在宏观环境 " 不确定性还在加大 " 的背景下，华为交出一份 " 稳增长、利润修复、现金流显著改善 " 的答卷。

周二，华为发布的 2025 年年度报告显示，公司全年实现销售收入 8809 亿元，同比增长 2.2%；营业利润 969 亿元，同比增长约 22%，营业利润率回升至 11.0%；净利润 680 亿元，同比增长 8.7%。

更值得关注的是现金流的修复。2025 年经营活动现金流达到 1274 亿元，同比大增 44%，为过去五年高点。

业务层面，增长动能更清晰地指向 AI 与汽车：智能汽车解决方案收入 450 亿元，同比大增 72.1%；数字能源收入 773 亿元，同比增长 12.7%。相较之下，ICT 基础设施与终端两大基本盘维持小幅增长；云计算收入 321 亿元小幅下滑，处于 "AI 黑土地 " 能力建设与商业化节奏再平衡阶段。

战略表述上，管理层把 " 人工智能 " 定义为未来十年最确定的战略机遇之一，并强调战略聚焦、开放生态与 " 以质取胜 "。

在年度报告中，华为轮值董事长孟晚舟表示：

人工智能可能是人类历史上最后一场技术变革，注定跌宕起伏，也必然波澜壮阔。我们坚信，这将是未来十年、甚至更长周期里最大的发展机会，也是最确定性的战略机遇。

宏观环境依然严峻，不确定性还在加大。在迷雾中航行，比前行速度更重要的是罗盘的精准。在抓住确定性机遇的同时，更要战略聚焦。我们要保持战略定力，稳扎稳打，坚持以硬件为主要盈利模式，克制发展边界，做强核心竞争力，筑牢 " 硅基黑土地 "。

核心财务：收入温和增长，利润率修复、现金流跃升

年报披露（按国际财务报告准则 IFRS 口径），2025 年华为的利润弹性强于收入端：

销售收入：8809 亿元（+2.2%）

营业利润：969 亿元（2024 年为 794 亿元），营业利润率 11.0%（2024 年为 9.2%）

净利润：680 亿元（+8.7%）

现金流改善是这一年的 " 硬指标 " 变化：经营活动现金流 1274 亿元（2024 年为 884 亿元）。同时，公司现金及短期投资 3614 亿元，较上年小幅下降但依然充足；总借款降至 2393 亿元，资产负债率 55.0%，较 2024 年的 57.8% 进一步下降，体现 " 有现金流的利润 " 的经营导向在财务端的落地。

分部拆解：汽车 " 爆发 "、能源加速，云业务短期承压

从分部收入看，2025 年华为呈现 " 基本盘稳、两大增量引擎快 " 的结构：

两点结构性变化尤为突出：

1）智能汽车解决方案成为增长最快板块。在行业从 " 电动化 " 加速迈向 " 高阶智能化 " 的阶段，华为通过乾崑智驾、鸿蒙座舱、车控与智能部件出货形成规模效应。

2）数字能源继续吃到确定性趋势：发电低碳化、交通电气化、AI 数据中心能耗挑战三条主线共同抬升需求，使其成为利润与增长的 " 第二曲线 " 候选。

云计算收入小幅回落，但公司在报告中持续强调 " 用 AI 解行业难题 "、打造 CloudMatrix AI Infra、Token 服务与行业智能体平台，显示其仍处于以能力与生态为先的投入期与结构调整期。

区域结构：海外支撑增长，EMEA 与亚太贡献更突出

区域视角下，华为 2025 年增长更多来自海外：

中国市场 6162 亿元，同比 +0.2%，基本盘稳定但增速有限。

欧洲中东非洲（EMEA）1614 亿元，同比 +8.8%。

亚太 501 亿元，同比 +15.7%，为主要高增区域之一。

美洲 372 亿元，同比 +2.4%。

其他 160 亿元，同比 -14.9%。

这与年报对各区域驱动因素的描述一致：EMEA 受益于数字化、智能化、低碳化投入；亚太受益于 5G 建设与行业转型升级；中国市场则更多由 AI 产业链机会带动结构性增长，但总体规模已大、增速趋稳。

AI 底座：从 5G-A 到 " 超节点 "，押注算力与联接的确定性需求

华为把 AI 落地拆成两条 " 主航道 "：联接产业与计算产业，并强调 " 将 AI 和安全嵌入每一个产品和网络 "。

联接侧，5G-A 与 F5G-A 被反复强调：截至 2025 年底，全球 5G-A 用户突破 6000 万；华为交付的 5G-A 网络体验 " 持续领先 "，并推动运营商从流量经营转向体验经营、AI 新通话等业务创新。面向家庭场景，全球千兆用户突破 4.5 亿，FTTR 套餐由 50 多家运营商发布，家庭网络向万兆演进的商业化路径更清晰。

算力侧，华为重点押注 " 集群 + 超节点 " 体系：昇腾 384 超节点已服务互联网、金融、运营商、电力等行业；鲲鹏推出通算超节点 TaiShan 950 SuperPoD。配套生态指标被放到更核心的位置：截至 2025 年底，鲲鹏开发者超 380 万、昇腾开发者超 400 万；openEuler 累计装机量超 1600 万套，openGauss 下载次数超 550 万，为 " 可持续生态 " 提供了数据支撑。

