截至上周四（4 月 2 日），伦敦现货黄金报收 4676.86 美元 / 盎司，自 3 月 27 日以来累计上涨 183.50 美元 / 盎司，涨幅 4.08%。上周伦敦现货黄金价格震荡走强，金价最高上行至 4800.46 美元 / 盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：经济数据上，3 月美国新增非农就业高于预期、美国 3 月 ISM 制造业指数超预期扩张，美国经济显现韧性，但仍需观察高油价下的通胀预期提升对美联储货币政策的影响。上周一鲍威尔在哈佛大学发表演讲时释放 " 按兵不动 " 的鸽派信号，市场修正此前的加息预期。土耳其、俄罗斯等国家央行减持黄金引发市场关注，但 3 月全球央行购金量达到 14.7 吨，其余央行增持黄金量远超土耳其、俄罗斯等国减持黄金量，全球央行购金趋势或仍延续。目前中东局势仍然紧张，投资者在特朗普设定的 " 最后期限 " 到来前等待美伊局势的进一步信号，或可关注黄金 ETF 国泰（518800）。

周度回顾：

（1）海外经济

经济数据上：2026 年3 月美国新增非农就业17.8 万，高于彭博一致预期的 6.5 万，前两个月累计下修 0.7 万；3 月失业率超预期回落 0.1pp 至 4.3%。年初以来统计扰动导致非农数据波动明显加大，但 1-3 月新增非农均值达到 7.9 万，较去年四季度明显改善，显示就业市场仍有韧性。美国 3 月 ISM 制造业指数为 52.7，高于预期的 52.3，超预期扩张，支付价格项从前值 70.5 上行至 78.3，而新订单项则从前值 55.8 下行至 53.5，数据反映美国制造业活动扩张程度为 2022 年 8 月以来最高水平。此外，ADP 就业数据显示新增岗位超预期但结构分化。总体来看，美国经济显现韧性，但仍需观察美伊冲突和高油价背景下，通胀预期提升对美联储货币政策的影响。

（2）市场动态

土耳其、俄罗斯等国家央行减持黄金引发市场关注。自 3 月 13 日以来，土耳其央行已连续三周减持黄金，总计减持 126.4 吨黄金，创下 2018 年以来的最大减持规模；俄罗斯央行也在抛售黄金；伊朗央行为了稳定市场，也于 3 月份抛售价值 30 亿美元的黄金。但央行抛售黄金的行为或更偏 " 战术性 " 而非 " 战略性 "。从历史数据来看，央行在过去 15 年持续增持黄金储备的过程中，也会偶尔出现单月卖出的现象，原因包括战术性获利了结、投资组合再平衡或产金国将本地供应转为储备等。而且 3 月全球仍在 " 净买入 " 黄金，全球央行购金量达到 14.7 吨，其中欧元区为本月购金主力（43.1 吨），其余央行增持规模远超土耳其、俄罗斯减持规模。

美联储主席鲍威尔上周释放 " 按兵不动 " 信号。上周一，美联储主席鲍威尔在哈佛大学发表演讲时表示，在美以对伊朗战争引发的能源冲击背景下，美联储倾向于维持利率不变，并暂时 " 忽略 " 这一冲击的影响。当前的政策立场 " 处于有利位置 "，美联储可以 " 静观 " 美伊冲突对经济与通胀的影响。鲍威尔的 " 鸽派 " 言论促使市场修正此前比较激进的加息预期。

中东局势仍然紧张。特朗普表示，必须在美东时间 4 月 7 日 20 时的最后期限前达成一份他能接受的协议，目前投资者在 " 最后期限 " 到来之前等待美伊局势的进一步信号。目前市场预计美伊在 5 月中旬停火的概率仍不足五成，市场更像是在高风险悬而未决时维持观望的状态。

周点评：中长期看黄金具备支撑

上周黄金价格震荡走强，金价于周四最高上行至 4800.46 美元 / 盎司，随后略有回落。目前美伊冲突扰动和美联储货币政策预期是影响黄金价格走势的重要因素。在此前的恐慌阶段，黄金被当作流动性的 " 提款机 "；但当流动性压力缓解后，其配置属性仍有望重新占据主导。

从宏观大势来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚。近期的持续回调可能为长期投资者在较低价位提供分批建仓的机会，投资者或可结合自己的配置久期与风险偏好进行投资，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

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