东吴证券股份有限公司近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《2025 年年报点评：多元业务齐头并进，财富管理优势突出》，给予广发证券买入评级。

广发证券 ( 000776 )

投资要点

事件：广发证券发布 2025 年年报。公司 2025 年实现营业收入 354.9 亿元，同比 +34.3%；归母净利润 137.0 亿元，同比 +42.2%；对应基本每股收益 1.68 元，ROE10.2%，同比 +2.7pct。第四季度实现营业收入 93.3 亿元，同比 +18.5%，环比 -13.4%；归母净利润 27.7 亿元，同比 -3.7%，环比 -38.0%。

经纪业务收入大幅增长，财富管理转型成效兑现：1）2025 年公司经纪业务收入 96.0 亿元，同比 +44.3%，占营业收入比重 27.0%。全市场日均股基交易额 20538 亿元，同比 +69.7%。2）公司两融余额 1440 亿元，较年初 +32%，市场份额 5.7%，较年初 -0.2pct，全市场两融余额 25407 亿元，较年初 +36.3%。3）公司从传统通道向 " 买方投顾 + 资产配置 " 的转型迈出坚实步伐，代销金融产品保有规模突破 3700 亿元，同比增长 42.65%，；公司投顾人数超 4800 人，排名行业第 3，投顾服务能力持续提升。

投行业务增速稳健，质量持续提升：1）2025 年公司投行业务收入 8.8 亿元，同比 +13.6%。2）股权业务承销规模同比 +90.6% 至 203.3 亿元，排名第 8；其中 IPO3 家，募资规模 13 亿元；再融资 8 家，承销规模 190 亿元。截至 2026 年 3 月末，公司 IPO 储备项目 19 家，排名第 6，其中两市主板 9 家，北交所 6 家，创业板 2 家，科创板 2 家。3）债券业务承销规模同比 +4.3% 至 3492 亿元，排名第 13；其中金融债、公司债、ABS 承销规模分别为 1564 亿元、1190 亿元、317 亿元。

资管业务发挥公募基金龙头优势：2025 年公司资管业务收入 77.0 亿元，同比 +11.9%。截至 2025 年末资产管理规模 2109 亿元，同比 -16.8%。截至 2025 年末，易方达基金资产管理规模 2.57 万亿元，较上年末增长 25.2%，广发基金资产管理规模 1.66 万亿元，较上年末增长 13.4%。

投资收益表现突出：2025 年公司投资收益（含公允价值）123.8 亿元，同比 +60.1%；Q4 单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）27.9 亿元，同比 -11.3%。

盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计 2026-2027 年归母净利润分别为 157/174 亿元（前值分别为 172/196 亿元），对应同比增速分别为 14%/11%。预计 2028 年公司归母净利润 189 亿元，对应同比增速 8%。2026 年 4 月 1 日公司市值对应 PB 分别为 0.99/0.91/0.83 倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司有望持续发挥在财富管理、资产管理等领域的优势，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 10 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.24。

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