得益于 57.4% 的新业务价值增速和 6.6% 的总投资收益率表现，新华保险 2025 年实现 38.3% 的净利润同比增长。 

3 月 27 日，新华保险发布 2025 年度业绩报告，公司的营收、利润、价值、规模等六大核心指标均刷新历史纪录，大幅跑赢行业平均水平，实现从 " 规模导向 " 向 " 价值驱动 " 的根本转型。

受益于投资端表现与负债端提质，新华保险 2025 年实现归母净利润 362.84 亿元，同比增长 38.3%，在五大上市险企中位居第二，主要得益于投资收益增加、业务结构优化及费用管控成效。

2025 年，新华保险加权平均净资产收益率（ROE）高达 34.69%，同比提升 8.81 个百分点，创公司历史新高且居 A 股非银金融板块领先地位。分季度来看，公司一至三季度净利润增速逐季提升，四季度因权益市场短期波动及会计计量因素增速放缓，不改变全年高增趋势。

截至 2025 年年末，新华保险总资产达 18985.57 亿元，较年初增长 12.2%，主要得益于保费积累与投资增值；归母净资产为 1115 亿元，同比增长 15.9%，资本实力进一步增强。公司全年经营活动现金流净额为 1109.16 亿元，同比增长 15.19%，保障日常经营与投资分红需求，资产负债率合理，风险指标符合监管要求。

负债端：从 " 趸交冲量 " 转向 " 期交高质 "

2025 年，新华保险凭借优化的产品结构与高效渠道布局，实现营收与保费双高增。全年实现营业收入 1577.45 亿元，同比增长 19%，增速较 2024 年提升 7.8 个百分点，超行业 7.4% 的平均水平；实现原保险保费收入 1958.71 亿元，同比增长 14.9%。

新华保险保费增长摆脱了 " 趸交冲量 " 模式，转向 " 期交高质 " 内涵式增长。2025 年全年实现长期险首年期交保费 372 亿元，同比激增 36.7%，期交占首年保费比例达 64.4%，业务质量持续改善；续期保费稳步增长、续期率保持高位，客户黏性提升，进一步增强业务稳定性。

从负债端来看，新业务价值（NBV）是险企核心竞争力的关键指标，2025 年，新华保险通过渠道改革与产品升级，实现从 " 规模导向 " 向 " 价值驱动 " 转型，NBV 增速领跑上市同业。

2025 年，新华保险新业务价值为 98.42 亿元，同比增长 57.4%，增速居头部公司首位；首年保费口径新业务价值率达 16.2%，同比提高 1.5 个百分点。新业务价值质效双升，价值率持续改善。

在行业预定利率下调、佣金率管控趋严的背景下，价值率逆势提升，体现了产品与客户质量优化成效，核心得益于渠道改革、产品优化与客户需求精准把握。新华保险打破 " 银保冲规模、个险创价值 " 的固有格局，通过差异化策略实现银保和个险两大核心渠道价值共创，整体效能得到提升。

新华保险推动银保渠道从 " 规模导向 " 向 " 价值导向 " 转型，坚定 " 期交为主、价值优先 " 策略，大力发展长期储蓄与保障型产品，降低趸交占比。2025 年，银保渠道 NBV 同比增长超 110%，成为价值增长引擎；银保新单占比约为 46%，期交占比提升推动渠道价值率改善，实现规模与价值平衡，为行业银保转型提供借鉴。

面对代理人萎缩趋势，新华保险个险渠道走 " 精兵制 " 路线，聚焦提质增效，重点关注人均产能提升。2025 年个险渠道 NBV 同比增长 19.4%，虽代理人数量下降，但通过清虚提质、强化培训、优化基本法，代理人人均产能与收入显著提升，内涵式增长动力增强，成为价值创造的重要支撑。

新华保险顺应市场与监管导向，优化产品结构，以分红险为主导，巩固保障型业务。2025 年，公司大力发展分红险，契合客户 " 稳健增值 " 需求，其在长险首年期交保费中占比大幅提升，成为保费与价值增长主力；巩固健康险、重疾险等保障型业务，优化产品形态、丰富责任，扩大客户覆盖，既带来稳定保费，也提升了社会价值与品牌影响力。

