今年以来，A 股白酒板块正处于周期底部、弱复苏、强分化的关键阶段。

而在刚过去的 3 月下旬，白酒板块迎来密集机构调研，五粮液更是吸引了瑞银资管、淡马锡、IDG 等 3 家 QFII 机构的重点关注。这透露出怎样的信号？

对此，有私募人士表示，外资对中国核心资产的审美从未改变，当前只是在等待估值与周期的双击窗口。QFII 的密集调研，是外资重新关注并可能布局白酒板块的明确信号。

调研焦点一：白酒低度化

应对年轻群体疏离感

口感年轻化或成关键

当下，年轻消费群体更追求 " 微醺而非酩酊 " 的饮酒体验，低度化、利口化、场景化已成为白酒行业不可逆的发展趋势。

中国酒业协会数据显示，2020 年 -2024 年低度白酒市场规模从 200 亿元跃升至 570 亿元，年复合增长率达 25%，远超行业整体增速。作为早布局、深耕低度酒领域的头部企业，泸州老窖在 3 月 26 日迎来东方证券、中信证券、中金公司等 8 家机构的集中调研，白酒低度化成为机构关注的核心焦点。

目前，公司旗下的 38 度国窖 1573 已成为行业首支低度酒百亿大单品。泸州老窖在调研中表示，越来越多的年轻消费者偏好饮用低度白酒，低度化已成为中国白酒的核心发展趋势之一。低度产品在华北、华东、西南等核心区域及更多新兴市场的认可度持续提升，充分彰显了消费者对其低度产品的认可。未来，公司将稳步推进低度产品全国化布局，持续领跑低度酒赛道。

去年 8 月推出的 29 ° 五粮液 · 一见倾心，则是五粮液年轻化战略的重要布局。根据相关数据，该产品在京东上线 4 个月销售就突破亿元，成为新锐破圈、触达年轻及女性消费群体的核心载体。同时，公司通过渠道创新适配低度化消费趋势，打造五粮 · 炙造新潮体验店、西湖潮饮店等创新终端形态，打破传统白酒渠道的刻板印象，构建面向年轻消费群体、女性消费群体的垂类渠道触点，实现 " 终端引流 - 消费培育 - 圈层沉淀 " 的渠道闭环。

对此，黑崎资本陈兴文告诉《每日经济新闻 · 将进酒》记者（以下简称记者），分化格局下的行业机会更为纯粹，而新世代的口感革命正在重塑白酒行业的底层逻辑。行业从 " 普涨 β " 转向 " 龙头 α "，实则是投资逻辑的健康回归。而真正的长期变量在于 Z 世代与千禧一代的饮酒习惯变迁——他们追求 " 微醺而非酩酊 "，偏好低度化、利口化、场景化的饮酒体验，这与日本泡沫经济后清酒高端化、美国威士忌收藏市场爆发的路径相似。

" 我们对白酒板块的态度是‘积极布局，但保持清醒’，这不是追逐短期反弹的博弈，而是基于十年周期视角对‘中国消费核心资产’的战略配置，而配置的前提是对‘口感革命’的充分定价。当前弱复苏环境，给予了我们从容建仓的窗口期，静待估值修复与代际红利兑现的双击。"

陈兴文进一步表示，国内白酒龙头已敏锐捕捉到这一趋势，但真正的产业动作是低度白酒研发提速、小瓶装与即饮场景的产品矩阵扩充，以及从 " 干杯文化 " 向 " 品鉴文化 " 的叙事转换。白酒板块虽然筹码结构干净、预期差充足，但年轻消费者对传统高度白酒的疏离感是真实存在的挑战。这要求投资者不仅要看当前的估值修复，更要审视企业是否具备 " 口感年轻化 " 的战略执行力——谁能率先打破 " 辛辣刺鼻 " 的刻板印象，用绵柔、果香、低度的产品语言与新一代消费者对话，谁就能在下一个十年赢得增量市场。

调研焦点二：数字化营销

电商 + 即时零售成突围新方向

酒企加速渠道精细化升级

在消费场景多元化、消费习惯线上化的趋势下，电商渠道及即时零售赛道，已成为各大酒企突破增长瓶颈、触达终端消费者的核心发力点。因此，数字化营销也成为机构调研中重点关注的另一大方向。

3 月 24 日，五粮液在接受 27 家机构调研时表示，公司正深度拓展增量渠道场景，搭建覆盖五粮液、浓香酒、仙林酒三大品类的体育营销渠道矩阵，进驻京东体育赛事专区等垂类流量入口，精准触达年轻体育消费群体；同时，深化团购渠道建设，持续推进 " 名酒进名企 " 专项工程，拓展高净值企业客户渠道网络，提升 B 端向 C 端的渠道转化效率。

