2025 年，被视为大模型从技术竞赛走向商业落地的关键一年。

3 月 31 日，智谱（HK02513，股价 693.5 港元，市值 3092 亿港元）交出上市后首份业绩报告，全年总收入 7.24 亿元，同比增长 131.9%；其核心的 MaaS 平台（模型即服务）ARR（年度经常性收入）约 17 亿元，在 12 个月内提升 60 倍。

当日晚间，智谱 CEO 张鹏在媒体电话会表示，在大模型时代，商业价值的本质可以归结为 " 智能上界乘以 Token（词元）消耗规模 "，而 API（应用程序编程接口）模式正是将智能转化为可交易生产要素的最优路径。

API 成为商业主路径

张鹏在业绩发布会上强调，智能上界的提升，是大模型 AGI（通用人工智能）时代唯一的 " 第一性 "。

张鹏将 AGI 时代的商业逻辑简化为一个公式：智能上界乘以 Token 消耗规模，前者决定定价权，后者决定了价值体量。

这一判断背后，是过去一年商业模式逐渐清晰的过程。张鹏提到，API，包括 Token 经济的兴起，本质上是把 AI 基础设施能力转化为经济运行资源的一种方式，而不是一次性的红利。

在张鹏的解读中，这背后是一个全球性的范式变化：以 Anthropic 为代表的公司，凭借将最强的模型通过 API 交付给企业和开发者，让智能参与创造经济价值。

同样的商业逻辑正在智谱身上兑现。张鹏表示：" 当模型足够强，API 本身就是最好的商业模式。智能的质量创造定价权，企业和用户的深度使用创造增长的规模。"

"AI 的能力从可用、可玩走向真实生产，解决越来越复杂的问题，使 Token 消耗和 API 的调用真正转化为经济价值。" 张鹏表示，长期来看，价格的本质由价值决定，能有效替代人力、提高转化效率和智能水平的资源是稀缺且宝贵的。

对于市场关心的增长是否可持续问题，张鹏给出了明确判断：" 这是一个结构性的长期趋势的开始。" 他表示，长期以来，行业一直在寻找一个非常简洁、经济、有力的商业模式，使得这个增长趋势能够快速抬升。

他进一步指出，随着 OpenClaw 等新的应用形态诞生以及设备侧原生智能的发展，预期未来 Token 的消耗还将持续放大，呈现指数级增长。

" 以智能上限为壁垒，以 API 为主要产品形态，这是 Anthropic 和智谱正在兑现的商业路径。" 张鹏进一步指出，智谱已成为国内付费 Token 消耗量最高的厂商之一，更重要的是，智能上限的突破正在推动 Token 消耗量的指数级增长。

Agent 将为软件行业带来新的范式

张鹏判断，2026 年，智能范式将从轻量化的 Vibe Coding（氛围编程）向工业级的 Agentic Engineering（智能体工程）演变，最终进化为具备自主规划、环境感知与自我迭代能力的数字工程师。这将带来智能上限的进一步突破以及 Token 消耗的第二轮指数级增长。

在这一过程中，软件行业的形态也将发生变化。针对 "Agent 是否会替代软件公司 " 的问题，张鹏并未给出直接结论，但强调 " 一个全新的范式一定会在软件行业出现 "，可能会有一些传统软件公司被新的范式影响，这是一个正常的更替现象。

相比之下，他更关注底层能力的输出角色。张鹏表示，智谱作为基座模型厂商，定位是持续提供智能的能力，以及引领新的范式创新。

智谱在财报中提出两个新概念—— TAC（Token Architecture Capability，Token 架构能力）和 LLM-OS（大模型操作系统）。张鹏强调，这两个概念并非纯粹愿景，而是对已有趋势的总结和提炼。

" 未来衡量个体或组织价值的标准，不再是掌握多少信息，而是作为 Token 架构师，在给定预算下构建复杂 Agent 系统并驱动大模型完成复杂任务的闭环执行。" 张鹏解释说，TAC 等于智能的调用量乘以智能的质量，再乘以经济转化效率。智谱的目标是成为提升全社会 TAC 的基础设施，让每一枚 Token 都能转化为可交付的经济增量。

而 LLM-OS 的概念，则指向下一代计算平台的定义权。张鹏认为，传统操作系统是硬件资源的调度者，而大模型操作系统是智能的调度者。" 大模型正在吞噬软件。未来的计算平台将不再是 App 的堆叠，而是 API 商店与 Agent 矩阵的协同。谁的模型进入了系统内核，谁就掌握了下一代计算的定义权。"

在采访中，张鹏还回应了关于开源与商业化平衡的问题。面对 " 开源是否会影响 API 商业化能力 " 的提问，他表示，开源的本质是做技术创新、社区回馈以及品牌和标准建设，目的是吸引更多开发者加入 GLM 生态。而从商业化角度看，随着模型越来越复杂，企业自建部署的成本效益正在降低，" 模型迭代太快，自建有时候跟不上我们的 3 到 4 个月迭代周期。很多原来尝试私有化部署的客户，都逐渐转投或部分转投了使用云端大模型 API"。

对于市场关于 " 大模型公司将被巨头替代 " 的担忧，张鹏认为，独立大模型厂商在技术快速迭代的周期中具备先天优势。" 大厂不一定在所有场景中都能做到有足够的竞争力，这是资源限制所决定的。它们本身也是复杂的生态，不会在所有场景都完全依赖自己，也需要接入优秀的供应商，保证业务在任何时间点都不失去先机。"

每日经济新闻