当资本市场的目光还紧盯着大模型与算力时，一条来自人形机器人领域的消息悄然引爆了港交所。

近日，优必选（09880.HK）刚刚传出与西门子联手，计划在 2026 年底前实现 1 万台机器人产能的雄心壮志。紧接着，3 月 31 日晚间，这家 " 人形机器人第一股 " 交出了一份足以让市场侧目的 2025 年成绩单：全年收入首次突破 20 亿元（单位人民币，下同）大关，达到 20.01 亿元，同比猛增 53.3%；净亏损则大幅收窄 31.9%，至 7.9 亿元。

收入狂飙、亏损收窄、核心业务爆发、现金流充裕，这份成绩单不仅超出市场预期，更标志着人形机器人行业正式跨越技术验证阶段，进入规模化商业落地的黄金时代。

年报披露后，优必选股价闻风而动，截至发稿涨幅达 16.57%，总市值突破 500 亿港元。此外，其他机器人概念股也集体上涨，卧安机器人（06600.HK）涨近 16%，禾赛（02525.HK）涨超 12%，华沿机器人（01021.HK）和越疆（02432.HK）等股也录得明显涨幅。

若将视线拉长，优必选去年股价已累计上涨超 120%，其创始人周剑的身价也随之水涨船高，在 2025 年胡润百富榜中排名上升 22 位，以 110 亿元财富位列第 647 名。不仅如此，在第十二届 " 港股 100 强 " 颁奖典礼上，优必选同时斩获 " 年度科技创新新锐公司 "" 年度最受关注企业 " 两项大奖，这一荣誉是资本市场对其业绩表现和竞争实力的认可。

这究竟是行业风口催生的短暂狂欢，还是人形机器人真正步入商业化正轨的里程碑？让我们透过这份财报，一窥究竟。

迎规模化兑现，狂卖千台人形机器人

对于任何一家尚处于商业化初期的硬科技公司而言，市场关注的焦点往往只有一个：技术是否真的能卖出去？

优必选 2025 年的年报给出了一个极其清晰的答案。

根据披露，公司核心业务实现重大突破，全面开花，人形机器人业务创造多项全球第一：人形机器人公司总收入 20.01 亿元，全球第一；全尺寸具身智能人形机器人收入 8.2 亿元，销量 1079 台（同比激增 35866.7%），全球第一；非全尺寸具身智能人形机器人销量约 1.28 万台（同比增 62.2%），全球第一；具身智能大模型九项全球第一。

这些 " 第一 " 背后，隐藏着三个关键的财务信号：

1.核心业务进入 " 井喷期 "

最引人注目的增长引擎，无疑是全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案。该业务收入同比激增约 2203.7%，至 8.2 亿元。从去年同期的千万级规模，到如今接近总收入半壁江山的体量，这绝非简单的线性增长，而是标志着优必选的核心战略产品已经成功跨越了 " 从 0 到 1" 的死亡之谷，正式进入规模化商业落地的爆发阶段。公司还表示，其全尺寸具身智能人形机器人截至 2025 年底已实现年化产能超 6000 台，意味着其产能可以满足短期内销售端的需求。

2.减亏背后的 " 含金量 "

2025 年，优必选净亏损从 2024 年的 11.6 亿元收窄至 7.9 亿元，同比收窄幅度达 31.9%，减亏的主要动力来自收入结构的优化与费用率的持续下行。

毛利率方面，公司整体毛利率从 2024 年的 28.7% 提升 9 个百分点至 37.7%，其中核心的全尺寸具身智能人形机器人业务毛利率高达 54.6%，高毛利业务的快速起量，证明了其商业化路径的可行性与盈利潜力，为后续扭亏奠定基础。

费用端，随着营收规模的扩大，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别从 2024 年的 40.1%、28.3%、36.6% 降至 2025 年的 23.5%、16.8%、25.4%，规模效应逐步显现。

但客观来看，公司仍未实现盈利转正，2025 年研发投入仍达约 5.1 亿元，在人形机器人行业技术快速迭代的背景下，持续的研发投入仍是刚需，公司盈利模式的规模化验证仍需时间。

3.家底更厚，粮草先行

对于 " 烧钱 " 的科技公司而言，现金流是生命线。截至 2025 年末，优必选现金及现金等价物达 48.88 亿元，较 2024 年末的 11.91 亿元大幅增加；杠杆比率从 71.6% 降至 16.0%，流动比率从 1.4 倍提升至 3.0 倍，财务结构更趋稳健。

公司还特别指出，外资持股比例显著提升，由年初的 15.96% 提升至年末的 35.96%。这意味着，国际资本正在用实际行动，对人形机器人的长期价值投下信任票。

谁在为人形机器人买单？

优必选炸裂的收入表现，无疑向市场传递了一个信号：人形机器人赛道正迎来商业化拐点，行业的 "GPT 时刻 " 近在眼前。

那么，究竟是哪些 " 金主 " 愿意为动辄数十万一台的人形机器人买单？答案出人意料却又在情理之中，他们并非追逐潮流的科技极客，而是最讲究投入产出比的工业巨头。

公司披露的数据显示，全年超千台全尺寸具身智能人形机器人交付确收，超过 80% 进入了汽车制造、智慧物流、3C 电子制造、半导体制造等工业场景。其客户名单堪称 " 全球工业明星队 "：某北美芯片制造企业、某欧洲飞机制造企业、某全球领先的 3C 电子制造企业、多家全球领先的新能源汽车企业、多家大型汽车零部件头部生产企业。

从落地成果来看，优必选已经率先实现了从 " 实验室 " 到 " 产线 " 的转变。银河证券研报数据显示，截至去年 12 月 23 日，优必选已披露中标订单总额已突破 13 亿（不含天工行者）。在手订单的充裕，为未来的持续增长提供了保障。

面对这一历史性机遇，优必选显然不打算止步于当下的成绩。

一方面，是 " 粮草先行 " 的资本运作。公司在年内完成三次融资，总金额超 50 亿港元，所得款项明确用于整合产业链和运营资金等。在行业尚未全面爆发时，拥有足够的资金储备意味着可以更从容地进行技术迭代和客户拓展，拉开与竞争对手的差距。

另一方面，是整合产业链的 " 合纵连横 "。公司年内宣布收购部分锋龙股份（002931.SZ）股权，旨在从上游供应链端加速人形机器人的量产降本和商业化落地效率。与此同时，与西门子共同规划 1 万台产能的合作更是一个强烈的信号：人形机器人正在从 " 手工打造 " 的样机阶段，迈向 " 流水线生产 " 的工业时代。

结语：当 " 人形 " 成为智能终端

站在 2026 年的春天回望，优必选 2025 年的年报或许将被视作一个行业分水岭。它不仅用财务数据证明了 " 人形机器人第一股 " 的成色，更向外界展示了这一新兴产业从实验室走向工厂、从概念走向订单的清晰路径。

当然，挑战依然存在。净亏损虽收窄但尚未扭亏，盈利模式的闭环仍需时间检验；行业竞争日趋激烈，特斯拉 Optimus、FigureAI 等对手步步紧逼；技术迭代带来的产品路线风险也不容忽视。但从 "0" 到 "1" 的突破已然完成，从 "1" 到 "N" 的扩张正在展开。

对于优必选和它所代表的人形机器人产业而言，最激动人心的故事或许才刚刚开始。当机器人真正拥有了 " 身体 " 与 " 大脑 " 的深度融合，当智能制造的下一个十年被重新定义，市场给予的，将不仅仅是 500 亿港元的市值想象空间。