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蓝鲸新闻 4 月 13 日讯（记者 代紫庭）注入 " 芯 " 能后，来伊份迎来三连板。

4 月 8 日至 10 日，被称为 " 休闲零食第一股 " 的来伊份（603777.SH）在披露股东协议转让后，股价连续三个交易日涨停，累计涨幅达 33%，市值随之升至 56.75 亿元。

市场的热情或与公司最新披露的股权变动有关。4 月 9 日，来伊份发布公告，控股股东爱屋企管（施永雷持股 80%，郁瑞芬持股 20%）及一致行动人郁瑞芬、施辉（施永雷之子），拟向苏州东合恒一投资合伙企业（有限合伙）（下称 " 东合恒一 "）转让公司 10% 股权。

公告披露，此次转让的股权数量为 3344.24 万股，转让价格确定为 11.48 元 / 股，较公告当日 14.03 元 / 股的收盘价折价约 18%，交易总价达 3.84 亿元。按照已披露安排，东合恒一承诺 18 个月内不减持，同时本次交易不会导致来伊份控股股东及实际控制人发生变化，也不对上市公司董事、高级管理人员及治理规则作出调整。

对于本次股权协议转让及公司业绩发展相关事宜，4 月 10 日蓝鲸新闻记者发函并致电来伊份董事会秘书处，相关工作人员向蓝鲸新闻记者表示，相关情况以公告披露信息为准。

" 半导体大佬 " 跨界入局

根据公告披露，交易完成后，来伊份实控人家族的直接持股比例将从 55.4% 降至 45.4%，仍保持控股股东及实控人地位，东合恒一则将成为公司第二大股东。

而此次交易的核心关注点，正是这个愿意以 3.84 亿元折价接盘的买家——东合恒一。

天眼查显示，东合恒一成立于 2026 年 2 月 14 日，注册资本 4 亿元，公司成立时间仅两个月，有市场消息称，按时间推断，其设立或是为配合此次股权交易。

从股权结构看，东合恒一并非普通财务投资平台。据天眼查，其第一大出资人为东方新民控股，持股 70.61%；再往上穿透，东方新民控股由东方恒信集团控股，而后者正是科创板存储芯片企业东芯股份（688110.SH）的控股股东。

东芯股份 2024 年年报显示，蒋学明为东芯股份实际控制人、董事长；东芯控股股东为东方恒信集团，法定代表人亦为蒋学明。年报还显示，蒋学明同时担任东方新民控股有限公司董事长。换句话说，此次入股来伊份的主要资本力量，实质上来自蒋学明控制的东芯系资本。

而这位 65 岁的江苏吴江商人，履历堪称 " 跨界教科书 "。公开资料显示，蒋学明早年涉足纺织、水泥行业，曾任吴江色织厂厂长，并在乡镇企业改制中完成原始积累。2022 年 12 月，蒋学明将东芯股份推上科创板；2024 年，又出资 2 亿元入股 GPU 企业砺算科技，搭上 AI 算力快车，此后，东芯股份股价在 2025 年一度暴涨约 446%，市值突破 400 亿元，一举成为其财富版图的核心。如今他控制的东方恒信集团横跨半导体、稀土、军工、纺织四大产业，2025 年营收达 371.77 亿元。《2026 胡润全球富豪榜》上，蒋学明与女儿蒋雨舟以 120 亿元身家上榜。

值得一提的是，就在这份股权出售公告正式披露前的 4 月 8 日，来伊份股价已率先涨停。随后两个交易日，公司股价连续以一字涨停收盘。4 月 8 日至 10 日，来伊份累计涨幅达 33%，市值从约 42 亿元飙升至 56.75 亿元。

对于股价异常波动，来伊份在 4 月 11 日发布的股票交易异常波动公告中表示，经公司自查并书面征询控股股东，除已披露的股权协议转让事项外，不存在应披露而未披露的重大信息。

盘古智库高级研究员江瀚对蓝鲸新闻记者表示，从蒋学明在资本市场的过往操作来看，无论是早年促成南极电商借壳上市，还是近年来对东芯股份的多轮减持套现，均展现出精准的资本运作节奏。" 来伊份股价在披露股东协议转让后连续涨停，这种短期的股价波动和资本获利空间，更符合资本运作追求短期收益的特征，而非基于对来伊份长期价值的投资。"

蓝鲸记者经梳理发现，近年来蒋学明的套现动作的确密集展开。

2025 年 8 月，蒋学明控制的东方恒信通过集中竞价减持东芯股份 841.15 万股，以加权均价 100.461 元计算，套现约 8.45 亿元。同年 10 月，东方恒信及其一致行动人再以 82.50 元 / 股的价格询价转让约 1326.75 万股，套现约 10.95 亿元。两次操作合计套现约 19.4 亿元。

