2026 年的春天，对于赛力斯来说，倒春寒来得格外猛烈。

4 月 2 日，赛力斯港股（09927.HK）盘中最低触及 78.45 港元，创下上市以来的历史新低。

就在半年前的 2025 年 9 月，赛力斯 A 股（601127.SH）刚刚创下 174.66 元的历史高点，截至 4 月 2 日收盘，赛力斯报 89.08 元，较历史高点已然腰斩，千亿市值在短短一年间烟消云散。

讽刺的是，股价跌跌不休的背面，是赛力斯刚交出的一份 " 创历史新高 " 的年报。2025 年，公司营收 1650.54 亿元，同比增长 13.7%，连续两年盈利，归母净利润 59.57 亿元，经营活动现金流净额高达 289.14 亿元。

但值得注意的是，净利润仅同比微增 0.18%，扣非净利润更是同比下滑 7.84%。

2025 年赛力斯新能源汽车销量同比增长 10.6%，但对比 2024 年问界销量同比暴涨近 4 倍的增速已经明显乏力。即便与同时期的零跑 103%、小鹏 126% 的全年增速相比也明显落后；2026 年开年，1 月 4.3 万辆的销量冲高后，2 月直接腰斩至 1.27 万辆，3 月虽回升至 2.27 万辆，却仍跌出了新势力销量前三。

站在资本市场的冰与火之间，62 岁的张兴海，正迎来他造车生涯中的一场大考。

在重庆汽车圈，张兴海是出了名的 " 狠人 "。从摩托车起家，到跨界造乘用车，再到 all in 新能源，一辈子都在逆势翻局。这一次面对的困局，他似乎早有准备。

面对股价的持续下跌，张兴海的第一招，是用真金白银给市场托底。3 月 30 日年报发布当晚，赛力斯同步抛出了两大重磅动作：一是拟以 10 亿 - 20 亿元自有资金回购 A 股股份；二是推出 13.94 亿元的现金分红方案，用真金白银回报投资者。

但张兴海比任何人都清楚，赛力斯的基本盘，永远是产品和销量。开年以来，他的核心动作，就是把问界的产品矩阵彻底补全。

3 月 23 日，问界 M6 正式开启预售，直接杀入 25-30 万的新能源黄金赛道。问界完成了从 20 万到 60 万主流高端 SUV 市场的全覆盖。

在产品背后，是张兴海对技术自主权的执念。2025 年 125 亿的研发投入，大量投入到了自有核心技术中：魔方平台 2.0、全新一代超级增程系统、智能安全体系相继落地，增程器市占率登顶行业第一。

春节期间，他亲自带队完成 2000 公里新车极限路测，在重庆秀山 45 道拐的复杂山路上验证智驾性能，把用户反馈和产品迭代牢牢抓在自己手里。

面对华为多品牌布局带来的冲击，张兴海用资本的方式，把自己和华为进一步绑定。

早在 2024 年，他就花 25 亿元把 " 问界 " 商标从华为手里买了回来；紧接着，赛力斯斥资超 115 亿元，入股华为车 BU 拆分后的引望公司，拿下 10% 的股权，从华为的采购方，变成了华为汽车业务的二股东。

这一步棋，直接改写了赛力斯和华为的合作关系。现在，赛力斯是华为汽车业务的股东，哪怕华为的 " 界 " 字品牌再多，有一部分最终会流回赛力斯的口袋。

2026 年 1 月，问界第 100 万辆整车下线，张兴海在央视《微对话》里说：" 只有在一起跨界融合，才能以最快时间跨出来。" 这句话的潜台词，早已不是 " 依附华为 "，而是 " 深度绑定、利益共享 "。

在稳住国内基本盘的同时，张兴海在 2026 年把目光投向了更远的地方，一手抓全球化，一手抓第二增长曲线。

2 月，问界与阿联酋顶级经销商 ADM 签署战略合作协议，正式进军中东高端市场，首批 200 台订单快速落地。

按照规划，2026 年赛力斯将以中东和中亚为核心，加速产品导入和终端网络铺设，印尼、墨西哥工厂全面达产，匈牙利工厂启动建设，下半年多款车型将在海外多国上市，长期目标是海外销量占比达到 30%。

