在财务总监徐波代行总经理职务 15 个月后，" 小家电之王 " 苏泊尔交出了一份 " 惨淡 " 的年度报告。

近日，苏泊尔发布 2025 年度报告，2025 年公司营收 227.72 亿元，同比增长 1.54%；归母净利润 20.97 亿元，同比下滑 6.58%，创公司近五年来首次归母净利润下滑纪录。

《BUG》栏目发现，报告期内，苏泊尔较上一年员工数量减少 553 人。然而，在减员也未能减缓公司利润下滑的情况下，苏泊尔非但没有 " 捂紧钱袋子 " 过冬，而是推出了总计约 20.96 亿元的 " 清仓式 " 分红计划，分红比例高达 99.95%，几乎把全年利润分光。

值得注意的是，2025 年 1 月，苏泊尔总经理张国华在交出一份业绩平平的 2024 年业绩后辞任。随后，公司财务总监徐波临危上阵，暂代总经理一职。2025 年报显示，徐波从公司获得的税前报酬总额 775.70 万元，为公司披露的高管薪酬中年薪最高者，约占高管披露薪酬的 42.88%。

对于 2025 年归母净利润下滑一事，苏泊尔并未给出太多解释，仅补充说明称：" 最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性。" 但如果把时间维度拉长到 10 年前可进一步发现：苏泊尔的营收和利润增幅下滑，似乎早已注定。

《BUG》栏目统计发现，近 10 年间，苏泊尔自 2018 年营收和归母净利润增速达到峰值后，这两项指标开始一路震荡下滑：在 2020 年年度营收和净利润均同比负增长后，公司归母利润开始进入个位数增长阶段，且增速持续放缓，至 2025 年再次转为负增长；同样，公司营收于 2021 年短暂扭转并高速增长后，次年很快下滑并转为个位数增长，2025 年增速已趋于停滞。

具体到业务层面，苏泊尔长期依赖炊具、厨房电器等传统业务创收，创新业务进展缓慢，成为公司增长遇阻的一大主因。

据苏泊尔年报，公司主要有明火炊具及厨房用具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器四大业务。据《BUG》栏目统计，自 2020 年至今，公司以炊具、烹饪电器和食材料理电器构成的厨具类业务，长期贡献高达 85% 以上的营收份额，而生活电器等厨具外业务营收，从 2020 年至今贡献的营收份额仅从 10.19% 提升至 14.74%，占比极低。

" 苏泊尔业务过于单一，主要是靠炊具和小家电，大厨电一直没能做起来，前几年做过保温杯，现在也是不温不火，80% 以上的营收都来自厨电和炊具，新业务单元一直用小家电的营销思路去做，虽然起步不晚但就是做不起来。" 资深家电行业人士李飞（化名）在与《BUG》栏目沟通中直言。

《BUG》栏目注意到，2025 年苏泊尔合计员工数量 10745 人，较 2024 年的 11298 人减少了 553 人。其中，生产人员减少 446 人，销售人员减少 43 人，技术人员减少 20 人，行政人员减少 48 人，唯独财务人员新增 4 人。然而，即使减员降本，仍未能扭转苏泊尔利润下滑颓势。

分区域来看，苏泊尔历年业绩主要由内销、外销两项业务构成。其中，内销业务贡献营收常年保持在 70% 左右，外销业务则保持在 30% 左右。从增速来看，近年来苏泊尔内销业务增速持续放缓，已明显拖累公司增速。

《BUG》栏目统计发现，2020 年至 2025 年间，苏泊尔内销增速分别为 -12.71%、10.80%、5.02%、0.88%、-1.21%、2.74%，增速持续减缓。相比之下，同期苏泊尔外销业务虽多年保持 20% 以上高速增长，但也在 2025 大幅度下滑，由上一年的增长 21.07%" 骤减 " 为下滑 0.85%，波动明显。

尤其值得注意的是，在外销业务上，苏泊尔主要依赖大股东 SEB 集团（持股 83.19%）进行销售的业务模式，也限制了其全球业务的开展。

据《BUG》栏目统计，2020 年以来，苏泊尔外销占全年营收比例长期徘徊在 30% 左右，而苏泊尔与 SEB 集团的关联交易，也长期占据公司年销售额的 28% 左右。在交易额度上，SEB 关联交易额度较苏泊尔年外销额往往也只差约 5 亿元，关联密切。

