文 | 新质动能

近日，A 股上演了沸腾一幕：

一只名为 " 源杰科技 " 的公司，盘中股价一举突破 1140 元大关，最高涨到 1212.49 元，成为 A 股第八只千元股、科创板第二只千元股。

这意味着，源杰科技反超了 " 寒王 " 寒武纪，跃居 A 股第二高价股，仅次于 1400 多元的贵州茅台。而自 2025 年低点以来，源杰科技累计涨幅超过 1000%，总市值逼近千亿大关。

事实上，源杰科技市值大增背后，离不开业绩的支撑。谁能想到，这家 2024 年亏损 600 多万的公司，2025 年竟然能暴赚近 2 亿呢？

而它背后的男人张欣刚，也借此完成了从学霸到富豪的跃迁 , 以 85 亿元身家跻身《2026 胡润全球富豪榜》。

现在，源杰科技又向港交所递交了招股书，要实现 "A+H" 双重上市。那么，源杰科技到底凭什么逆袭？张欣刚能接住这波泼天的富贵吗？

70 后学霸死磕 10 年

在科技行业里，有人靠讲故事拿融资，也有人靠做产品活下来。

张欣刚，显然属于后者。

张欣刚 1970 年出生，清华材料系本科，南加州大学材料科学博士。回国创业之前，他已经在海外光通信公司积累了十多年的研发经验，对这个行业的技术路径和产业链分工有着非常清晰的认知。

2013 年，张欣刚在陕西咸阳创办源杰科技。那时候的国内光芯片市场，几乎被海外厂商牢牢掌控，本土企业大多停留在封装和代工等环节，真正核心的技术并不在自己手里。

在这样的背景下，大多数创业者的选择其实很现实，要么做代工，要么做应用，先在产业链里找到一个能活下去的位置，再慢慢往上走。

但张欣刚没有这么选。他一开始就把目标放在了最难的方向上——核心芯片，不仅是做设计，还要把整条链路都掌握在自己手里，从芯片设计，到晶圆制造，再到封装测试和成品输出，全部自己来做。

这条路后来被称为 IDM 模式。它的好处很明显，一旦跑通，技术、成本和质量都可以自己控制；但代价同样很大，前期需要巨大投入、回报周期长，而且中间任何一个环节出问题，都会拖垮整体进度。

换句话说，这不是一条容易看到回报的路，更像是一场需要长期耐心的硬仗。

接下来的几年，源杰科技几乎没有什么存在感。没有爆款产品，也没有资本的关注，更多时间是在实验室里反复迭代，从 2.5G 到 10G，一步一步往上做。

在国内创业并不容易。由于张欣刚是美籍华人，对国内注册流程并不熟悉，公司早期的股份一度由他妹妹代持。

真正的转折点出现在 2018 年。源杰科技在 25G 芯片上实现突破，打破了国外厂商的垄断，这才算真正拿到了进入市场核心层的门票。

之后的路径开始逐渐清晰。2022 年，公司登陆科创板，正式进入资本市场。当大模型爆发，算力成为稀缺资源时，光通信直接被推到了台前。

如果说前 10 年，源杰科技是在埋头修内功，那么真正让它爆发的，是 AI 这股风。

很多人理解 AI，只盯着 GPU 和大模型，但当算力规模不断扩大之后，一个更现实的问题开始浮出水面——数据怎么传？当服务器之间的数据交换量呈指数级增长，如果传输跟不上，再强的算力也会被拖住。

这时候，光芯片的重要性才真正显现出来。简单来说，GPU 负责 " 算 "，而光芯片负责 " 连 "，它决定了数据能不能高效流动。一旦连接出了问题，算力就会变成一座座彼此孤立的 " 孤岛 "。

也正因为如此，当 AI 算力开始爆发，光通信这一整条产业链，被迅速推到了台前。而源杰科技，恰好卡在这个关键位置上。

亏损 600 万到暴赚近 2 亿

2025 年，源杰科技打了一场非常漂亮的业绩翻身仗。

上一年还亏损 600 多万元，但到了 2025 年，营收达到 6.01 亿元，同比增长 138.50%，净利润 1.91 亿元，实现由负转正。前三季度的净利润增速，一度超过 19000%，这种指数级增长，让原本籍籍无名的源杰科技，一跃成为 " 当红炸子鸡 "。

