日前，四环医药（HK00460，股价 1.41 港元，市值 128.96 亿港元）发布 2025 年全年业绩，并随后在上海召开业绩说明会。财报显示，四环医药 2025 年实现总收入 26.18 亿元人民币，同比增长 37.7%；实现经营溢利 6.07 亿元、年度溢利 1.85 亿元，同比大幅扭亏为盈。

四环医药表示，2025 年是公司战略转型的质变关键年，由于公司实现了集团整体扭亏的阶段性战略目标，为感谢股东及投资者的支持，董事会建议宣派末期现金股息每股人民币 0.96 分。

业绩会上，公司管理层就业绩表现、业务规划、市场调整等问题逐一回应，明确医美 + 创新药双轮驱动战略，2026 年医美业务目标突破 20 亿元，惠升生物实现盈亏平衡，轩竹生物核心产品加速放量。

医美业务爆发式增长，创新药减亏带动全面扭亏

资料显示，四环医药总部位于海南，2001 年成立，早年曾在新加坡上市。2009 年，为适应更大发展需要，四环医药控股集团完成私有化，从新加坡退市，并于 2010 年在香港主板再次上市。目前，公司产品涵盖医美、肿瘤、代谢、糖尿病、心脑血管、现代中药 / 工业大麻等领域，坚持医美与创新药双轮驱动。

四环医药管理层在会上表示，2025 年医美业务实现收入 14.85 亿元，同比增长近 100%，分部利润 8.18 亿元，同比增长 226%，毛利率提升至 79.5%。医美业务营收占总营收比重首次突破 50%，成为第一大收入来源，高毛利的医美业务占比大幅增加，从而带动集团整体毛利及毛利率双升。

医美业务的增长主要由核心单品乐提葆（肉毒毒素）驱动。财报披露，该产品年销量突破 120 万瓶，同比增长超过 50%，市占率提升至 22%，覆盖全国超过 8000 家医美机构。公司管理层透露，公司以核心单品撬动全品类协同，深度绑定头部医美机构，形成 25% 机构贡献 75% 销售份额渠道格局。

与此同时，再生材料产品线成为新的增长点。童颜针（回颜臻）、少女针（倾研）于 2025 年获批并上市。业绩会问答环节中，公司医美团队披露，再生类产品上市不到半年已合作超过 1500 家深度战略客户，以连锁集团为主。

管理层还透露，公司发现公立医院陆续开设医美科的行业趋势，已快速组建近 90 人的医美公立医院专项团队。目前，该公立团队已在上海市场取得阶段性突破，2026 年公司将持续扩大直营团队规模，同时加大对公立医院医美渠道的资源投入。

2025 年，四环医药创新药及其他药品业务实现收入 1.76 亿元，同比增长 206.3%；研发开支约 2.16 亿元，同比下降 37.6%；分部业绩亏损为 6.48 亿元，同比收窄 31.6%。该业务主要依托轩竹生物与惠升生物两大平台。轩竹生物于 2025 年 10 月在港交所上市，成为四环医药创新药板块重要里程碑。

财报显示，轩竹生物已有三款创新药获批上市，其中两款自主研发的肿瘤领域创新药获批上市，成为业绩增长新引擎。用于乳腺癌治疗的吡洛西利于 2025 年上市，当年纳入国家医保目录。业绩会上，轩竹生物管理层透露，2025 年三款产品实现近 5000 万元销售收入，2026 年销售收入预计增长 4 到 5 倍，未来 2 到 3 年，随着相关适应证纳入医保，有望突破 10 亿元销售峰值。

惠升生物则专注于糖尿病及并发症领域，已构建覆盖糖尿病全病程的产品管线。截至报告期末，惠升生物已累计获批上市 17 个品种（含 24 个品规、26 张药品上市批件），核心产品包括 1 类创新药惠优静（脯氨酸加格列净片）以及国内首仿药惠优加（德谷门冬双胰岛素注射液）和惠优达（德谷胰岛素注射液）。业绩会上，惠升生物管理层表示，2025 年实现产品收入 1.19 亿元，亏损 1.8 亿元，2026 年目标实现扭亏为盈。

仿制药主动做减法，加码医美与创新药板块

四环医药另一重要现金流板块为仿制药业务，支撑其创新转型。其中仿制药业务 2025 年实现收入 9.56 亿元，同比下降 13%；分部利润 2.83 亿元，同比下降 20.7%。

四环医药管理层在业绩会上明确表示，面对行业趋势与经营现状，集团在仿制药板块策略清晰坚决，即主动做减法，将加快分拆剥离经营不及预期、不符合长期战略的仿制药品种及非核心专业业务，保留具备市场竞争力的核心优势品种，平衡现金流业务发展。

管理层透露，2025 年公司仿制药业务资产优化已取得阶段性成果，完成多项非核心项目分拆，包括签署相关股权转让协议、资产重组备忘录及债权相关处置工作。同期，公司有 16 款仿制药获批上市，为战略调整过渡期补充现金流。剥离释放的资源将全部投向医美、创新药两大高增长核心板块，加大研发与市场投入。

对于 2026 年，公司管理层给出明确指引：医美业务营收目标突破 20 亿元，惠升生物实现盈利，轩竹生物收入接近 1 亿元。公司董事长车冯升在业绩会上表示，2025 年是公司 " 从转型投入期全面迈入价值兑现期 " 的一年，未来将聚焦 " 全球医美解决方案提供商 " 定位，加速国际化布局。

关于如何实现上述目标，公司管理层从三方面作出阐述。第一是人才与团队建设，会加大力度培育团队。第二是研发，" 今年还会有 3 到 4 款产品上市，明年可能会有更多 "。第三是与重点医美机构 " 深度紧密绑定 "，管理层认为这是 " 完成目标的重要保障 "。

每日经济新闻