文 | 杨万里

编辑 | 刘振涛

千亿市值物流巨头顺丰控股（以下简称 " 顺丰 "）交出了一份创纪录的成绩单。

近日，顺丰发布了 2025 年年报，全年顺丰的营收规模突破 3000 亿元关口，净利规模突破 110 亿元关口，同比增长 9.3%。受到财报业绩增长影响，财报披露次日（3 月 31 日），顺丰 A 股股价上涨 3.48%，港股股价上涨 5.76%。

近年来，物流行业竞争比较激烈，普遍陷入价格战的泥潭，顺丰交出的这份成绩单，似乎意味着物流龙头的王者归来。

然而，越是行业龙头，聚焦点越多。如果将目光从顺丰亮眼的业绩移开，深入观察财报中细节部分，虽然顺丰 2025 年业绩规模取得进展，但营收净利增速均降至个位数。同时，顺丰的盈利质量下滑，比如扣非净利润增速低于净利增速，且毛利率再次下滑。

具体看业务，时效快递业务作为 " 压舱石 " 保持个位数增长；供应链及国际业务刚实现扭亏为盈，但盈利薄弱；同城即配业务同比增长超 43%，增速最高但体量小，难撑大局。

物流龙头顺丰这份创纪录的业绩背后似乎也并不 " 轻松 "。

商海波涛汹涌，发展过程并非一帆风顺，巨头企业也会遭遇成长的 " 烦恼 "。在此背景下，顺丰积极拥抱 AI 等前沿技术，以及加速 " 出海 "。从高速发展迈向高质量发展，顺丰能否讲好新的发展故事？

营收净利规模新高，增速变慢

3 月 30 日晚，顺丰披露了 2025 年度业绩报告。去年，顺丰实现营收 3082.27 亿元，同比增长 8.37%；实现归属净利润 111.2 亿元，同比增长 9.31%。

据国家邮政局的数据，2025 年上半年全国快递业务量累计完成 956.4 亿件，同比增长 19.3%，业务收入仅增长 10.1%，单票价格下降至 7.52 元，同比下降 7.7%。

下半年随着政策引导价格回归理性，但是整体单价仍处于低位运行状态，行业的竞争比较激烈。

在这样的环境下，顺丰交出的成绩单还是比较亮眼的。目前，顺丰是 A 股上市公司中唯一一家营收规模突破 3000 亿大关的民营快递企业。

从业务来看，顺丰全年速运物流业务量达到 166.3 亿票，同比增长 25.4%，而行业的平均增速约 13.6%，顺丰跑赢了行业整体平均。

时效快递业务是顺丰的 " 压舱石 "。2025 年，时效快递业务实现收入 1310.48 亿元，占收入比重达 42.52%，收入增速为 7.2% 且高于 2024 年的 5.8%。

经济快递业务顺丰也实现了增长。2025 年，经济快递业务实现营收 320.5 亿元，收入占比达 10.40%，收入增速为 17.6% 且高于 2024 年的 8.8%。

还有一点顺丰的供应链及国际业务实现扭亏性的转折。2025 年顺丰的供应链及国际业务收入 729.4 亿元，增速为 3.5%，低于 2024 年的 17.5%。不过，若剔除嘉里物流货代业务波动影响，核心国际业务收入增速高达 32.3%。重要的是该板块实现了 1.88 亿元净利润，实现了扭亏，但是当前利润较为微薄。

顺丰的同城即时配送业务增长最为突出。去年，该业务实现营收 128.70 亿元，同比增长 43.4%，高于 2024 年的 22.4%。保持高增长的原因包括即时零售行业扩容，市场需求增加等。比如，互联网巨头之间的 " 外卖大战 "，让物流企业尝到了甜头。

顺丰部分业务还存在挑战。2025 年，公司快运业务实现营收 421.34 亿元，收入占比达 13.67%，收入增速为 11.9% 且低于 2024 年的 13.8%。

值得一提的是，顺丰的经济快递收入增速快于时效快递的收入增速，有观点认为产品结构下沉可能稀释整体利润率。顺丰 2025 全年票均收入 13.7 元，同比下降 11.4%，原因是产品结构变化导致，具体是经济快递、同城急送等低价业务的收入占比提升，拉低了整体单价。这似乎意味着顺丰还未能摆脱以价换量的路径。

此外，单票价的下降和成本的增长，一定程度上导致了顺丰的盈利能力有所减弱。盈利能力方面，2025 年，顺丰的毛利率为 13.32%，同比下降 0.61 个百分点，中断了 2022 年以来毛利率上升趋势。2025 年，顺丰的营业成本同比增长 9.14%，高于当期营收增速。

