停火消息引发市场反弹，但美国散户投资者选择了卖出。摩根大通最新零售雷达报告显示，散户行为模式已发生根本性转变——从此前的 " 逢跌买入 "，演变为如今的 " 逢涨减仓 "，防御倾向持续强化。

据追风交易台，摩根大通周三发布报告称，本周散户整体交易活动极度低迷，活跃度仅处于历史 1.2% 分位。尽管当日油价录得 2020 年以来最大单日跌幅、VIX 恐慌指数跌破 20，市场情绪明显改善，但散户资金流入并未随之回暖——盘中一度出现近一年来最大规模的 ETF 净卖出，收盘时 ETF 持仓敞口降至逾 10 个月最低水平（0.4% 分位）。

这一行为转变对市场具有直接含义：散户群体对本轮反弹的持续性持明显怀疑态度，其防御性仓位调整可能对宽基指数 ETF 及能源、工业等周期性板块形成持续的资金面压力，而科技龙头股（Mag7）仍是为数不多的散户净买入方向。

散户整体活动骤降，反弹未能提振信心

摩根大通数据显示，截至 4 月 8 日当周（4 月 2 日至 8 日），散户资金流入总量降至 48 亿美元，远低于过去 12 个月周均 66 亿美元的水平。散户继续偏好 ETF（净买入 53 亿美元），个股方面则录得净卖出 4.6 亿美元。

当日盘中数据更为直观地呈现了这一转变。上午 11 时，散户买入活跃度仅处于过去一年 1.6% 分位，ETF 净卖出规模创近一年最大；下午 1 时，散户短暂转为 ETF 小幅净买入并开始回补个股；但至收盘，ETF 敞口再度回落至 0.4% 分位，个股净买入亦维持在 7.6% 分位的低位。

报告指出，这一模式印证了过去一个月散户行为的持续性转变：散户已从 " 逢跌买入 " 切换至 " 跳过下跌、逢涨减仓 "，整体仓位更趋防御。

宽基 ETF 遭净卖出，散户对反弹持怀疑态度

散户对本轮反弹的怀疑态度在 ETF 层面体现得尤为明显。摩根大通报告显示，散户当日对宽基股票 ETF 的买入量为近一年最低（z 值为 -2.3），持续净卖出 SPY 和 TQQQ 直至收盘。

在板块 ETF 方面，散户净卖出规模同样显著（0.4% 分位，z 值 -3.1），其中半导体三倍做多 ETF SOXL 遭到最大规模抛售（0.8% 分位）。与此同时，散户削减了通过反向 ETF SCO 持有的石油空头头寸（z 值 -7.7），并增持了原油 ETF USO（75% 分位），显示其对油价走势的判断出现调整。

在 ETF 买入方向上，散户本周偏好固定收益多元板块（净买入 2.14 亿美元）、大盘成长风格（2.09 亿美元）、多市值宽基（1.92 亿美元）及股息策略（1.82 亿美元），而能源（-9800 万美元）和科技（-8100 万美元）板块 ETF 遭到净卖出。

能源遭抛售，Mag7 仍是避风港

个股方面，散户当日净卖出覆盖几乎所有板块，能源和工业领跌，通信服务为唯一例外。

能源股的持续抛售与基本面因素相互印证。埃克森美孚在其 8-K 文件中披露，卡塔尔和阿联酋的生产中断预计将使全球油气当量产量环比下降约 6%，两列 LNG 列车受损（约占 2025 年上游产量的 3%）可能需要较长修复周期，中东局势扰动预计带来 7 亿美元的环比盈利压力。

相比之下，Mag7 仍是散户为数不多的净买入方向。本周散户买入特斯拉（4.94 亿美元）、英伟达（2.98 亿美元）、微软（2.82 亿美元）、META（1.40 亿美元）、苹果（1.00 亿美元）、谷歌（6200 万美元），仅亚马逊录得净卖出（-3600 万美元）。其中 META 获得额外资金流入，部分原因在于其超级智能团队发布了新模型。

摩根大通数据显示，非散户投资者上周净卖出 85 亿美元，高于过去 12 个月均值 73 亿美元。与此同时，期货交易者净买入约 52 亿美元，主要由标普 500 期货（ES，约 18 亿美元）和纳斯达克 100 期货（NQ，约 34 亿美元）驱动，与散户的防御性操作形成一定分化。