本文来源：时代周报 作者：李佳晅

热闹的商业航天赛道，又迎来了一家启动 IPO 的独角兽企业。

3 月 30 日，银河航天（北京）科技集团股份有限公司（下称 " 银河航天 "）完成 IPO 辅导备案，辅导机构为华泰联合证券有限责任公司，律师事务所为上海市锦天城律师事务所，会计师事务所为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。

但与此同时，资本市场却表现平淡。3 月 31 日，万得商业航天主题指数（866517）收盘报 2717.9 点，较前一交易日的 2718.29 点微跌 0.01%，几乎持平。3 月下旬，国内力箭二号运载火箭成功首飞、环天星座地面站投运、长征二号丁运载火箭成功发射等产业利好接连释放，海外 SpaceX 的 IPO 进程也在持续推进，但市场整体反应远不及年初那般热烈。

商业航天板块似乎陷入 " 利好出尽是利空 " 的境地。

对此，国研新经济研究院创始院长、国科空天经济发展中心理事长朱克力对时代周报记者分析认为，由于前期板块涨幅过大，透支了市场对行业未来 3 — 5 年的成长预期，高位获利盘集中出逃；但商业航天的长期基本面逻辑未变，只是市场需要重新检验企业业绩的 " 兑现节奏 "。政策支持、技术突破、需求爆发的核心逻辑仍在，只是市场对 " 可回收火箭何时成熟、卫星组网何时盈利、成本何时大幅下降 " 的预期更趋理性。

针对银河航天 IPO 相关问题，时代周报记者分别致电、致函银河航天方面，截至发稿未获得回复。

高估值待业绩兑现

曾打造 360 安全卫士、带领猎豹移动登陆纽交所的徐鸣，正试图在太空复制 " 星链 " 模式。

银河航天成立于 2019 年，是我国领先的卫星互联网解决方案提供商和卫星制造商，致力于通信载荷、核心单机、卫星平台的自主研发与低成本量产，目前已具备百颗卫星的年产能。

作为银河航天创始人、董事长兼 CEO，48 岁的徐鸣是一位连续创业者。他毕业于哈尔滨工业大学，曾任奇虎 360 个人软件事业部技术总监，后作为联合创始人担任猎豹移动 CTO、总裁并推动其在纽交所上市，辞任后跨界创立银河航天。根据 IPO 辅导备案报告，徐鸣直接及间接持有银河航天 22.04% 的股份，综合考虑特殊表决权安排，其合计控制银河航天 72.87% 的表决权，为公司实际控制人。

根据银河航天高管在多个场合的表态，在核心技术方面，银河航天已构建起对标 SpaceX" 星链 " 的手机直连技术体系，实现了天线、星载基站、太阳翼等核心部件的自主研发，并成功发射具备手机直连功能的卫星完成在轨测试验证；银河航天在通信卫星核心部件上持续突破，其第四代 Q/V 天线已完成在轨验证，重量从 7 公斤以上锐减至 3.2 公斤，剖面高度大幅降低，目前已具备年产 300 副该类天线的能力；此外，银河航天还在研制面向手机直连卫星的新一代相控阵天线，以及 " 翼阵合一 " 技术，将巨型天线与太阳翼一体化设计，填补了我国相关领域的技术空白。

在商业化方面，银河航天与信维通信等企业合作，承接了 1.2 万套低轨卫星相控阵天线订单，总金额约 18 亿元。同时，银河航天已累计交付两组 8 颗车轮式 SAR 遥感卫星，并将在 2025 年、2026 年相继承担国网星座 07 组、19 组卫星研制任务，成为国内首家批量研制该类卫星的民营航天企业；此外，银河航天还与泰国 True、PCCW Global 等企业合作，推进手机直连卫星技术研发及核心组件供应。

自成立以来，银河航天获得顺为资本、IDG 资本、高瓴创投、经纬创投、君联资本等知名机构，以及地方国资平台的投资。企查查显示，银河航天于 2026 年 2 月完成 C 轮融资，全国社会保障基金理事会、中央汇金等 " 国家队 " 资金通过市场化基金间接参与投资。

估值方面，2022 年银河航天完成 B++ 轮融资后，估值达 110 亿元；2024 年胡润全球独角兽榜中，其估值为 115 亿元。

朱克力表示：" 卫星互联网行业盈利周期长、企业现金流紧张，当前市场仍以政府与行业订单为主，民用消费市场尚未打开，因此银河航天的营收规模暂未跟上现有估值。但从部署节奏来看，仅 2025 年至今，银河航天已成功发射自主研制的 20 余颗卫星，数量相当于过去六年的总和，组网部署明显提速，业绩兑现的窗口正在逐步打开。"

他认为，银河航天的估值支撑来自三大确定性：首先是国家队资金背书，社保、汇金间接入股，认可其技术实力与战略价值；其次是卫星互联网的刚需属性，国家将其列为新兴支柱产业，频轨资源争夺进入关键期，订单确定性强；再者是全产业链闭环布局，从卫星研制到运营服务的全链路布局，为后续盈利奠定了坚实基础。

商业航天或处拐点前夜

徐鸣曾在 2026 年 1 月公开表示：" 航天技术正在引领新一轮科技变革，太空科创时代已经到来。"

世界经济论坛预测，太空经济规模将从 2023 年的 6300 亿美元增长到 2035 年的 1.8 万亿美元，年均增长率达 9%，显著高于全球 GDP 的增长速度。通信、定位导航与授时以及地球观测（EO）服务等太空技术，将成为太空经济增长的主要动力。

然而，作为太空经济的重要组成部分，商业航天板块在过去五个月走出了一轮 " 过山车 " 式行情。受益于政策催化、可回收火箭技术突破预期以及海外 SpaceX 的估值示范效应，自 2025 年 11 月下旬起，万得商业航天主题指数开启主升浪，至 2026 年 1 月 7 日累计涨幅超 60%，最高触及 3983.45 点。

暴涨之后，板块迅速迎来剧烈分化与深度回调。2026 年 1 月 12 日盘后成为情绪转折的关键节点，据时代周报记者不完全统计，超 20 家被市场归为商业航天概念的上市公司集中发布风险提示公告，密集 " 撇清关系 "。监管层迅速出手整治 " 蹭热点 " 行为，这轮 " 去伪存真 " 风暴直接刺破了前期积累的市场泡沫，板块由此进入持续回调通道。

尽管银河航天并非 " 炒概念 " 标的，但在此时启动 IPO，并未起到提振市场信心的作用。

朱克力预测，中国商业航天从 " 烧钱 " 到 " 造血 " 的关键拐点，大概率出现在 2027 年至 2028 年，且需要同时满足四个条件：一是可回收火箭实现稳定复用，发射成本下降 70% 以上，解决 " 星多箭少、成本高企 " 的核心痛点；二是卫星批产能力持续提升、组网节奏加快，低轨星座逐步实现全球覆盖与连续服务，带动通信、遥感等商业化场景落地；三是下游应用需求爆发，手机直连卫星、太空算力、低空经济保障等场景落地应用，形成稳定现金流；四是盈利模式跑通，企业从 " 制造 + 发射 " 向 " 运营 + 服务 " 升级，毛利率提升至健康水平。

" 当前行业正处在拐点前夜。2026 年是可回收火箭技术验证的关键年，多家企业冲击一子级回收技术，卫星批产能力也在快速提升。待上述条件全部满足，行业将从资本驱动转向市场驱动，真正实现自我‘造血’。" 朱克力说。