印度 3 月通胀数据温和上升，能源冲击初现但整体可控。

印度统计和项目实施部周一公布数据显示，3 月消费者价格指数同比上涨 3.40%，高于前月的 3.21%，与市场预期中值一致。这是中东冲突爆发后首个完整月度数据，能源价格传导效应逐步显现。

债市反应平淡，该国基准 10 年期国债收益率上行 4 个基点至 6.95%。印度储备银行行长 Malhotra 上周表示，高油价已开始向部分行业传导，预计本财年通胀率将达 4.6%，高于央行目标区间中点。

高度依赖中东能源，印度通胀隐忧浮现

印度是全球对中东能源供应依赖程度最高的经济体之一，约 90% 的原油及逾半数液化石油气依赖进口，在本轮中东冲突中面临显著的外部风险敞口。

中东冲突爆发以来，全球燃料供应持续受扰，油价大幅攀升。周一，在周末和谈破裂后，特朗普宣布将封锁霍尔木兹海峡，加剧市场对供应中断持续性的担忧国际油价随即再度突破每桶 100 美元。

食品价格方面，3 月同比上涨 3.87%。食品在印度消费者价格篮子中占比约 37%，是影响整体通胀走势的关键分项。与此同时，市场对今年季风降雨低于正常水平的预测日益担忧，农民在已承受中东冲突带来的投入成本上升压力下，或将面临更大挑战。

目前，印度政府和企业已在一定程度上消化了原油价格上涨的冲击，零售油价维持不变。但 HDFC 银行经济学家 Sakshi Gupta 指出，尽管当前 " 能源成本向零售通胀的传导仍然有限 "，但若供应中断持续、能源价格居高不下，" 生产商在利润空间持续承压的情况下，最终可能将成本转嫁给消费者 "。

央行按兵不动，政策空间尚存

印度储备银行上周维持利率不变，对油价飙升的经济影响持审慎观望态度。Gupta 表示，周一公布的数据表明，印度央行 " 在转向鹰派立场、考虑收紧政策之前，仍有充足的政策空间 "。

分析人士普遍认为，当前通胀压力虽有所上升，但尚未构成紧迫的政策收紧信号。关键变量在于中东局势走向——若全球供应链无法得到修复，通胀预期将进一步上行，届时央行的政策取向或将面临更大考验。