信达证券股份有限公司莫文宇近期对蓝思科技进行研究并发布了研究报告《AI 终端创新驱动增长，机器人及新赛道战略布局显成效》，给予蓝思科技买入评级。

蓝思科技 ( 300433 )

事件：蓝思科技发布 2025 年年报，实现营业收入 744.10 亿元，同比 +6.46%；毛利率 15.99%，同比 +0.10pct；归母净利润 40.18 亿元，同比 +10.87%；扣非归母净利润 38.35 亿元，同比 +16.71%。

点评

AI 智能终端业务稳健增长，创新产品打开价值空间。公司智能手机与电脑类业务实现稳健增长，营收达 611.84 亿元，产品结构优化及智能制造升级带动毛利率同比提升 0.3pct。智能头显与穿戴业务成为重要增长点，营收 39.78 亿元，同比 +14.04%，其中 AI 眼镜业务实现突破增长。公司深度绑定大客户创新周期，为折叠屏手机提供 UTG 超薄柔性玻璃、玻璃支撑板、PET 膜、3D 玻璃盖板等结构件，有望显著提升单机价值量。

具身智能业务进入规模化交付，全产业链布局优势凸显。2025 年公司机器人业务取得开创性进展，已构建覆盖 " 部件—模组—整机组装 " 的全产业链垂直整合能力。2025 年公司人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，子公司蓝思智能机器人实现营业收入超 10 亿元。核心部件方面，机器人头部模组已实现稳定量产，六维力传感器、关节模组、灵巧手模组等已导入国内外头部客户供应链。产能方面，蓝思智能永安园区已于 2025 年 11 月投产，具备年产 1 万台 / 套工业机器人及 50 万台具身智能机器人的生产能力。公司已成为智元机器人战略合作伙伴，并获得越疆科技 1 万台四足机器狗独家整机组装订单。

AI 服务器与商业航天等新兴赛道布局加速，打开长期成长空间。公司将 AI 服务器确立为核心战略赛道，构建了覆盖结构件、液冷散热、服务器存储的产品布局。业务取得重要突破，为企业级 NVMe SSD 厂组装的 SSD 固态硬盘已于 2026 年 3 月实现批量出货，同时自主开发的 HDD 机械硬盘玻璃基板正加快客户验证。在商业航天领域，公司凭借 UTG 玻璃技术优势，实现从地面端向卫星端产品进阶。地面端，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组，；卫星端，航天级 UTG 柔性玻璃已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证，有望受益于柔性太阳翼产业爆发。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 60.81、72.67、91.62 亿元，对应 PE 为 23.85、19.96、15.83 倍。公司系 AI 端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的 " 买入 " 评级。

风险因素：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧风险；新品放量不及预期；毛利率下滑风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

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