而按 2025 年收入计算，源杰科技已经成为全球第六大激光器芯片供应商；在硅光高速互连这一前沿领域，更是做到全球第二，市场份额达到 23.6%。

资本市场的反应更为直接。自 2025 年低点以来，源杰科技股价累计涨幅超过 1000%，一度冲上 1200 元，成为科创板第二只千元股，总市值逼近千亿。

事实上，源杰科技不仅 " 踩中 AI 风口 "，更关键的是，它的业务结构被重构了。

过去，源杰科技主要服务电信运营商，核心应用是 5G 基站相关的光芯片。这一市场虽然稳定，但天花板有限，而且竞争激烈，利润空间并不高。

而到了 2025 年，公司的数据中心业务开始快速放量，收入同比增长超过 700%，首次超过电信业务，成为第一大收入来源。

这意味着，它的客户已经从建网络的运营商，变成了堆算力的数据中心和云厂商。两者的需求强度和增长逻辑，完全不在一个维度上。

也正是在这个过程中，源杰科技的角色发生了变化，从一家通信器件厂商，转向 AI 基础设施的一环。

而张欣刚当年选择死磕的 IDM 模式，也在这一刻体现出真正的价值。在 AI 这种快速迭代、对性能和稳定性要求极高的场景中，下游客户不仅要求产品性能可靠，还要求供应链能够快速响应变化。

当行业开始向 800G、1.6T 等更高速度升级时，谁能够稳定量产高性能光芯片，谁就拥有更强的话语权。源杰科技正是凭借这一点，在短时间内完成了跃迁。

在股价突破千元之后，源杰科技并没有停下脚步，而是迅速启动赴港上市计划，推进 "A+H" 双重上市。其本质，是在窗口期内尽可能补充资金储备。

因为接下来，行业的竞争不只是技术层面的较量，更是产能、速度以及规模的比拼。谁能更快扩产、抢占市场，谁才有机会在这场 AI 基础设施的竞赛中站稳位置。

产能狂飙的隐忧

作为算力时代的 " 卖铲人 "，源杰科技风头无两，但背后也有隐忧。

2025 年，源杰科技前五大客户，贡献了超过 70% 的总收入。其中有个神秘的 " 客户 F"，总部在山东，一家 A 股上市公司。2024 年，" 客户 F" 给源杰带来 4130 万元收入，到了 2025 年，直接给了 3.2 亿元，撑起源杰科技收入的半壁江山。

而在这时候，外部的压力也在涌来。英伟达刚宣布分别向 Lumentum 和 Coherent 各投资 20 亿美元，并锁定未来激光组件的产能；

黄仁勋在 GTC 2026 大会上发布的新一代芯片 Feynman，更是首次把光通信直接引入了芯片间互联——这意味着英伟达不满足只做用家了，开始往上游伸手了。

国内的竞争同样没停，中际旭创、新易盛、长光华芯等一票玩家全在往光芯片里砸钱扩产，新一轮产能大战正在打响。

而源杰科技在 100G、200G 以上的高端产品上，目前还停在客户验证阶段，与海外头部的差距还没填平。若行业扩产潮叠加需求波动，公司很可能面临产能释放即价格战的残酷局面。

在这个节骨眼上，源杰科技就需要砸钱扩产。从投资新加坡子公司、建设美国生产基地，到豪掷 12.51 亿元建设二期项目，它的产能扩张已经按下了的加速键。

这次赴港 IPO，本质上就是源杰科技用 A 股的高估值赋能国内产能，用港股平台支撑全球扩张，进行一场用时间换空间的赛跑。

但资本市场是残酷的。当前源杰科技的市盈率远超行业平均水平，高达千元的股价，很大程度上是对 AI 确定性的提前透支。

回顾 A 股历史，曾经突破千元的石头科技、爱美客，都曾在高景气赛道里风光无限，但随着行业竞争加剧，或业绩无法持续兑现，股价最终都经历了大幅缩水。

那么，源杰科技作为新晋千元股，能否打破 " 涨得快跌得也快 " 的魔咒？