翻开今年第一季度的短债基金业绩榜单，华泰保兴恒利中短债 D 的收益率竟达到 3.05%，成为同类产品中第一名，并且遥遥领先第二名。

但业绩抢眼的背后，《每日经济新闻》记者发现了一些有趣的细节。这只去年底规模只有 3 万元的短债基金，从今年 1 月 12 日开始，竟然每隔 7 天净值就异动一次，十分罕见。

除了这只基金，华泰保兴基金旗下多只债券基金也颇具争议。其中规模最大的华泰保兴安悦债券基金，在 2024 年靠着极致押注超长期债业绩大涨，成为拥有 30 万户持有人的 " 网红 " 基，但在 2025 年业绩快速 " 变脸 "，排在了长债基金倒数前 20。

此外，华泰保兴基金旗下还有多只产品被机构资金深度左右，有的近期遭遇大额赎回需要延期办理，有的因机构大额撤离直接清盘；还有的在分红季出现规模暴增，机构资金大幅进出。

这些基金为何会出现种种情况？记者进行了一番深入调查。

净值每 7 天规律性异动

先来看华泰保兴恒利中短债，这只基金的 A/C 份额成立于 2021 年 9 月，并于 2024 年 9 月 13 日增设了 D 份额，截至 2025 年底，D 份额规模只有约 3 万元。

刚过去的一季度，这只规模仅 3 万元的基金，以 3.05% 的回报冲到短债基金的业绩榜第一位，而且比第二名的 1.43% 要高出不少。

业绩看上去很亮眼，但其实大部分并不是由投资贡献。记者注意到，在过去的一季度，这只 D 份额基金净值的波动非常有意思。

通常其单日净值涨跌，大部分都是 0.01% 或 0.02%，但从 2026 年 1 月 12 日开始，基金净值呈现出规律性的异常波动。

具体来看，1 月 12 日当天净值涨幅 0.26%，过了 7 天，1 月 19 日当天净值涨幅 0.37%，又过了 7 天，1 月 26 日当天净值涨幅 0.66%，再往后 7 天，2 月 2 日当天净值涨幅 0.2%。继续往后 7 天，2 月 9 日当天净值涨幅 0.18%。

过完春节，2 月 24 日当天净值涨幅 0.06%，而在 6 天后，3 月 2 日当天净值涨幅更是达到 0.82%。

可以发现，在这 1 个多月的时间里，每隔 6-7 天净值就出现异于其他交易日的明显波动，而同一只基金的 A 类和 C 类份额来看，并没有出现这种情况。

也正是这些规律性的异常波动，构成了该基金一季度收益的主要来源。

是否 " 人为 " 做高收益？

为什么会出现这样的净值异动？

记者查阅基金招募书看到，A 类和 C 类份额是满 7 天就免赎回费；而 D 类份额如果持有 7 天到 30 天，则要收 0.5% 的赎回费，并且赎回费的 25% 计入基金资产。

也就是说，如果有资金每隔 7 天或不到 7 天进出一次，就有可能多产生一笔赎回费，也可能对 D 份额的净值产生明显的影响。

而结合上述提及的基金净值每 7 天就异动一次的事实，这看上去就像是通过短期赎回费计入基金资产的方式来做高基金收益？

对此，华泰保兴基金回应称：" 根据相关约定，华泰保兴恒利中短债 A/C/D 份额持有人的赎回费，都归入华泰保兴恒利中短债整体基金资产，由华泰保兴恒利中短债 A/C/D 三类份额持有人共同享有。但因 D 类份额占华泰保兴恒利中短债基金总份额比例仅为 0.0040%，占比极小，任何基金资产收益、费用分摊、计算尾差均会对 D 类份额的每日份额净值涨跌产生巨大影响，直接体现为 D 类份额净值涨跌与 A/C 类份额净值走势不一致，分化明显。"

