东吴证券股份有限公司陈淑娴 , 周少玟近期对中海油服进行研究并发布了研究报告《钻井业务盈利水平提升，高油价下油服行业持续高景气》，给予中海油服买入评级。

中海油服 ( 601808 )

投资要点

事件：1）公司近日与宁德时代签署船舶电动化合作意向书。双方将基于海洋石油支持船作业场景需求，共同开发适配海洋工程、运输作业的电动化船舶，为海上油田作业提供更安全、可持续的新能源解决方案。公司以科技创新引领产业创新，形成多项较为完备的能源服务技术体系，主流技术覆盖度稳步提升。2）2025 年公司营业收入同比 +4.1%，归母净利润同比 +22.5%。2025 年，公司实现营业总收入 503 亿元（同比 +4.1%）；实现归母净利润 38.4 亿元 ( 同比 +22.5% ) 。其中 2025Q4，公司实现营业总收入 154 亿元（同比 +5.5%，环比 +33.8%）；实现归母净利润 6.3 亿元（同比 -8.7%，环比 -49%）。公司业绩符合我们预期。

公司四大业务板块表现亮眼：1）钻井服务：2025 年，板块实现营业收入 149 亿元（同比 +12.8%），毛利率 14.3%（同比 +6.8pct）。公司始终以高水平供给精准适配市场变化，平台使用率实现同比增长，板块收入迈上新台阶。基于良好的作业衔接，2025 年公司钻井平台作业日数为 19360 天（同比 +10.6%）。另外公司平台日费同比提升，自升式、半潜式钻井平台日费 7.4、17.5 万美元 / 天，同比 -1.3%、+22.4%。2）油田技术服务：2025 年，板块实现营业收入 275 亿元（同比 -0.6%），毛利率 22.6%（同比 -0.3pct）。" 璇玑 " 获评 2025 年度国家科学技术进步奖；海恒 " 高性能合成基钻井液体系 " 获 2025 年 OTC 巴西新技术大奖，推动公司核心自主技术规模化与高端化应用取得重要突破。3）船舶服务：2025 年，板块实现营业收入 52 亿元（同比 +9%），毛利率 7.3%（同比 +1.5pct）。公司始终聚焦船舶资源池建设，全面提升资源利用效率与运营效益，运营管理船舶规模持续增长，利用南海、渤海等地政策优势，推动国内船舶 " 走出去 "，成功实施全球首次十万吨级超大型浮式生产平台的海上整体浮装和拖航作业。4）物探服务：2025 年，板块实现营业收入 27 亿元（同比 +0.9%），毛利率 3.6%（同比 +1.5pct）。公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，以 " 海经 " 系统和 " 海脉 " 装备为核心，构建起覆盖研发、制造、应用全环节的完整产业链，" 海经 " 拖缆地震成套装备持续投入生产应用，" 海脉 " 在渤海区域多次刷新国内 OBN 生产作业纪录，进一步巩固公司抗风险能力与盈利稳定性。

盈利预测与投资评级：基于公司项目开展 & 钻井平台交付情况，我们调整公司 2026-2027 年归母净利润分别至 45、48 亿元（此前为 47、50 亿元），新增 2028 年归母净利润预测值为 54 亿元。按 2026 年 4 月 3 日收盘价，对应 PE 分别 17、16、14 倍。考虑地缘冲突下，油价中枢抬升，油服行业持续高景气，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；地缘政治风险；汇率波动风险；作业进展不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.42。

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