2025 年，全球光伏产业步入深度调整周期，产能过剩、价格战与国际贸易壁垒等多重压力交织，产业链上下游企业普遍陷入盈利困境，作为全球光伏封装材料龙头企业的福斯特（603806.SH）也未能独善其身。

4 月 8 日，公司披露了其 2025 年财报，其全年业绩呈现营收与净利润双降态势，且下滑幅度较 2024 年进一步扩大。不过好消息是，行业寒冬凛冽，福斯特还能凭借规模优势与成本控制能力守住盈利的底线，在残酷的出清中活了下来。

但为保住基本盘，公司被迫以价换量、收缩研发、放缓产能投入，同时加速电子材料、太空光伏、产业链投资等第二曲线布局，试图在周期低谷中筑牢防线，等待行业回暖。

营收净利双降幅度扩大

福斯特 2025 年财报数据显示，公司全年实现营业收入约 154.91 亿元，同比下降 19.10%；净利润约 7.70 亿元，同比大幅下降 41.14%；扣非后净利润 6.71 亿元，同比下滑 47.65%，三项核心指标均创下近年较大跌幅。值得注意的是，这已是福斯特连续第二年出现营收、净利双降，且 2025 年净利润下滑幅度较 2024 年显著扩大，业绩承压态势愈发明显，背后是光伏全行业深度内卷的必然结果，也是龙头企业在周期低谷中难以规避的市场冲击。

图源：Choice

从行业大环境来看，2025 年光伏产业陷入前所未有的供需失衡困境，全产业链产能严重过剩，价格战愈演愈烈。上游硅料价格从高位暴跌至现金成本线以下，下游组件价格持续下探，中小企业为回笼资金低价出货，整个行业陷入 " 越生产越亏损 " 的恶性循环，行业出清加速推进。在这样的行业背景下，作为光伏封装材料核心环节的胶膜、背板业务，自然成为价格战的 " 重灾区 "，福斯特作为行业龙头，即便拥有规模与技术优势，也无法脱离行业整体困境独善其身。

具体到产品层面，福斯特业绩下滑的核心原因集中在光伏主业盈利收缩与新产品亏损拖累两大方面。公司核心产品光伏胶膜全年实现营收 139.63 亿元，同比下降 20.23%，尽管出货量与 2024 年基本持平，但销售价格受市场竞争影响大幅下滑，直接导致营收缩水。光伏胶膜作为光伏组件的核心封装材料，其价格与组件端深度绑定，在组件企业持续压价的背景下，福斯特为保住市场份额被迫下调胶膜售价，叠加原材料成本降幅不及产品售价降幅，毛利率被大幅压缩至 10.46%，盈利空间大幅收窄；另一核心产品光伏背板业绩更是大幅滑坡，全年营收仅 2.88 亿元，同比暴跌 52.45%，呈现量价齐跌态势。

图源：公告

此外，公司新产品聚酯薄膜业务亏损进一步扩大，叠加研发、销售等费用调整，进一步加剧了净利润下滑幅度，最终导致福斯特 2025 年业绩出现较大幅度回调。

尽管业绩承压明显，但作为行业龙头的福斯特依旧展现出强劲的抗周期能力，在行业普遍亏损的背景下始终保持盈利状态，这一表现远超行业平均水平。

多元布局成破局单一依赖关键

面对光伏行业的深度内卷与业绩持续承压，福斯特不得不通过一系列被动调整，来保持盈利和全球光伏胶膜超 50% 的市占率，以守住绝对龙头地位。

首先，大幅下调产品降价，以价换量死守市场份额。在光伏产业链持续下行的行业趋势下，福斯特并也顺应市场节奏下调产品售价。其中，光伏胶膜毛利率进一步下降 4.26%，光伏背板下降 0.54%。虽然毛利率被压至低位，但公司依靠规模化生产与供应链优势维持微利，确保出货量不出现大幅滑坡，把核心客户与市场份额牢牢握在手中。

与此同时，被迫削减研发投入，聚焦核心降本以控费用。2025 年福斯特研发费用同比下降 28.85%。其中不仅仅减少了研发项的直接投入，还直接全部砍掉了此前为了激励员工推出的光伏合伙人计划。笔者翻阅此前的公告发现，该计划仅仅执行了一次，就草草场。

不仅如此，募投项目也抓紧收尾，并延迟国内产能的投入。几个月前披露的，定增项目结项和延期的公告中披露，因为对于国内市场的谨慎预期，和海外市场的情况。福斯特一方面将 " 年产 2.5 亿平方米高效电池封装胶膜项目 " 延期至 2026 年底完成。原计划 2025 年 12 月建成的项目，在原节点只投入原计划约一半的募资金额。而已经完成的泰国和越南的项目，通过公司自身的技术能力，和使用成本更低的材料，使得两个项目节省了近 2.5 亿元，这些钱随后也用于公司补流。

在被动调整、守住光伏主业基本盘的同时，福斯特也深刻意识到单一光伏产业的脆弱性，主动开辟第二增长曲线。

其中电子材料业务成为核心破局方向，2025 年其感光干膜实现营收 6.82 亿元，同比增长 15.05%，毛利率微升为 23.94%，远高于光伏胶膜业务，是福斯特目前毛利率最高的业务；铝塑膜业务营收 1.41 亿元，同比增长 6.25%，非光伏业务营收占比已提升至 7.15%，业务结构持续优化。其中，感光干膜成功进入深南电路、东山精密等头部 PCB 企业供应链，受益于 AI 算力、汽车智能化带来的 PCB 需求增长，未来有望持续放量，成为支撑公司业绩的重要力量。

在前沿布局方面，福斯特积极切入太空光伏领域。同时，公司通过产业投资拓展产业链布局，2026 年以自有资金 2500 万元参与设立嘉兴德科股权投资合伙企业，聚焦柔性薄膜砷化镓电池片及相关产品投资，布局下一代光伏技术。

对于福斯特而言，2025 年光伏行业的深度内卷，倒逼公司通过降价、砍研发、缩产能等一系列无奈之举，守住了光伏胶膜的龙头基本盘。2026 年则是更为关键的一年，其原有主业外的电子材料、太空光伏等多元布局，将决定福斯特是否能打破单一业务依赖、稳健穿越行业周期。 ( 文 | 公司观察，作者 | 曹晟源，编辑 | 邓皓天 )