值得注意的是，2024 年，顺丰的营收增速为 10.07%，归母净利润增速为 23.51%。2025 年的营收与利润增速与 2024 年相比，下降了不少。此外，2025 年顺丰的扣非净利润同比增长 1.29%，而 2024 年扣非净利润增速为 28.20%。

由此来看，顺丰交出的 2025 年成绩单，既有营收规模突破 3000 亿的亮眼时刻，也有单票收入下滑，成本增长等带来的增速变慢。

左手拥抱前沿技术，右手加码 " 出海 "

随着顺丰的体量规模变大，以及物流行业的竞争，实现高速增长的难度也在增大。而在国内快递行业 " 反内卷 " 背景下，降本增效以及寻找新增长点成为各家快递企业的破局思路。

顺丰的长期愿景是发展成为备受尊重全球领先的数智物流解决方案服务商。2025 年，顺丰科技曾入选《财富》中国科技 50 强，成为唯一入选的物流科技企业。

一直以来，物流被外界视为传统行业，作为行业巨头，顺丰的科技属性是什么？

2025 年，顺丰加速人工智能、大数据、运筹、数字孪生等前沿技术在物流场景的应用。

以人工智能技术为例，顺丰物流垂域大模型日均 Token 消耗量超百亿，大模型体系广泛应用于超 30 个业务场景。

据顺丰披露，该公司内部各类型智能体数量超 5000 个，活跃的 AI 智能体已成为重要的 " 数字员工 "。

在物流网络层面，AI 深度赋能顺丰的收派环节、调度环节、中转环节、运输环节。AI 也在业务增收和客户体验方面扮演了重要的角色。同时，依托 AI 赋能与全链路数字化，顺丰为企业提供一站式数智供应链服务。

利用 AI 等前沿技术，一定程度上提升了顺丰的经营效率。而积极 " 出海 "，则是顺丰寻找新增量机会的另一个举措。

在 2025 年报中，供应链及国际业务被顺丰视为第二增长曲线。截至 2025 年末，该业务实现营收 729.4 亿元，占营收比重达 23.66%。

尽管国际局势存在不确定性，但顺丰有 " 出海 "、重塑海外供应链的坚定决心。

顺丰推进国际化战略的具体措施有三点，一是模式突破，从卖资源向卖一体化解决方案转变，突破行业链主客户；二是核心资源升级，围绕航空干线、陆铁、清关、海外仓构建差异化壁垒；三是投资补强，以战略投资绑定海外伙伴，比如战略入股极兔速递。

今年 1 月中旬，顺丰认购极兔速递新发行的约 8.22 亿股 B 类股份，同时顺丰向极兔增发 2.26 亿股 H 股。交易完成后，顺丰将持有极兔 10% 股份，极兔持有顺丰 4.29% 股份。

顺丰称，与极兔互相认购对方发行的新股，进一步深化战略合作伙伴关系。此次合作将促进顺丰实现资源互通、优势互补，未来也将在全球物流网络建设、基础设施布局、业务协同发展等方面探索更多的合作可能性。

近年来，顺丰加速全球化布局。2024 年 11 月份，顺丰成功登陆港股，成为快递物流行业首家 "A+H" 上市企业。董事长王卫表示，" 在港上市对顺丰意义重大，集团可依托香港平台更好发展国际市场。" 另外，顺丰通过自购全货机、建设鄂州花湖机场、斥资近 200 亿港元收购在国际物流公司嘉里物流等措施，相继布局跨境物流领域。

2025 年，顺丰的供应链及国际业务实现净利润 1.9 亿元，同比扭亏为盈。不过，该业务盈利薄弱，利润率不到 0.3%。顺丰还坦言称，国际运力价格大幅波动等问题对其国际业务的运营带来了挑战。

另外，顺丰还要面对国际物流巨头的竞争。根据 2025 年国际快递品牌排行榜，DHL、UPS、FedEx 三大巨头合计占据全球超过 55% 的市场份额，而顺丰国际品牌的市场份额仅为 7.5%，在成熟市场面对这些深耕数十年的国际巨头，品牌认知与服务网络差距悬殊。

整体看，顺丰 2025 年实现了营收规模的突破，且进行了战略布局。但盈利能力指标下滑、国际业务盈利薄弱成为现实挑战。顺丰后续经营情况如何，我们将继续关注。

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