第二曲线方面，张兴海把赌注压在了 AI 和具身智能上。

在 3 月 30 日的财报分析师会议上，他明确表态，2026 年内将推出智能机器人产品。目前，赛力斯已经完成了双足、四足、轮式、轮足复合多形态机器人的技术研发。

除此之外，赛力斯的补能生态布局也全面提速，计划未来三年落地 5000 座超充站，覆盖全国高速、高频生活区，同步升级 220 多个城市的用户中心补能服务，构建从产品到服务的全生态闭环。

2026 年全国两会，作为全国政协常委、全国工商联副主席的张兴海站在整个行业的高度，提交了多份提案，核心聚焦两个方向：一是推动高级别自动驾驶立法，从法律层面明确自动驾驶的责任边界，为智能化技术落地扫清障碍；二是呼吁支持智能电动汽车全产业链直接融资，解决车企研发高投入的资金难题。

这些提案，不仅为行业发声，更精准踩中了赛力斯未来的发展方向。

从护盘动作到产品布局，从战略重构到长期规划，张兴海的一系列操作，不可谓不精准，不可谓不果断。

但问题同样明显。

首先，应对华为 " 五界 " 内卷方面。张兴海手握问界商标，却没有在品牌定位、用户运营、场景差异化上建立起足够深的壁垒。

时至今日，问界和智界、享界等品牌，依然是 " 同芯不同标 "，除了车型形态的差异，在智驾、座舱核心体验上几乎没有区别，用户很难找到非问界不选的理由。

其次，销量增长的核心抓手，依然过度依赖新品，而不是体系化的渠道和运营。当下的赛力斯，正处于一个 " 青黄不接 " 的尴尬期。老款 M7、M5 的势能已经见顶，而扛鼎之作 M6 还在 " 预售 " 的锅里，无法立刻转化为交付量和营收。在这个空窗期，竞争对手正在疯狂蚕食它的地盘。

第三，盈利能力的管控，是明显的短板。2025 年营收增长 13.7%，但净利润几乎零增长，扣非净利润甚至下滑，背后是销售费用、管理费用的大幅攀升。财报数据显示，2025 年赛力斯向华为子公司深圳引望支付的关联采购款高达 223.35 亿元，这还不包括技术分成、品牌授权等费用。

第四，第二增长曲线的落地节奏，和当下的处境并不匹配。机器人业务固然是万亿级的赛道，但从研发到商业化，至少需要 3-5 年的周期，短期内无法为赛力斯贡献营收和利润。

如今的赛力斯，早已不是一家单纯的汽车制造商。在张兴海的布局下，它的多元化版图已经清晰可见：主业是高端智能电动汽车，第二曲线是具身智能机器人，同时布局全球化市场、补能生态、产业链技术对外供应，形成了 " 主业 + 生态 + 新增长 " 的多元化格局。

但多元化不是盲目扩张，而是要为主业赋能，为未来铺路。

结语

30 年前，张兴海在国企垄断的摩托车市场里，杀出了一条生路；10 年前，他在合资品牌横行的乘用车市场里，all in 新能源；3 年前，他顶着全行业的质疑，和华为深度绑定，把问界从濒临退市，做成了年销 42 万辆的豪华品牌销冠。

这一次，他面对的是股价腰斩、增长失速的困境，难度远超以往。但都是转型必须支付的代价。

只是，资本市场不会无限期等待。

2026 年将是关键的一年。问界 M6 能否复制 M9 的爆款神话？海外市场能否从 " 签约 " 走向 " 上量 "？引望的合作能否从技术赋能升级为真正的股权协同？这些问题的答案，将决定张兴海能否再次破茧。

至少有一点是确定的：那个春节期间驱车 2000 公里路测的 62 岁老人，还保持着拼搏的本色。