中邮证券有限责任公司蔡雪昱 , 张子健近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《推进价格市场化改革，助力 2026 年稳增长》，给予贵州茅台买入评级。

贵州茅台 ( 600519 )

投资要点

公司公告，自 2026 年 3 月 31 日起，将飞天 53%vol500ml 贵州茅台酒 ( 2026 ) 销售合同价由 1169 元 / 瓶调整为 1269 元 / 瓶，自营体系零售价由 1499 元 / 瓶调整为 1539 元 / 瓶。公司上次提高出厂价是在 2023 年 11 月，将 53%vol 贵州茅台酒 ( 飞天、五星 ) 出厂价格从 969 元 / 瓶调整为 1169 元 / 瓶，提高零售指导价是在 2018 年 1 月，从 1299 元 / 瓶调整为 1499 元 / 瓶。此次提价利好经销商体系 4 月份之后发货的飞天配额，对于公司自营体系的价格也有利好。

我们认为公司此次对普通飞天茅台实施提价，主要基于三方面考量：1）公司年内于 i 茅台平台上线普通飞天产品，i 茅台一季度显著放量，一季度平台新增注册用户近 1400 万，超过 398 万用户买到了产品。经过阶段性市场压力测试（淡季动销平稳、批价稳在 1500-1600 之间），公司对终端真实需求与渠道库存水平形成更为清晰的判断，在推进价格市场化改革的背景下，具备提价的信心与基础；2）此次注意幅度、市场较好接受；3）提价有望直接增厚业绩，为全年增长目标的实现提供更强的支撑。

展望全年，本次提价适逢销售淡季，有利于批价企稳回升。进入三季度，随着渠道配额逐步执行到位、旺季消费需求逐步释放，批价有望进一步上行，形成积极的市场催化。此次提价是公司依托自身品牌力、综合考量市场承接能力与真实动销需求，践行 " 价格随供需变化 " 市场化定价思路的重要体现。较好的平衡了发展质量与增长目标，同时也有助于缓解行业整体价格下行压力。

盈利预测与投资建议

预计公司 2025-2027 年实现营收 1794.84/1885.04/2016.55 亿元，同比 +3.07%/+5.03%/+6.98%；实现归母净利润 888.24/932.95/1002.13 亿元，同比 +3.01%/+5.03%/+7.42%，对应 EPS 为 70.93/74.50/80.03 元，对应当前股价 PE 为 20/19/18 倍，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

批价回落风险；市场需求不及预期风险；食品安全风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 31 家机构给出评级，买入评级 27 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 1872.24。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。

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