" 由此不难看出，华泰保兴恒利中短债 D 类份额成立以来的同类基金业绩排名并不是其真实投资业绩表现，公司对此有明确认知，亦从未开展过任何涉及华泰保兴恒利中短债 D 类份额业绩表现的宣传推介活动。下一步，随着华泰保兴恒利中短债 D 类份额逐步增加到一定数量，其份额净值表现将趋于正常。" 华泰保兴基金进一步表示。

基金公司在回复记者采访时还提到：" 华泰保兴恒利中短债 D 类份额成立以来的同类基金业绩排名并不是其真实投资业绩表现。"

但记者注意到，这只基金在净值连续异动之后，还做了一个动作，那就是自 2026 年 3 月 3 日起，增加 31 家销售机构销售华泰保兴恒利中短债 D 类份额。

也就是说，一边是基金公司明知道这只基金的净值并不能真实反映基金的投资情况，另一边基金公司却全面铺开销售渠道来销售这只基金。

在这种情况下，哪怕基金公司没有主动宣传，也有可能对普通投资者造成误导，特别是互联网平台的用户，经常是直接看业绩排名就买入，如果投资者对净值的异动原因没有足够了解，很可能就会做出错误的判断。

记者在三方代销平台上就看到一些投资者只关注近期 " 收蛋 " 的快乐，甚至薅起了羊毛，但并不了解其中的风险。

要知道在 2024 年 11 月 28 日，当天 A 类和 C 类份额进行了分红，D 类并没有分红。而 D 类净值当天大跌 2.97%，对一些短债基金来说，可能相当于一整年的收益了。

此外，华泰保兴基金还提及：" 公司从未开展过任何涉及华泰保兴恒利中短债 D 类份额业绩表现的宣传推介活动。"

但实际上，这只基金并不是没有营销活动，记者发现，在三方代销平台，诸如 " 立减一元 " 的申购优惠活动多次出现，有的活动对产品的适用性很明显。据记者进一步了解，除了平台的活动，基金公司同样可以通过平台开发的工具组织这类营销活动。

极致操作吸引 30 万户涌入后，业绩 " 变脸 "

业绩打榜，自带流量，投资者跟随，规模快速暴涨，这是基金行业一些 " 网红 " 基金诞生的路径。

而华泰保兴基金其实非常熟悉这样的路径，因为公司旗下规模最大的债券型基金——华泰保兴安悦债券基金，也拥有一段类似的经历。

华泰保兴安悦债券基金成立于 2019 年 7 月 11 日，刚成立时的规模约 2 亿元。到 2019 年底时，依靠两家机构的资金规模突破了 10 亿元。

大改变发生在 2024 年，该基金在一季度的收益达到 4.47%，排在了同类产品的前列，投资者开始涌入。同时，公司在 2024 年 2 月增设了 C 类份额。到 2024 年 3 月底，基金总份额相比于 2023 年底时，已经翻倍。

而到了 2024 年三季度，该基金规模进一步暴涨，C 类份额竟然单季度申购超过了 100 亿份，虽然也有超 50 亿份的赎回，但期末份额依然达到了 58 亿份。同时，A 类份额也翻倍增加。" 网红 " 属性开始显现。

紧接着 2024 年 4 季度，该基金单季度收益高达 8.46%，投资者的参与热情进一步高涨，规模更是大开大合，C 类份额单季度申购超过 156 亿份，但同时也赎回了 156 亿份。

总的来说，2024 年这一年，华泰保兴安悦债券 A 这只基金不仅取得了 17.96% 的年度收益，而且规模收获了近 9 倍的增长。

随着资金的涌入，基金的持有人结构也发生了根本性的变化，回顾 2023 年底时，华泰保兴安悦债券基金持有人总户数还只有 1362 户，机构持有份额占比超过 98%，属于是机构资金主导的产品。

但到 2024 年中，持有人总户数大增至 51782 户，在 C 类份额里面，个人投资者的占比超过 80%。而到 2024 年底，持有人总户数更是暴增至 30.5 万户，不管 A 类还是 C 类，个人投资者持有的份额占比均超过 80%。