在电商渠道布局上，五粮液重点推进提质升级，积极布局即时零售新赛道。公司成立电商渠道专项运营专班，着力提升线上渠道运营质效；全线入驻京东秒送、美团闪购等即时配送平台，构建 " 线上下单、即时送达 " 的短链渠道体系，全面覆盖即时消费场景，进一步压缩渠道层级，实现与终端消费者的零距离触达。

作为区域特色酒企的代表，金徽酒在 3 月 21 日接待了 60 家机构调研，调研重点则聚焦产品结构升级与营销模式创新。公司表示，将持续优化产品结构，聚焦百元以上产品精准布局，以金徽 28、金徽 18 等年份系列为引领，有效带动全系列产品销售提升。同时，通过商业模式优化、资源精准投放和消费者深度培育，三位一体协同推进以 " 品牌引领下的用户工程 + 市场深度掌控 = 以小生态带动大生态 " 为核心的营销转型。未来，金徽酒将积极开展营销方式创新，推动共享模式创新，打造厂商、用户联动可持续的事业共同体，力争实现高质量发展。

一天接受 35 家机构调研的舍得酒业，也明确了线上渠道的发展规划。公司表示，在互联网营销渠道建设上，舍得将持续增加分销渠道布局，让更广泛的人群通过各类互联网平台接触和购买舍得、沱牌系列酒；构建互联网营销产品矩阵，推出更多具有流量的网红级大单品；同时加强人才队伍建设，推进私域会员精细化运营。

QFII 密集调研释放明确信号

估值与周期双击窗口临近

外资或重注白酒核心资产

QFII 机构的密集调研，背后或许是外资对中国白酒核心资产的重新审视与布局。3 月 24 日，五粮液接待的 27 家机构中，除了平安养老、中国人保等保险机构之外，还有瑞银资管、淡马锡、IDG 等知名 QFII 外资机构。

黑崎资本陈兴文告诉记者，当前白酒行业确实处于库存周期尾声，渠道库存从三年前高峰的 4～5 个月至今已压缩至 2～3 个月的健康水位，批价企稳回升本身就是供需再平衡的积极信号。

特别是前两天飞天茅台提价，不仅打开价格天花板，更关键的是重塑了行业信心锚点——当龙头敢于在弱复苏环境中提价，说明其对终端动销的底气远超市场预期。从国际视角看，全球烈酒巨头帝亚吉欧、保乐力加在欧美经济增长放缓期同样依靠提价维持利润增长，茅台此举恰恰印证了中国高端白酒的定价逻辑与国际奢侈品属性正在接轨。

机构调研潮背后是资金配置的结构性转向，QFII 的入场尤其值得重视 -- 外资对中国核心资产的审美从未改变，只是等待估值与周期的双击窗口。当前白酒板块 PE-TTM 处于近十年 30% 分位，而 ROE 仍维持在 25% 以上，这种 " 高盈利质量 + 低估值 " 的组合在全球资产配置中极具稀缺性。

" 我们看到北向资金近三个月对食品饮料的净流入明显加速，这不是短期博弈，而是长钱对‘中国消费韧性’的重新定价。"

排排网财富研究员张鹏远则向记者表示，QFII 的密集调研，是外资重新关注并可能布局白酒板块的明确信号。其核心逻辑在于，当前白酒板块处于周期底部、库存出清、价格企稳的阶段，估值处于历史较低分位，为注重安全边际的外资提供了高性价比的 " 底部筹码 "。同时，白酒头部企业通过渠道改革重塑了增长逻辑，展现出强劲的经营韧性。此外，在行业弱复苏、强分化的格局下，外资的调研与潜在增配，反映了其对具备高确定性的中国核心资产长期价值的再度认可。

张鹏远进一步分析，此次茅台的提价举动，对整个白酒板块具有多重积极影响：一方面，打破了刚性指导价，标志着高端白酒进入更市场化的 " 随行就市 " 阶段，有助于修复渠道利润，稳定整体价格体系；另一方面，这也是龙头定价权的强势体现，在行业低谷期释放了积极信号，显著提振了板块信心，为引领行业走出调整期注入了强心剂。当前白酒板块估值处于历史低位，茅台提价进一步打开了高端白酒的估值修复空间，行业分化格局下，头部核心资产的配置价值愈发凸显。

每日经济新闻