2026 年 4 月，东方恒信再度公告拟询价转让 442.25 万股（占总股本 1%），若按彼时股价估算，预计套现超 4 亿元。截至 2026 年 4 月 10 日，东方恒信集团持有东芯股份 30.88%，蒋学明、蒋雨舟父女仍为实控人。

不止减持半导体。2025 年 9 月，蒋学明将旗下港股公司东吴水泥（0695.HK）合计 37% 的股权，以约 3.78 亿元转让给苏州国资背景的企业，持股比例从 53.89% 下降至 16.89%，完成了对传统基建资产的 " 有序退出 "。

此外，从业务属性看，东芯股份并非消费企业，而是一家存储芯片设计公司。其年报显示，公司是中国大陆少数能够同时提供 NAND Flash、NOR Flash、DRAM 等存储芯片完整解决方案的企业，产品覆盖 SLC NAND Flash、NOR Flash、DRAM 及 MCP，主要应用于网络通信、安防、消费电子、工业与医疗等领域。

在江瀚看来，蒋学明长期深耕半导体领域，而来伊份属于传统零售连锁企业，两者在主营业务上并不存在天然协同。尽管理论上双方可在供应链数字化、智能零售、AI 选品等方面展开探索，但半导体与零食零售在技术体系、市场逻辑和运营模式上差异较大，相关协同设想能否落地，仍有待观察。

连亏两年、门店收缩、转加盟承压，来伊份基本面困局待解

与股价异动形成鲜明对比的，是来伊份持续受挫的经营基本面。

作为国内休闲零食连锁的老牌企业，来伊份自 2016 年上市以来，业绩首次出现连续两年亏损的局面。2024 年，公司归母净利润亏损 7527 万元；2025 年，全年预亏规模扩大至 1.7 亿元，创下上市以来的最大亏损纪录。

从财务数据看，来伊份近年来多项核心指标呈现下滑态势。

从营收端看，来伊份 2022 年营收达到 43.82 亿元，为近三年高点，随后于 2023 年降至 39.77 亿元，2024 年进一步下滑至 33.70 亿元，同比下降 15.25%。2025 年前三季度营收回升至 28.54 亿元，同比增长 13.12%，收入端保持正增长，但增收不增利，其归母净利润同比下滑 194.06% 至 -1.25 亿元。对于利润端承压，来伊份在 2025 年三季报中表示，" 主要系公司销售毛利额下降所致。"

历年财报数据显示，公司毛利率的确在走下坡路。2023 年公司毛利率为 42.23%，2024 年降至 41.00%，2025 年前三季度进一步跌至 31.58%，较两年前下降超过 10%。毛利率的快速走低，与公司经营模式的重大调整密切相关，即大规模关停低效直营门店，转而扩大加盟店占比。来伊份在 2025 年半年报中明确表示：" 直营店大部分是租赁经营，直营转加盟，可降低门店期间费用。"

截至 2025 年 6 月 30 日，公司门店总数从 2023 年的 3685 家降至 2979 家，两年减少 706 家。直营店从 2019 年的 2429 家减至 2025 年上半年的 1395 家，五年半关闭超过千家；而加盟店占比则从 13% 升至 53%。

然而，加盟模式毛利率远低于直营店。2024 年数据显示，加盟商毛利率为 18.97%，而门店零售毛利率为 49.49%。换句话说，来伊份正在尝试从过去依赖直营门店的零食连锁模式，转向更轻资产的加盟和全渠道模式，但这一过程中，收入规模、利润质量和组织效率尚未形成新的平衡。

江瀚指出，来伊份当前面临的问题并非单一财务压力，而是品牌老化、渠道脱节、产品同质化等多重矛盾叠加的结果。其中，品牌吸引力下滑削弱了其对年轻消费群体的触达能力，线上线下融合不足影响了渠道效率，而产品差异化不足则进一步加剧了市场竞争压力。

在此背景下，东合恒一能给来伊份带来什么？从公司自身披露看，来伊份已具备一定数字化底座，其年报提到，公司已构建智慧供应链管理体系，打通全渠道需求预测、库存共享和预测补货，并通过持续优化计划、供应、履约和物流配送等流程来降低运营成本、提高经营效率。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受蓝鲸记者采访时进一步指出，当前来伊份最紧迫的是借力蒋学明团队在芯片级 IoT、智能零售系统及供应链信息化方面的产业经验，完成从渠道运营商向技术型供应链平台的跃迁。但他也坦言，半导体行业与零食行业差异巨大，技术、市场、运营模式等方面都存在较大鸿沟，这些协同设想在实际操作中面临诸多挑战，落地难度不容低估。

对来伊份而言，这笔交易首先提振的是资本市场情绪，但能否进一步转化为经营层面的改善，仍要看后续在门店效率、加盟质量、线上线下一体化以及盈利修复上的实际进展。