记者进一步调查发现，华泰保兴安悦债券基金之所以能在一年时间内成为 " 网红 " 基金，离不开其极致的操作。

回看 2024 年基金的持仓，一季度和四季度是收益最高的两个季度，分别达到了 4.47% 和 8.46%。

熟悉债券基金的投资者都知道，债券基金要提高收益，最常见的两种方式就是拉久期和加杠杆。

2024 年一季度，该产品前五大债券持仓合计占比 99.23%。其中，30 年期国债合计占比 76.72%，10 年期国开债合计占比 22.51%。

而在 2024 年 4 季度的前五大债券持仓中，10 年期中久期国开债已经看不到身影了，30 年期国债合计占比 51.3%，20 年期特别国债合计占比 15.72%，超长期债合计占比 67.02%。

基金经理的操作路径其实就是在利率下行周期中，减少中久期，逐步加仓超长期，押注利率下行带来的超长期债价格上涨。基金经理在 2024 年报中也坦言：" 重视久期的作用，聚焦流动性好的国债等利率债的资本利得增厚业绩之机会。"

众所周知，债券价格与市场利率反向变动，利率下行，债券价格上涨，高久期组合收益大幅跑赢；利率上行，债券价格下跌，高久期组合跌幅远大于中短久期组合。

当一只债券基金变成了极致高久期纯债基金，那么它对利率的波动是极度敏感的，属于典型的 " 利率下行放大器、利率上行重灾区 "。

结果到了 2025 年一季度，国内债券市场出现明显的利率上行行情，从 2025 年 2 月 6 日到 3 月 17 日，30 年期国债收益率上行 31BP，20 年期国债收益率上行 37BP，10 年期国债收益率上行 30BP。20/30 年超长期债收益率上行幅度大于 10 年期。

而华泰保兴安悦债券的核心持仓正是 20/30 年期超长期国债，因此遭遇了 " 双杀 "：利率上行导致债券价格大幅下跌，同时高久期放大了下跌幅度。

从业绩来看，华泰保兴安悦债券 A 在 2025 年一季度下跌 0.65%，其中从 2025 年 2 月 6 日到 2025 年 3 月 17 日，1 个多月时间，跌幅超过 3.5%。

而更大的跌幅出现在 2025 年三季度，30 年期国债收益率上行 39BP，10 年期国债收益率上行 21BP，高久期的持仓又加剧了下跌，华泰保兴安悦债券 A 单季度跌幅达 4.67%。

对于一只基金而言，业绩每年有波动实属正常，但基金经理如此极致的操作，让 2024 年涌入的 30 多万户持有人有些 " 情何以堪 "。要知道，2024 年该基金的收益冲到了长债基金的前 10，而 2025 年的业绩急转而下，变成了长债基金倒数后 20，投资者实实在在地感受了一回业绩快速 " 变脸 "。

记者从三方代销平台看到，有的投资者晒出账单，浮亏超过 5%。而近期披露的 2025 年报显示，持有人户数依然接近 29 万户。

值得一提的是，业绩的极大反差不仅引发了投资者的吐槽，市场还传出基金参与了银行的投标，影响了基金的净值。不过，基金公司表示：" 华泰保兴安悦债券基金依法合规开展各项投资运作，不存在所谓‘华泰保兴安悦债券基金参与大银行投标并影响基金净值’的行为。"

机构资金深度左右，分红当季 " 精准 " 进出

除了迷你基金份额的净值异动和 " 网红 " 基金的快速 " 变脸 "，华泰保兴基金旗下还有不少产品，受到机构资金的深度左右。

近日，华泰保兴基金公告，华泰保兴策略精选灵活配置混合于 2026 年 3 月 25 日发生单个开放日基金份额净赎回申请超过前一开放日的基金总份额的 10% 的情形，且存在单个基金份额持有人超过基金总份额 20% 以上的赎回申请的情形。

