开源证券股份有限公司金益腾 , 张晓锋 , 宋梓荣近期对新乡化纤进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q4 业绩超预期，看好公司氨纶与长丝双轮驱动》，给予新乡化纤买入评级。

新乡化纤 ( 000949 )

公司 Q4 业绩超预期，氨纶、粘胶长丝价格持续上涨，维持 " 买入 " 评级 2025 年，公司实现营业收入 78.57 亿元，同比 +6.67%；实现归母净利润 1.98 亿元，同比 -19.36%。Q4 单季度，公司实现营业收入 21.17 亿元，环比 +5.72%；实现归母净利润 6,478 万元，环比仅 -8.08%。2026 年以来，氨纶、粘胶长丝扩产周期接近尾声，纺服需求向好，氨纶、粘胶长丝价格持续上涨，我们上调公司 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 8.15（+5.05）、9.51（+4.03）、11.40 亿元，EPS 分别为 0.49（+0.31）、0.57（+0.25）、0.69 元，当前股价对应 PE 分别为 14.9、12.8、10.7 倍，维持公司 " 买入 " 评级。

氨纶、粘胶长丝价格价差环比变化不大，长丝检修环比略拖累公司 Q4 业绩根据百川盈孚、Wind 数据，2025 年 Q4，氨纶均价为 23,000 元 / 吨，环比 -0.21%，价差均值为 10,608 元 / 吨，环比 +0.04%；粘胶长丝均价为 43,500 元 / 吨，环比持平，价差均值为 35,275 元 / 吨，环比基本持平。但公司自 2025 年 10 月 1 日起对公司北区生物质纤维素长丝生产线设备进行有序停产改造，2026 年 1 月 1 日开始复产，此次有序停产改造涉及公司生物质纤维素长丝产能 31,200 吨 / 年，预计 2025 年度减少公司生物质纤维素长丝产量约 7,000 吨，进而环比略拖累公司 Q4 业绩。2026 年以来，氨纶、粘胶长丝价格、价差呈现上涨趋势，公司作为氨纶、粘胶长丝双龙头有望大幅受益。

子公司新疆华鹭净利润率大幅提升，公司菌草研发、利用项目顺利推进 2025 年，公司控股子公司新疆华鹭实现净利润 3,485 万元，净利润率由 2024 年 0.53% 提高至 11.02%，支撑公司业绩。同时公司正在进行生物质菌草三素分离应用综合技术研发，拟完成生物基菌草三素分离、应用、生产及验证工作，最大限度降低成本和提高菌草利用价值。2025 年公司菌草浆粕生产规模已逐渐扩大，副产品四氢呋喃、生物基航油等尚处于研发阶段，目前营收占比极低，若未来公司菌草应用研发项目顺利落地，将支撑公司菌草产业战略布局，菌草大有可为。

风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.95。

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