本文来源：时代周报 作者：周松清，韩迅

在业绩承压的背景下，" 疫苗之王 " 智飞生物（300122.SZ）终于迎来好消息。

4 月 2 日晚间，智飞生物发布公告，公司与美国默沙东药厂有限公司（下称 " 默沙东 "）于 4 月 2 日签署《经修订和重述的供应、经销与共同推广协议》，原协议 2023 年 1 月 21 日签署的《供应、经销与共同推广协议》自新协议生效之日起自动终止。

时代周报记者注意到，在最新的协议中，不再约定协议产品的基础采购金额，双方将根据市场预期需求和实际接种情况，协商确认预期采购与供应计划，公司据此滚动采购协议产品。这对于智飞生物来说，不再有每年必须完成的采购压力。

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凭借默沙东 HPV 疫苗（人乳头瘤病毒疫苗）在国内独家代理，智飞生物一度在国内 HPV 疫苗领域一骑绝尘，被市场称为 A 股 " 疫苗之王 "。近年来，由于国产 HPV 疫苗陆续上市、疫苗接种意愿低等因素，智飞生物业绩承受巨大压力，2025 年预计亏损超百亿元。

4 月 2 日晚间，智飞生物对时代周报记者表示，新的合作模式依托智飞生物深入终端的信息整合能力，双方有效把握市场动态，彰显了公司与默沙东共同应对市场变化的决心，同时也有助于减轻智飞生物的经营压力并降低风险。

不再约定基础采购金额

默沙东是全球医药龙头，世界 500 强，2025 年全球总收入 650 亿美元。

智飞生物与默沙东独家代理合作始于 2011 年，最初双方合作为默沙东旗下 " 默尔康（麻疹风疹腮腺炎联合疫苗）" 和 " 纽莫法（23 价肺炎多糖疫苗）" 在中国大陆市场的销售，后拓展到四价 HPV 疫苗、九价 HPV 疫苗等合作。

从 2018 年到 2023 年，智飞生物向默沙东采购金额分别为 30.71 亿元、60.89 亿元、88.09 亿元、165.62 亿元、226.75 亿元、348.14 亿元。在双方合作下，智飞生物的业绩也实现了快速增长。

不过，近年来，在万泰生物（603392.SH）等国产厂商的 HPV 疫苗获批上市、前期密集接种后适龄人群需求放缓、疫苗犹豫情绪蔓延等多重因素叠加影响下，智飞生物与默沙东的合作形势急转直下。2024 年以来，智飞生物对默沙东产品的采购开始大幅下降，2024 年采购额降至 263.77 亿元，2025 年降至 21.79 亿元。

如今，智飞生物和默沙东协商签订新的合作协议，新协议旨在深化双方合作、增强市场协同应对能力、减轻智飞生物经营压力。

新协议显示，本次调整战略合作协议，智飞生物与默沙东选择根据市场需求，以动态评估的方式采购与供应九价 HPV 疫苗（佳达修 9）、五价轮状病毒疫苗（乐儿德）、23 价肺炎多糖疫苗（纽莫法）三款协议产品。双方从以往的 " 基础采购金额 " 模式，全面转向基于市场需求的 " 动态评估 " 机制，以更灵活地共同应对市场变化。

智飞生物在公告中表示，双方将依市场需求，动态调整采购与供应量，协议履行情况会定期披露。新协议不再约定基础采购金额，合作期限至 2028 年底且可延期两年。

2025 年业绩极度承压

1 月 12 日，智飞生物 2025 年业绩预告显示，公司归属上市公司股东净利润为亏损 106 亿至亏损 137 亿，2024 年同期则是盈利 20 亿元；扣除非经常损益后净利润为亏损 105 亿至亏损 135 亿元，2024 年同期为盈利 19.9 亿元。

对于大幅亏损的原因，智飞生物解释，因为主要产品销售不及预期，业绩同比承压；同时，为真实反映公司财务状况，基于谨慎性原则，公司对市场需求变化、近效期、到效期，导致其可变现净值低于存货账面价值的存货计提减值准备；对应收账款的预期信用损失进行评估，根据其账龄情况对应收账款计提信用减值损失。

智飞生物在公告表示，本协议的履行有利于增强公司的抗风险能力，公司可以根据市场变化，及时调整经营策略，降低因市场不确定性所带来的相关风险。对公司本年度经营业绩不会产生重大影响，对公司未来年度的经营业绩的影响视协议履行情况及市场情形而定。

时代周报记者从智飞生物了解到，为应对当前挑战，智飞生物已通过多项举措优化经营策略，控制相关风险。具体措施包括，与合作方协商调整采购计划，缓解上游来货压力；根据市场需求优化产品推广策略，促进提升存货周转效率；加快自研产品的上市节奏和科研攻关力度，进一步优化营收结构；调整债务结构，推动完成存量债务置换。

智飞生物表示，公司正向自主创新驱动持续转型，目前处于上市注册阶段的疫苗及代谢类药物有五款，15 价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗、人二倍体狂犬病疫苗、利拉鲁肽注射液及德谷胰岛素注射液预计将在未来两年密集实现商业化，将为公司带来全新的自主产品业绩增长点。