华为云：从 " 以大模型为中心 " 走向 " 以 Agent 为中心 "，商业化仍在爬坡

年报给华为云的定位非常明确—— " 行业智能化黑土地 "。能力建设路径包括：

CloudMatrix AI Infra：智算云服务上线，提供云端海量算力资源池；截至 2025 年底，使用华为云智算云服务的全球客户超过 1800 家。

Token 服务与模型策略：自研盘古大模型 " 全面开源 "，同时开放 160 多个 SOTA 模型开箱即用，并强化后训练与昇腾算子优化，试图在 " 成本—效果—工程化 " 之间做差异化。

行业智能体使能平台：覆盖开发、运行、运维运营全流程，披露长程任务成功率约 80%、SLA 99.95% 等指标，并在金融、煤矿、交通、制造、电力等行业落地。

不过，从财务结果看，云计算收入仍未进入加速区间，说明云的 " 平台能力建设 " 与 " 对外收入放量 " 之间仍有时间差。年报同时披露其覆盖全球 34 个地理区域、101 个可用区，也意味着持续投入的成本压力与规模效应的兑现节奏，将继续影响云业务的利润表现。

终端与鸿蒙生态：跨越 " 体验临界点 "，用生态拉升用户生命周期价值

终端业务 2025 年收入 3445 亿元，同比 +1.6%，属于 " 稳中求进 "。年报把终端的核心逻辑归结为：以鸿蒙统一底座提升跨设备协同体验，从而提高用户粘性与生命周期价值。

生态指标是关键变量：截至 2025 年底，搭载 HarmonyOS 5/6 的终端设备数突破 3600 万台；鸿蒙生态注册开发者超 1000 万名；应用市场可获取应用和服务突破 35 万款。面向 PC 端，首款鸿蒙折叠电脑、鸿蒙商用办公电脑等发布，被视为鸿蒙 " 补齐终端拼图 " 的重要节点（鸿蒙电脑应用超 1.5 万个）。

终端硬件上，手机、平板、PC、穿戴等多条产品线强调 " 高端化与形态创新 "；同时，零售与服务网络继续扩张：全球旗舰店 16 家、智能生活馆 480 家，覆盖 70 个国家和地区、3100 多家授权服务中心，全年服务超 1 亿人次，强化品牌粘性与高端用户运营能力。

智能汽车：引望启动商业化载体，乾崑智驾冲刺高速 L3

汽车业务是 2025 年最大增量。年报披露，2025 年 1 月引望智能技术有限公司开始运营，华为将智能汽车解决方案业务相关资产整体注入，成为其在智能汽车领域商业化的战略载体，同时继续坚持 " 增量部件供应商 " 的定位。

产品层面，乾崑智驾 ADS 4 被定义为 " 业界首个面向高速 L3 商用解决方案 "，并推出全维防碰撞 CAS 4.0。规模数据继续累积：截至 2025 年底，乾崑智驾累计为 140 余万辆乘用车提供解决方案；在中国 35 万元以上豪华车型中市占率排名第一；搭载乾崑智驾的车辆累计辅助驾驶里程超 70 亿公里、辅助泊车累计 4.4 亿次。

同时，鸿蒙智行作为面向消费者的 " 场景品牌 " 继续放量：2025 年交付 58.91 万辆，同比增长 32%，43 个月累计交付突破百万辆。对华为而言，这既是技术品牌的外溢，也是产业链协同与质量体系能力的 " 压力测试场 "。

数字能源：光储构网、超充与 AI 数据中心，抓住三条确定性曲线

数字能源业务 2025 年收入 773 亿元，同比增长 12.7%。年报强调其增长来自新能源产业三大确定性趋势：发电低碳化、交通电气化、全面智能化。

发电侧，华为披露 2025 年逆变设备全球发货量约 185 吉瓦，并推动构网型储能从技术验证走向规模商用；交通侧，" 超充联盟 2.0" 把生态从乘用车扩展至商用车重卡，并在全国与海外铺设超快充网络；AI 基础设施侧，数字能源正把 " 供电 + 散热 + 能效 " 打包成 AI 数据中心解决方案，典型案例是华为云芜湖数据中心液冷年均 PUE 低至 1.1 的能效表现。

该板块的一个隐含看点在于：当 AI 算力需求带来数据中心电力与散热瓶颈，数字能源有机会从 " 新能源设备供应商 " 进一步升级为 "AI 时代能源基础设施提供商 "，其可持续增长空间取决于项目交付能力、质量体系与生态协同效率。

研发投入与资本结构：研发强度维持>20%，资产负债率继续下行

华为 2025 年研发费用 1923 亿元，占收入 21.8%；近十年累计研发投入超过 1.382 万亿元。研发人员约 11.4 万，占员工总数 53.7%。专利方面，截至 2025 年底华为持有有效授权专利约 16.5 万件，累计签署许可协议超 260 份，体现其 " 根技术 " 变现能力仍在。

财务上，公司在现金流明显改善的同时继续降杠杆：总借款较 2024 年减少约 256 亿元，资产负债率降至 55%。在 " 坚持以硬件为主要盈利模式 "" 战略聚焦、克制发展边界 " 的表述下，这种更稳健的资产负债表管理，可能将成为华为穿越周期、对抗外部不确定性的重要底牌。