在业内人士看来，苏泊尔这种 " 股东即大客户 " 的捆绑模式，还将使得其在合作中的议价能力被持续削弱，从产品定价、订单规模到海外产能布局，决策权在很大程度上将让渡于 SEB 的全球战略。

伴随财报发布，苏泊尔还同时推出了《关于 2025 年度利润分配的公告》，计划向全体股东每 10 股派发现金红利 26.30 元（含税），合计派发现金股利 20.96 亿元，约占 2025 年度利润的 99.95%，接近于将公司全年利润用于分红。以大股东 SEB 集团持股 83.19% 计算，若分配方案获批，SEB 集团将获得约 17.44 亿元分红。

虽然这一分红举措引来了不少股民的短期炒作，但其 " 清仓式 " 分红的举动也引发了不少担忧。有投资人担忧道：" 赚多少分多少，这是不留后路了？" 更有业内声音质疑道：" 苏泊尔已沦为股东提款机？"

《BUG》栏目统计发现，2005 年至今，苏泊尔一直采取高额分红策略，每年均会进行分红。尤其 2022 年以来，公司长期分红接近甚至于超过年度利润的 100%。2022 年，苏泊尔的分红金额达到 34.47 亿元，大幅增加 166.68%（含 2022 年三季度的特别分红 10.07 亿元）；2023 年和 2024 年，苏泊尔的分红比例也均处于高位，分别达到 99.82% 和 99.74%，若 2025 年度分红方案获批，分红比例将再次达到 99.95%。

李飞在与《BUG》栏目沟通中直言：" 苏泊尔像极了当年的健力宝，民族品牌被外资控股，目前公司利润基本上被强制全额分红了，大家都是想着怎么挣快钱，没人去关心企业和品牌的未来走向。" 在其看来，当企业的利润被分红分掉后，用于研发投入的资金就少了，产品创新也就随之停滞。

" 小家电属于家电行业的快消品，需要有不断的爆款出来，苏泊尔这几年的产品几乎没有创新，基本上就是外观换换，而同行小米、小熊电器这些则不断有爆品出来，这几年产品一直在吃老本的苏泊尔，消费者审美都疲劳了，在市场端尤其是年轻人的群体里更是缺乏竞争力。" 李飞直言。

在他看来，相比于 60-80 后比较看重性价比，当前的年轻人、00 后更看重的是 " 心价比 "，对他们而言感觉和情绪价值大于产品本身，苏泊尔长期在营销、产品创新、多元化渠道、业务结构上陷入停滞，产品表内贴上了父母品牌这一标签，直接导致年轻人接纳度低，如果做不到迎合年轻人，在存量市场行业竞争加剧的情况下注定前景堪忧。

2025 年 1 月，苏泊尔总经理张国华在交出一份业绩平平的 2024 年业绩后辞任。随后，公司财务总监徐波临危上阵，暂代总经理一职。

2025 年报显示，徐波从公司获得的税前报酬总额 775.70 万元，为公司披露的高管薪酬中年薪最高者，约占高管披露薪酬的 42.88%。

据年报介绍，目前徐波仍担任苏泊尔代理总经理一职，并未转正或被正式任命为总经理。此般情形，也引发了不少业内人士担忧。

" 代理总经理 15 个月但未正式转正，反映了公司内部决策的谨慎和权力交接的复杂性。" 家电行业人士张鹏（化名）在与《BUG》栏目沟通中直言，" 财务出身的徐波更擅长的是控成本，这与营销扩张相悖，企业经营不能一味地控成本，而是如何创收，创收便需要有投入，无论研发、产品、渠道、模式、营销还是团队，都要有投入。"

但从减员降本，长期低研发的情况来看，苏泊尔显然未能意识到这一点。《BUG》栏目统计，2020 年至 2025 年，苏泊尔研发投入占公司营收比重分别为 2.37%、2.08%、2.06%、2.02%、2.09%，2.09%，呈逐年下滑趋势。相比之下，小熊电器、九阳股份等企业同期的研发投入占营收比例，却明显高于苏泊尔。

长期轻视研发投入、缺乏新品爆品的苏泊尔，能否在行业进入存量竞争加剧的情况下守住基本盘，也正在成为新的问题难题。