈判，条款涵盖基础采购量锁定、预付款机制设置及按市场条件动态调整季度价格等安排。

上述长期协议框架有望为合同价格构建结构性支撑。美光约 79% 的收入来自 DRAM 业务，合同价格走势对其盈利可见度至关重要。

TurboQuant 冲击被认为类似 DeepSeek，长期或反推需求

针对此次现货价格回落的主要诱因，报告对 TurboQuant 技术进行了专项评估。

TurboQuant 是谷歌研究团队开发的一种模型压缩技术，通过新型量化方法（包括 PolarQuant 技术和 QJL 算法）优化 KV 缓存（Key-Value Cache）计算，降低 AI 推理过程中的内存占用。

报告认为，TurboQuant 对存储需求的影响与此前 DeepSeek 事件相似：从表面看，效率提升技术会降低单次 AI 推理的算力与内存成本，但更低的使用成本将进一步释放应用量，最终推升整体算力与内存的总需求。

从历史规律来看，更廉价的技术往往反而带动了对更多技术的需求，AI 领域并无例外。该行由此判断，现货价格的近期回调更多折射出短期市场情绪扰动，而非 AI 存储需求出现趋势性逆转。