2025 年，新华保险分红险长期险首年保费达 119.33 亿元，四季度占整体期交业务比例升至 77%，转型成效显著。个险渠道人均综合产能同比提升 43%，代理人规模人力企稳在 13.34 万人，绩优率同比提升。银保渠道长期险首年期交保费同比增长 29.6%，合作网点提升超 40%，NBV 占比达 52.6%。同时，公司推出 20 余款普惠专属产品，完善全生命周期产品矩阵，进一步夯实负债端根基，助力价值持续增长。

资产端：总投资收益首次突破千亿

在 2025 年 A 股结构性牛市的背景下，新华保险投资收益实现历史性突破，投资收益 " 量率齐升 "，总投资收益率达 6.6%，成为实现净利润高增长的核心驱动力。

截至 2025 年年末，新华保险投资资产规模达 18264.5 亿元，同比增长 13%；全年总投资收益为 1043.3 亿元，同比增加 30.9%，首次突破千亿元，总投资收益率为 6.6%，同比提升 0.8 个百分点，位居上市险企前列，显著跑赢行业平均水平。

新华保险投资收益高增主要得益于权益市场回暖与精准配置：布局高股息、新质生产力等优质赛道，同时固定收益类资产稳步贡献收益，另类投资提供稳定现金流，三者形成合力。从资产配置来看，新华保险构建 " 固收打底、权益增强、另类增厚 " 的投资组合，实现风险与收益的平衡。

在固定收益类资产方面，新华保险以长久期国债、高等级信用债为主，匹配寿险负债长期特性，2025 年净投资收益率为 2.8%，提供稳定收益支撑；同时严控信用风险，优化债券配置，实现稳定收益与风险管控的平衡。

在权益类资产方面，作为净利润弹性的主要来源，新华保险提升权益资产配置比例，精准布局优质赛道。其中，以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的权益资产占比达 81%，远高于同业，能充分兑现市场上涨浮盈，成为投资收益增长的核心动力。

在另类投资方面，新华保险优化不动产投资结构，将住宅类投资占比从 12% 降至 5.3%，加仓核心城市写字楼、物流地产等现金流稳定的基础设施类资产，2025 年相关租金收入约为 28 亿元，既能抗通胀，又能降低组合波动性，提升抗风险能力与收益水平。

在 2025 年国内物价低位平稳的背景下，新华保险长期固定利率保单负债端成本固定，资产端投资收益率上行，推动利差益显著扩大，成为利润增长的重要推手；物价低位平稳同时提升固定收益类资产收益，进一步增强盈利能力。

内含价值（EV）作为险企长期经济价值核心指标，新华保险 2025 年 EV 达 2878.4 亿元，同比增长 11.4%，主要得益于 NBV 爆发式增长、投资收益提升与业务结构优化，彰显长期发展潜力，为股价提供坚实支撑。

新华保险 2025 年拟每 10 股派发现金红利 20.6 元（含税），全年每股分红 2.73 元，同比增长 7.9%。以 2026 年 3 月末股价计算，A 股股息率约为 4.3%，H 股股息率达 6.5%，在高股息资产稀缺的背景下极具吸引力，有望进一步增强投资者信心。

新华保险 2025 年经营业绩是 " 保险 + 服务 + 投资 " 三端协同的结果：一是负债端坚决改革，聚焦期交与高价值产品，渠道与产品转型成效显著；二是资产端能力突出，大类资产配置行业领先，投资收益跨越式增长；三是前瞻布局康养生态，绑定保险与健康、养老服务，开辟长期增长空间。

展望 2026 年，尽管面临诸多风险和挑战，但新华保险增长逻辑依旧清晰：负债端银保价值持续释放、个险精兵策略深化、产品向高价值转型；资产端坚持稳健配置，力争投资收益稳定；康养生态逐步进入收获期，协同效应凸显。

总体来看，新华保险短期业绩弹性依赖资本市场，但长期增长已转向价值驱动，未来有望在行业集中度提升趋势中继续巩固优势，成为最具潜力的头部险企领跑者之一。

（本文已刊发于 4 月 4 日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）