最新数据显示，作为美国经济最大组成部分的服务业，3 月增长有所放缓，原因是美伊冲突推高了企业成本，而企业则以削减用工的方式应对。这表明在冲突结束前，美国经济将面临更为坎坷的发展路径，面对通胀和就业的双重挑战，美联储的政策天平会选择倒向哪边？

中东战事影响扩散

美国供应管理协会（ISM）周一公布的数据显示，3 月涵盖银行、零售商及餐厅等的服务业景气指数从上月的 56.1% 下滑至 54%。2 月份的读数曾是三年半以来的最高水平。

受天气因素提振，新订单指数从 2 月的 58.6 升至 60.6，飙升至三年来最高水平。不利方面，衡量物价的价格指数飙升至 2022 年 10 月以来的最高水平，月度升幅为 13 年来最大。由于伊朗沿岸的关键航运通道霍尔木兹海峡部分关闭，石油、化肥及其他关键化工品成本大幅上涨。

企业的应对措施是控制招聘或让岗位空缺。就业指标四个月来首次转入收缩区间，这与美国官方 3 月就业报告显示的招聘人数大幅增长形成鲜明对比。

中东地缘冲突成为 ISM 报告评论中的核心议题。从建筑到批发贸易等各行业企业均表示，冲突增添了一层额外的不确定性。在战争爆发前，企业一直在应对进口关税带来的不确定性。

不过，任何高于 50% 的数值都意味着业务仍在扩张。该指数已连续 21 个月保持在这一关键荣枯线之上。展望未来，新订单的再度强劲增长表明，得益于美国国内稳定的销售，体量庞大的服务业经济可能继续以高于平均水平的速度扩张。超过八成美国人受雇于服务业企业。服务业企业受全球危机的影响相对较小，因为其业务主要集中在国内。

值得一提的是，上周五标普全球公布的数据也显示，美国服务业采购经理人指数（PMI）从 2 月的 51.7 降至 3 月的 49.8，为 2023 年 1 月以来首次落入收缩区间，远低于此前初值 51.1。除了价格指数上扬外，就业人数自去年 12 月以来首次小幅下降，反映出企业对前景持谨慎态度。" 服务业拖累 3 月整体经济年化增速降至近乎停滞的 0.5%。受冲击最严重的是面向消费者的服务业板块，若排除疫情封锁时期，3 月的下滑幅度为 2009 年有数据记录以来最严重之一。" 标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯・威廉姆森表示。

美联储如何决策

周一公布的这些调查强化了华尔街的预期——美联储将在很长一段时间内维持利率不变。联邦基金利率期货定价显示，明年下半年美联储才可能迎来降息时间窗口。

蒙特利尔银行 BMO 资本市场高级经济学家普丽西拉・蒂亚加穆尔蒂表示：" 服务业仍在扩张，但阻力正在加大。随着就业走软、通胀压力再度升温，数据显示经济增长放缓、价格粘性增强。这让美联储陷入两难境地，也强化了维持耐心的理由。"

美以对伊朗的战事已推动全球油价上涨超 50%。从上周开始，全美平均零售汽油价格近四年来首次突破每加仑 4 美元。经济学家预计，战争带来的通胀冲击将在定于周五公布的 3 月消费者价格指数（CPI）报告中显现。

法国巴黎银行在前瞻 CPI 报告的研报中指出：" 我们认为，油价上涨的第一轮传导效应将通过车用燃油体现在 3 月数据中。" 第一财经记者汇总发现，华尔街目前预计 3 月 CPI 环比上涨 0.9%，同比加快至 3.5%；剔除能源与食品价格的核心 CPI 预计环比上涨 0.3%。

值得注意的是，两位美联储官员在上周三的最新讲话中表达了对物价的担忧。克利夫兰联储主席贝丝・哈马克与芝加哥联储主席奥斯丹・古尔斯比均认为，通胀问题远比就业问题严峻得多。在伊朗战争推高能源价格、而劳动力市场增长持续乏力的背景下，两人的表态凸显了他们支持收紧而非放松货币政策的立场。

Brean Capital 首席经济顾问约翰・赖丁表示：" 若不是已有 3 月就业数据，就业下滑会更令人忧虑。ISM 支付价格是通胀趋势的非常有用的指标，这一数据应令美联储担忧，也与通胀率接近 4% 的情况一致。"