根据基金资产组合状况，基金公司决定在当日接受赎回比例不低于上一开放日基金总份额的 10% 的前提下，对其余赎回申请延期办理。

从去年底的持有人情况可以看到，这只基金主要是 3 家机构在持有，因此显然有机构赎回了。

但值得注意的是，去年四季度，" 机构 1" 将所持有份额全部赎回，而当时是没有出现需要延期办理赎回的情况。为何这次需要延期？

从上述这种机构持有情况可以看出，去年四季度在 " 机构 1" 离开之后，" 机构 3"、" 机构 4" 随即进场，相当于无缝衔接，那么显然应对赎回就很从容。

而这次很可能是没有足够的机构资金来承接，使得基金需要通过处置资产来应对赎回。

按照过往的案例，如果机构没有提前告知要大额赎回，基金往往会比较被动，因为没有足够的时间来卖出持仓，尤其是在流动性不足的情况下，还会出现低价割肉。那么显然会影响到剩余持有人的利益，正所谓 " 手心手背都是肉 "，基金公司显然也不愿伤到剩下的机构投资者。

对此，华泰保兴基金表示："2026 年 3 月 25 日，华泰保兴策略精选基金触发巨额赎回，为维护基金份额持有人利益，公司采用延期办理巨额赎回申请流动性风险管理工具，并进行信息披露，是公司根据华泰保兴策略精选基金当时的资产组合状况综合考量后作出的对全体基金份额持有人利益最有利的选择，也是在最大限度地保护剩余投资者的利益，符合法律法规和基金合同的规定，也是公募基金行业通行做法。"

而除了这只基金，记者注意到，3 月 31 日，华泰保兴基金还发布了 2 只基金的清盘公告，成立于 2019 年 5 月 6 日的华泰保兴安盈三个月定期开放混合，" 机构 1" 在去年 4 季度选择了全部赎回。

再看华泰保兴吉年利定期开放混合，去年底 " 机构 1" 还持有 2.6 亿份，占到总份额的 90% 以上，但今年一季度进行了赎回，基金直接走向了清盘。

如果说上述几只基金基本是围着机构资金在转，那么还有一些基金，则是在分红当季，出现了机构恰巧进出的身影。

以华泰保兴尊合债券为例，这是华泰保兴旗下规模排第二的债券型基金，成立于 2017 年 11 月 21 日，截至 2023 年一季度末时，C 类份额只有不到 3000 万份。

但在 2023 年二季度，C 类份额单季度申购超过 18 亿份，期末份额大涨超过 6000%，还有 A 类份额单季度申购超过 47 亿份，同样出现规模翻倍增长。

而就在 2023 年二季度，该基金进行了分红，从机构动向来看，" 机构 1" 在当季度申购 9.6 亿份，又赎回了期初的 8 亿份。

也就是说，在基金分红的当季，基金规模出现了大幅增长，而恰好又有机构在当季大额申赎。

这是否存在提前通知机构分红信息？

对此，华泰保兴基金表示：" 分红实施期间，公司作为公募基金管理人，严格遵循基金份额持有人利益优先原则，分红信息管控得当，分红业务内部管理操作规范，审慎办理申购赎回业务，各项投资指标均符合该基金《基金合同》及监管规定和法律法规的要求，不存在 ' 机构在基金分红前后快速进出 '' 提前通知机构分红信息，随后机构突击买入 ' 的情况。"

总的来说，虽然基金公司对上述的种种异动，都进行了澄清，并且强调了公司的合规。但迷你基金份额的净值异动，" 网红 " 基金的快速 " 变脸 "，机构资金在分红当季的 " 精准 " 进出，都是不争的事实。

当然，这可能也是部分中小基金公司的现状，想要突围，想要扩容，也知道优秀的业绩是最好的招牌，但如果业绩是通过一些非常规的方式，押注的豪赌，那么就算短期能吸引一批投资者涌入，可能当 " 潮水退去 "，最终只会变成各大平台上投资者的抱怨和吐槽。

每日经济新闻